作者 | 史蒂芬老夢
數據支持 | 勾股大數據
特斯拉CEO馬斯克最近彷彿成了A股市場上最強帶貨網紅。今日光伏板塊集體大漲，截至收盤，板塊中拓日新能、太陽能、珈偉新能、愛康科技、億晶光電、美利雲、芯能科技等29只個股漲停。板塊指數則漲4.26%，報1415.5點。新年開始首日跳空大跌9.7%起，板塊之後六日錄得五根陽線，目前指數已接近農曆年前最後交易日水平（1416.6點）。
今日光伏板塊的大漲同樣與特斯拉有關。馬斯克2月10日在推特上轉發了其官網關於其太陽能屋頂產品的介紹，且回覆網友指該業務進入中國及歐洲市場的時間表將會“很快”宣佈。
這絕非馬斯克口嗨。早在上月公司的第四季度財報電話會上，馬斯克就已表示，太陽能屋頂會變成特斯拉的一個“主要業務”。
（圖源：推特）
特斯拉的電動車進入中國，其產業鏈上的中國供應商概念股旋即遭到市場爆炒。當它的太陽能屋頂業務也要進入中國時，A股光伏概念板塊怎能落後呢？
目前為止，特斯拉的太陽能屋頂業務尚處於起步階段。甚至在公司的財報中，該部分業務的營收情況亦未單獨呈列（特斯拉僅分呈電動車銷售的業績）。最新Q4財報僅透露特斯拉在紐約超級工廠已僱傭數百工人生產其太陽能屋頂產品。
而據公司官網介紹，特斯拉太陽能屋頂能結合太陽能及非太陽能頂瓦於一體，而價格則與屋頂+太陽能面板的總價相仿（普通版平均價格為33950美元），屋頂由鋼化玻璃製成，強度為普通屋頂的三倍，每2000平方英尺的面積太陽能功率為10kW。
（圖源：特斯拉官網）
不知道“一體化”的特斯拉太陽能屋頂引入中國會否受歡迎。若市場反響熱烈，特斯拉或將顛覆光伏發電行業。
即使拋開特斯拉的因素不談，光伏行業今年在國內仍然有較大的發展前景。
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行業受疫情影響程度相對較小，龍頭廠商或受益
和市場所有其他板塊一樣，新年開市首日光伏概念板塊同樣遭遇重創，全日板塊指數大跌9.7%，個股滿屏皆綠。
但現在再來看，該日跌幅已近修復，疫情對於光伏行業的影響究竟會不會很大呢？
從行業整體來看，光伏行業本身具有較明顯的季節性特徵。傳統一季度因春節、施工環境等原因，為行業淡季。行業終端開工一般而言亦是從農曆正月15日開始。因此雖然此次春節假期延長，但對行業需求而言影響相對其他行業或程度會較小。
另一方面，光伏海外市場隨著GW級裝機量國家增加，其各個季度需求情況比較均衡，因此在海外需求方面，國內組件廠商的海外供貨需求應會維持平穩。
供給端方面，行業龍頭廠商由於有較多的海外市場訂單，故即使在今年春節期間，亦保持較高的開工率。但中小廠商可能出於對國內市場需求短期下滑的預期，開工率會出現較大程度的下滑。且行業的組件及電池片產能主要集中於受疫情影響較嚴重的江浙地區，該地區二線廠商員工返程後須經歷較長的隔離觀察期，復工率可能會較低。
一旦中小廠商的下游延遲開工，回款延遲，一定程度上亦會影響企業的資金回款及今年正常經營及擴產。且受交通管制影響，物流受限導致原料及輔料（主要為硅料端的硅粉、電池端的網版、組件端的鋁框和接線盒等物料）短缺等問題同樣會一定程度上遏制中小廠商的產能恢復。
對此，一線廠商由於在海外設有工廠，故在組件出貨環節受影響會較小。另外，其物流協調能力亦較中小企業要高。最後，其節前庫存相對較多，相對於中小廠商受影響程度亦較小。
節前，行業硅料、電池等組件生產線因為價格下行壓制產品利潤率，均在主動停工及延遲擴產以保證產品利潤。此番受疫情影響，供應端出現較大下滑的情況下，未來價格持續承壓的硅料、電池片等組件會出現漲價。而在疫情在預見的中期得到控制後，需求集中釋放，或將繼續支撐產品價格。
