2020年，新型冠狀病毒引發的肺炎疫情席捲全國，自新冠疫情爆發以來，已經對國內及世界經濟造成了嚴重的衝擊，各行各業均受到很大影響，也明顯影響了人民幣匯率。
新浪財經“戰疫”系列策劃，邀請多位知名人士，從各方面分析疫情究竟對經濟影響幾何，對如何幫助小微企業恢復生產、度過難關建言獻策。
【對話嘉賓】
華創證券首席宏觀分析師 張瑜
張瑜，現任華創證券宏觀經濟研究主管、首席宏觀分析師，曾任民生證券投資決策委員會委員、首席宏觀分析師、資產配置與投資戰略研究中心負責人，還兼任中國人民大學國際貨幣研究所研究員，澳門城市大學經濟研究所特約研究員。
摘要：
1、整體來看，疫情對進口的衝擊將大於出口，衰退性順差格局仍將延續。
2、整體來看，經常賬戶中商品貿易延續衰退性順差、服務貿易逆差收窄+金融賬戶中直接投資影響不大，證券投資短期有波動但國內股市下跌後可能成為外資佈局時機，且外資持續加碼中國債市，以上共同影響下，跨境資本與外匯儲備大體保持平穩，匯率會有交易因素的波動，但整體基本面仍然較為穩定。
3、考慮到外資以價值投資為主，因此預計外資並不會因短期的疫情衝擊而大幅撤出中國市場，近期的數據來看外資也呈現淨流入的格局，外資對人民幣匯率的影響預計不會很明顯。
4、未來匯率的主要影響因素包括了疫情緩和後的經濟增長修復程度、中美下一階段貿易談判的進展，若上述事件不達預期，都將對匯率產生短期的較大沖擊。
5、從全球資產配置的角度來看，疫情導致的全球避險情緒升溫，會提高資本對避險資產的配置需求，而新興經濟體相對而言風險更高，可能會存在避險資金的流出。
6、疫情對美國一季度經濟增長會產生一定的影響，主要體現在入境遊人數的減少、以及原材料出口和商品進口量的減少。
7、美聯儲今年加息的概率不大。
【訪談全文】
新浪財經：新冠疫情會怎樣影響我國的進出口數據？
整體來看，疫情對進口的衝擊將大於出口，衰退性順差格局仍將延續。
具體來看，出口方面，1）回顧SARS期間的經驗，二季度全國出口增速並未受到疫情的明顯衝擊，但SARS疫情集中度較高，在疫情較為嚴重的廣東省二季度出口增速下降了7個百分點，說明疫情嚴重程度對出口還是會產生一定影響。考慮到此次疫情覆蓋全國範圍，影響了各省市春節後的復工時間，因此此次疫情對出口的影響或將大於SARS的影響。
2）但由於出口受到外需的影響更大，若各地生產企業2月10日順利復工，出口訂單受疫情的影響不會很大，且2020年外部環境同比2019年處於改善的區間，因此在2019年低基數的背景下會對出口下行產生一定對沖。
進口方面，1）僅從SARS期間的經驗來看，就能發現進口所受影響遠大於出口，2003二季度全國進口增速下行14個百分點，疫情嚴重的北京市和廣東省分別下行19個百分點和15個百分點；且從行業分佈來看，原材料、能源、零部件進口均有下滑。
2）相較2003年的經濟高速增長期，當前我國的經濟增長本就處於向下尋找新的增速平臺時期，受到疫情影響，企業生產、補庫都將受到阻礙，短期對內需的衝擊顯著大於外需，受此影響進口下滑的幅度也將較出口更為顯著，衰退性順差仍將持續。
新浪財經：進出口受到衝擊的情況下，外匯儲備的變動會對人民幣匯率造成怎樣的影響？
我們從商品貿易、服務貿易和金融賬戶三個層面來理解疫情對外匯儲備的影響。
商品貿易層面來看，疫情對商品進口的衝擊將大於出口，因此衰退性順差或仍將延續，經常賬戶中的貨物分項順差也將延續。
服務貿易層面來看，旅行分項是當前經常賬戶服務分項中最大的逆差項，每個季度的逆差額可達500-600億美元，佔經常賬戶服務分項80%以上，考慮到目前國家文旅部要求從2020年1月25日起，全國旅遊社及在線旅遊企業暫停經營團隊旅遊及“機票+酒店產品”，27日後所有旅遊團隊、包括出境遊全部暫停，因此預計一季度旅行項目逆差將有大幅收窄，帶來經常賬戶服務分項逆差收窄。
