一方面，全球不確定性因素增加，市場避險情緒急劇升溫；另一方面，長期來看，隨著各國為應對經濟下行而不斷實行的貨幣超發，將使得黃金長期配置價值日益凸顯。
自1月中下旬國內新冠肺炎疫情開始快速傳播以來，國際金價呈現高位振盪走勢。雖然疫情的傳播對短期國內和全球經濟增長產生擔憂，刺激黃金市場避險情緒攀升。但上週美國公佈的經濟數據向好，製造業維持景氣，就業數據好於預期，美元指數較強使得國際金價從高位回落。但長期來看，隨著全球經濟增速下行以及各國應對經濟下行而不斷實行的貨幣超發，將使得黃金長期配置價值日益凸顯。
圖為全球負利率債規模與金價強相關性
美國經濟仍存衰退風險
雖然日前美國公佈的多項經濟數據表現較好，尤其是非農數據表現亮眼。數據顯示1月非農就業人數錄得增加 22.5 萬人，大幅好於市場預期的增加 16 萬人，前值由 14.5 萬小幅上修至 14.7 萬，從而刺激美元上漲。另外，國內新冠肺炎疫情對美國的影響較小，美國金融市場普遍較為樂觀，歐美股市普遍呈現上漲，全球金融市場風險情緒較高，這也是近期黃金從高位回落的主要原因。
但長期來看，美國經濟仍舊存在衰退風險。據NBER歷史數據統計表明，美國自1959年以來經歷8次經濟衰退，而每次經濟衰退出現之前美債利率都出現了利率倒掛現象，因此利率是否持續倒掛一直為評判美國經濟是否衰退的先行指標。近期，美債收益率的關鍵曲線從 1 月下旬再次重現倒掛，意味著市場隱含的美國經濟衰退的概率也再度上升。根據以往的歷史經驗來看，美國經濟近一兩年或將陷入衰退。而隨著美國未來經濟形勢的轉弱，基本面料將長期對黃金將帶來支撐。
降息潮刺激負利率債規模擴大
此次國內疫情的快速發展，對我國需求依存度較大的國家受到較大沖擊，尤其是亞洲的較多國家。我國是農產品(000061,股吧)、製造業、能源等產品的內需大國，而亞洲較多國家靠我國強勁內需支撐，但目前疫情的發展，令這些面向我國出口的國家經濟下滑壓力不斷增大，因此這些國家均採取降息來應對此次衝擊。例如，2月5日泰國央行決定，將基準利率下調25個基點，打響了近期“降息第一槍”，調整後的基準利率為1%，創下泰國曆史上最低利率水平。巴西、菲律賓也紛紛降息應對此次疫情影響。
國內方面，央行在2月3日至4日人民銀行已累計開展了1.7萬億的公開市場回購操作，穩定市場預期。自去年8月開始，我國已市場化降息多次，尤其是7天逆回購利率作為最重要的政策利率，累計下調了15BP。目前市場預期下一期MLF中標利率和2月20日新一期LPR仍會大概率下行。我們認為，目前全球經濟數據層面還未充分反映疫情對經濟帶來的衝擊，預計未來各類逆週期對沖政策仍會接連推出。若全球央行進入降息週期的話，將對國際金價帶來較強支撐。同時，若寬鬆貨幣政策對全球通脹帶來明顯上升，那麼對金價也將帶來較大的上漲空間。
另外，當前在全球宏觀經濟持續疲軟、利率不斷下降的背景之下，全球債券收益率也在不斷下降，從而負利率債券規模也將不斷擴大。觀察近10年以來負利率債規模與黃金走勢發現，兩者相關性非常強，曲線圖較為一致，意味著全球負利率債規模不斷增加，將進一步利好金價。
綜上所述，2020年全球不確定性急劇增加，大部分國家均採取降息等貨幣寬鬆方式進行對沖，這使得全球貨幣寬鬆預期進一步增強，在超發貨幣的大環境中，金價下方支撐較強，且長期配置價值凸顯。
更多交易技術視頻點擊：
閱讀更多 不數浪交易法 的文章
