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DAppTotal 最新出品的 《2019 年度 DeFi 行業報告》 中，重點就 MakerDAO 過去一年的數據成績進行了全盤梳理。
從報告中我們可以看出，過去一年，MakerDAO 在 DeFi 借貸平臺中始終牢牢佔據龍頭地位，但其還遠未到高枕無憂的時候，仍然面臨來自其他 DeFi 產品的競爭威脅。2019 年，除 MakerDAO 之外，整個行業已然呈現出了多元化的延伸發展，出現了 Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix 、instaDApp 等一系列金融創新模式產品。
眾所周知，由於區塊鏈技術開放、透明的特性，使得 DeFi 產品具有較強的可組合特性，從 MakerDAO 借入的 DAI 可以存儲於 Compound 再貸出去 dYdX 交易。如圖 1 所示，我們通過分析多個 DeFi 產品的用戶畫像（CDP）也發現，不同平臺之間用戶存在較大程度的重疊。
圖示 1 DeFi 平臺間用戶重疊情況
這意味著，眾 DeFi 平臺之間功能上看似會互相補位，實際上競爭態勢卻很膠著。
比如：在去年 Maker 借款利率保持在 20.5% 的高位時，就一度出現用戶把 DAI 存進 Compound、dYdX 等產品吃息的情況，那段時間，Maker 的存貸需求均有所下滑，而 Compound 和 dYdX 的平臺用戶量和鎖倉量均出現大幅攀升。
應該講，Maker 處於中央銀行的中心角色，每一次調息都會對 Compound、dYdX 等其他商業銀行的市場環境產生直接影響。但有一點肯定的，當前 DeFi 行業整體受眾規模還較小，Maker 一定發不希望肥水流入外人田局面的出現。
為此，去年 11 月 18 日，MakerDAO 推出多抵押 DAI （MCD），以期改變此種局面，表現在：
1、Maker 新增了存款利率（DSR），有意搶回原先流向 Compound、dYdX 的市場的 DAI；
2、Maker 上線了多抵押資產、去中心化交易所 Oasis Trade 等，進一步完善自身產品衍生業態，以封堵 DAI 的流出。
據 DAppTotal 02 月 10 日數據顯示，截至目前 DAI 的總供應量為 1.15 億枚，SAI 的總供應量為 2,259 萬枚，自多抵押 DAI 上線以來，SAI 向 DAI 共計轉移了 1.03 億枚。
從數據來看，Maker 自多抵押 DAI 上線以來一直嘗試做的 SAI 向 DAI 的遷移工作，已經接近尾聲。在此期間，多次用上調 DAI 的存款利率和借款利率的經濟調節方式來引導用戶進行轉移。目前來看，SAI 向 DAI 的轉移基本上已經宣告完成。
那麼，SAI 的遷移完成，會對整體 DeFi 市場產生怎樣的影響呢？尤其是 Compound、dYdX 等產品。
圖示 2 各 DeFi 平臺 SAI 鎖倉情況
如圖 2 所示，自去年 11 月初，Maker 正式推出多抵押 DAI 之前，原本鎖在 Compound、dYdX 平臺中的 SAI 的數量就開始銳減。以 Compound 為例，11 月 05 日，SAI 鎖倉量為 2,206 萬枚，而 3 個月後的 02 月 04 日，SAI 鎖倉量僅剩 207 萬枚，縮減幅度達 90.61%。dYdX 就更明顯了，最高 427 萬枚 SAI 幾乎被清零。
不過，Compound、dYdX 等平臺是擁有眾多抵押資產的資產池，比如 ETH、USDC、REC、ZRX 等。以 Compound 數據為例，11 月 01 日 總鎖倉 1.25 億美元中，SAI 佔 1,657 萬美元，鎖倉大頭主要還是 ETH。如下圖 3 所示，SAI 的大幅撤離，短期會對其平臺鎖倉產生一定影響，但從實際鎖倉數據趨勢來看，影響並不會太大。
圖示 3 各 DeFi 平臺其他資產鎖倉情況
那麼，真正的影響在何處呢？
1） DeFi 市場的自由流通性短期受阻
之前 DAppTotal 寫過一篇分析文章稱，《需求量遠超發行總量，DAI 成 DeFi 借貸平臺流通之王》，當中就提到了 DAI 最大的價值是促進了 DeFi 平臺間的互通性。此前，Maker 沒有上線存款利率，用戶在 Maker 抵押資產生成的 DAI，會選擇放到 Compound、dYdX 等平臺吃利息，現在 Maker 也上線了存款利率，DAI 流出去的必要性就不大了。
2） DeFi 理財會成未來競爭主戰場
原先，Maker 的用戶受眾群體，主要為滿足礦工不賣幣前提下的兌現需求，應用場景比較窄。Maker 上線 DSR 存款利率後，會引導市場滋生更龐大的理財需求。要知道，作為主要競爭對手，Compound 主打的經營方向一直是存款賺利息，這一點，Maker 算是慢了一拍。但 Maker 的加入會讓 DeFi 理財市場變得更有看點。在可預見的未來，不同 DeFi 平臺間圍繞理財需求展開的存款利率競爭也一定少不了。如下圖 4 所示，Maker 和 Compound、dYdX 等平臺間的存款利率，會在市場調節作用下互相影響。
圖示 4 DeFi 各平臺存款利率變化情況
原先，DeFi 平臺只是一個小眾市場，應用場景非常有限，在 DeFi 理財需求的攪動下，想必會直接帶動整體市場存貸需求的增長。事實上，近 3 個月以來，各大平臺 ETH 的鎖倉量均呈現增長的趨勢。
整體而言，Maker 多抵押 DAI 存在顯然將徹底改寫 DeFi 市場的競爭格局。短期看，其會對 Compound、dYdX 等平臺帶來一些競爭壓力，但從長期看，則會加劇 DeFi 市場的競爭業態，而 DeFi 理財市場的日趨成熟會將把 DeFi 行業帶入下一個增長快車道。
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