金融賬戶層面來看，可進一步分為直接投資和證券投資。其中直接投資多為長期項目，受突發疫情的影響不大，回顧2003年SARS期間直接投資淨流入也未受到較大影響。證券投資秉持價值投資風格料保持穩定，目前每季度陸股通淨流入規模約500-1000億元，境外機構持有人民幣債券淨流入量約1000-2500億元，總計股權+債權淨流入規模約2000-3000億元（摺合約300-450億美元），考慮2018年權益大跌但外資持續買入的情況，短期市場衝擊導致消費、旅遊等優質資產股價出現下跌，但以價值投資為主的外資流入整體或將繼續保持穩定，債市方面也會繼續加碼，因此證券投資或保持穩定。
因此整體來看，經常賬戶中商品貿易延續衰退性順差、服務貿易逆差收窄+金融賬戶中直接投資影響不大，證券投資短期有波動但國內股市下跌後可能成為外資佈局時機，且外資持續加碼中國債市，以上共同影響下，跨境資本與外匯儲備大體保持平穩，匯率會有交易因素的波動，但整體基本面仍然較為穩定。
新浪財經：新冠疫情與非典疫情對人民幣匯率的影響有何不同？
主要的區別有兩方面：
1）經常賬戶服務分項結構較2003年存在較大區別，2003年旅行項目為順差，每個季度順差規模約20億美元，而目前旅行項目每個季度的逆差額可達500-600億美元，佔經常賬戶服務分項80%以上。因此此次疫情對旅遊業的影響主要影響在於減小了服務貿易逆差，一定程度上可以緩和服務貿易的逆差。
2）金融賬戶中的證券投資規模也遠大於2003年，因此外資的資本流動對匯率的影響變大。
新浪財經：新冠疫情對境外資本的衝擊是否會明顯影響人民幣匯率？
就疫情目前的狀況看，外資就疫情對中國經濟的影響已經有了一定的預估，近期部分外資機構的研究也表明其對中國權益市場中長期走勢仍較為樂觀。考慮到外資以價值投資為主，因此預計外資並不會因短期的疫情衝擊而大幅撤出中國市場，近期的數據來看外資也呈現淨流入的格局，外資對人民幣匯率的影響預計不會很明顯。
新浪財經：新冠疫情目前仍在發展期，是否會持續影響人民幣匯率？
如果疫情後續發展不進一步惡化，則人民幣國際收支格局也不太會因疫情而出現大幅惡化，匯率基本面整體穩定，匯率在短期交易因素的衝擊後基本能夠企穩，出現持續性負面影響的可能性不大。
新浪財經：人民幣匯率後市將如何走？還有哪些因素會對匯率造成較大沖擊？
目前中美貿易第一階段協議已經簽署，疫情對匯率的影響預計也較為中性，短期來看匯率沒有較大的貶值壓力，並且根據第一階段貿易協議的商定，未來的人民幣匯率也將進一步的市場化、透明化。
未來匯率的主要影響因素包括了疫情緩和後的經濟增長修復程度、中美下一階段貿易談判的進展，若上述事件不達預期，都將對匯率產生短期的較大沖擊。
新浪財經：新冠疫情會怎樣影響國際經濟？是否會影響新興經濟體匯率？
疫情對國際經濟的影響途徑主要在進口需求的下滑以及出境遊人數的減少。另外，由於多數國家的工業生產原材料對中國出口的依賴度較高，國內復工的推遲也會一定程度影響這些產業的原材料供應。
對新興經濟體的影響可能主要有兩個渠道：一方面對於亞洲新興經濟體而言，其經濟增長會受到中國疫情的影響，例如受到旅遊業收入大幅下滑的影響，泰國財政部已將2020年實際GDP增速預期由3.3%下調至2.8%，這一層面的影響對此類經濟體的匯率會產生負面衝擊。另一方面，從全球資產配置的角度來看，疫情導致的全球避險情緒升溫，會提高資本對避險資產的配置需求，而新興經濟體相對而言風險更高，可能會存在避險資金的流出。
新浪財經：新冠疫情是否會衝擊美國經濟？美聯儲今年會否加息？
疫情對美國一季度經濟增長會產生一定的影響，主要體現在入境遊人數的減少、以及原材料出口和商品進口量的減少。但美國經濟結構較為多元，出口和製造業佔經濟的體量也不大，因此疫情對美國經濟的衝擊也是有限的。
但美聯儲今年加息的概率不大，一方面，美聯儲在1月議息會議聲明中修改通脹目標的表述為“迴歸2%”，同時12月議息會議也表示將在看到通脹持續回升時才可能考慮加息，目前美國通脹表現持續低迷，這將是制約加息的一個重要因素。另一方面，2020年美國經濟增長雖暫無衰退風險，但仍處在下行區間，在經濟基本面不強的背景下，美聯儲也難以實施加息操作。
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