另外，從行業各環節的龍頭廠商分部情況來看，其經營所在區域均不在疫情最嚴重的湖北地區，受影響程度會相對較小。
在此情況下，產能彈性較大其出貨量受疫情影響較小的龍頭廠商受價格上漲正面影響或會大於其需求的下滑，進而最終利好其短期內的業績表現。
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行業全年需求或維持25%增長
全年來看，國內市場去年及今年的競價及平價項目將在今年一年內集中釋放。競價項目方面，去年光伏競價項目總裝機量22.8GW， 但由於預留申報時間較短，部分項目並未達到實施條件或收益達不到要求。2020年競價文件下發要求4月30日完成競價上報。本次預留時間較多，補貼總規模在15億元，預期可用裝機規模與去年相若，在20-25GW之間。
平價項目方面，去年能源局下發第一批光伏平價項目裝機量為14.78GW，今年預期將併網超過10GW。另外專項工程和領跑者項目預計亦將貢獻超過10GW的裝機量。總體而言，國內市場的光伏裝機量將達50GW。
國外市場方面，據海關統計數據，去年全年組件出口達到66.26GW，同比增長43.5%。當年海外市場裝機規模在GW以上國家有16個，今年預期將超過20個。此外，組件價格下滑將進一步刺激海外市場對國內產品的需求。今年預期海外市場光伏裝機輛達到100GW。
故粗略預計，光伏行業全球需求量將達到150GW，較上年維持增長25%，行業景氣度將出現回升。
分環節而言，多晶硅產能集中度持續提升。2018年年底，國內多晶硅有效產能約29.7萬噸，而前十大硅料產商產量佔比為82.5%。2017年以來通威股份、保利協鑫、東方希望、新特和大全等企業相繼公佈了擴產計劃，該部分新增產能將令單位成本持續下降，有關公司可享受超額收受益。
價格方面，預計今年行業需求持續增長，價格低點或將高於2019年。
其中，除東方希望外，通威股份、保利協鑫、新特能源和大全新能源均已上市，但在A股上市的僅有通威股份。
單晶硅方面，以隆基股份為首的龍頭企業自2018年開始加快擴產，去年擴產逾 30GW，今年在產能釋放情況下，行業供需偏緊的情況將會改變，單晶硅片價格全年可能會出現下降，行業開始洗牌，具有成本優勢的龍頭公司可維持盈利。
就產能而言，當前行業的龍頭上市公司包括隆基股份、中環股份及晶科能源。前兩者為A股上市公司，晶科能源在美股上市。
電池片及組件方面，去年下半年開始PERC電池片產能開始集中釋放，供需關係扭轉導致電池片價格逐步走弱。今年電池片廠商盈利能力或將出現分化，行業龍頭可繼續保持盈利。
就PERC電池片產能而言，行業龍頭包括通威、晶科、隆基及ST愛旭。
值得一提的是，被稱為“光伏行業發展的第五次技術革命”的HIT電池（異質結電池）目前全球已有產能約為3GW，今年預期將有4-7GW新增產能投放，部分標杆企業的HIT項目可能在今年年底或明年投運。未來HIT領域可能會成為光伏領域下一個投資的風口。
目前有規劃HIT項目的上市公司主要有通威、東方日升及愛康科技。
逆變器方面，按2018年數據統計，全球行業銷量最高的企業為華為及陽光電源，國內廠商方面其次為科士達及上能電氣。當中，只有科士達在A股上市。
綜上，特斯拉的入局對於國內的光伏行業而言是一個不定的X因素。參照新能源汽車行業，特斯拉的參與會讓行業獲得較大的曝光度（可能讓光伏板塊成為下一個“特斯拉概念板塊”），且公司可能為行業再帶來顛覆性的革新，總體而言利好會遠大於利空。
而即使拋開特斯拉的不定因素不談，本次疫情對行業一線廠商較小，在國外光伏需求持續增長的情況下，光伏行業各細分環節的龍頭公司在今年的業績增長較為確定，或值得關注。
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