不要擔心投資人們的適應能力，也不要擔心其投好項目的意願，只有技術問題的時候往往就不是問題。對大多數企業來說，疫情之下不是融資死，而是增長死、模型死、現金流死、組織死。
2020年對我們每個人而言，註定是不平凡的一年。
從2018年起持續的資本寒冬，到2019年初爆發的中美貿易磋商，作為新十年的開首，大家對2020年寄予期待。而一場突如其來並且發展迅猛的疫情似乎給所有人心頭蒙上了一抹灰色。
這次的疫情對創業企業、資本市場到底會帶來怎樣的影響。放大焦慮或者盲目樂觀都無法看清前方的路，唯有躬身入局，客觀剖析這一次疫情黑天鵝事件，方可成事之可冀。
基本面篇
經濟大勢不會被疫情阻斷
儘管本次疫情和2003年SARS存在很多相似之處，但時隔17年之久，我們發現同一性質的事件隨著各項微觀因素的不同，終局亦或不同。
疫情對經濟社會發展的影響有一定的延續性，因此我們看待發展性問題時，應該把觀察的時間和維度拉的更長和更寬一些。回顧SARS疫情對經濟帶來的影響，可以概括為以下三個方面：
• 疫情短期衝擊GDP，第三產業受影響最重，其中，服務業、人口聚集型產業受到較大影響；
• 社會消費零售短期明顯下滑，長期趨勢不變；
• 出口增速並未受到顯著影響。
可以看到的是，疫情期間社會零售消費受影響較大，但疫情結束後恢復也十分快速。2003年SARS對消費的拖累主要集中在5月份，疫情平息後社會零售消費便迅速回升，並在2004年達到新高，這期間中西藥品、日用品、糧油、食品、飲料、菸酒、建築及裝潢材料類消費品甚至出現了逆勢上漲的情況。綜合來看，疫情對消費短期構成衝擊，但不會改變長期趨勢，被延遲的消費品需求依然會在當年得到滿足。
對比2003年再來看本次疫情，首先，新冠病毒2%-3%的致死率較SARS致死率低，但傳染力更強、傳播性更廣，截至目前感染人數超過SARS四倍，因此整個2020上半年度經濟都將受到較大影響。但在這次疫情中，我們可以看到政府總體響應速度要比2003年更快，並且，目前受影響最為嚴重的一些行業，多地已經出臺了多項政策幫助企業渡過難關，包括：央行公開市場回購、為小微企業貸款提供便利、安排疫情防控資金和稅收政策等。
回看近期二級市場的表現，在大幅下挫後快速反彈，不同行業漲跌幅不一。1月23日起連續兩個交易日快速下挫，但2月4日起大幅反彈，和線上有關的行業受影響較小，醫藥生物和互聯網還有不同程度的上漲。
從更加宏觀的角度來看，中國目前的人均GDP是美國的1/6，如果把時間軸拉長到五年或者十年，中國的人均GDP達到美國的1/4或者1/2這個進程中，一定會釋放出更大的經濟增量和勢能。
綜上，我們對此次疫情的基本面判斷是：
• 新冠病毒致死率低，但是傳播力更強，預計疫情還會持續一段時間，對2020年上半年有較大影響，本次疫情對經濟增長造成影響大於2003年SARS。
• 適度寬鬆的貨幣政策，再加上重視改革、科技創新和區域政策的大趨勢下，輔以國家的經濟刺激政策，對新經濟產業仍是利好。從長期來看，中國經濟的正向發展基本面不變。
資本市場篇
4個變量帶來5種新機遇
悲觀永遠失去機會，只有謹慎樂觀者才可能發現機會。
此次疫情來勢洶洶，自1月23日武漢宣佈“封城”多地相繼公佈防控措施後，部分行業的確受到了嚴重影響。然而，我們也觀察到“宅經濟”“雲辦公”等新場景背後孕育的新機遇。對於行業的影響，我們認為主要來自四個變量：
1. 生活方式：大量消費者長期“宅家”，線上時長劇增，到家服務需求強
導致消費者與線下商品、服務交互的活動嚴重受限；
導致消費者短、長途出行頻次大大減少。
2. 生產要素：勞動力和生產資料短缺，限制生產活動
線下協作受限，工作場景向線上遷移；
資本層面，大量企業內部現金流壓力劇增，導致部分To B企業收款週期拉長；同時企業外部債權、股權融資困難。
3. 交通運輸：物流嚴重受限，導致生產資料及商品的線下交付時間大量延遲
長、短途出行相關供給大量縮減，導致相關商業活動受限。
4. 宏觀政策：假期延長、推遲復工，提高在線時長
遠程授課、在家辦公、遠程診療，快速提升相關互聯網服務滲透率；
城際、國際差旅劇減，相關商業活動受限。
不同的行業，受到這四個變量的影響不一，總體來看，以下是我們認為五個可能在未來產生新機遇的細分方向：
1. 社交文娛或可迎來新增長極：移動互聯網二次三維（人口/時長/場景紅利）
絕大多數消費者長時間居家防疫，大大提升平均在線時長，企業線上投放效率提升，移動互聯網場景滲透率進一步提升。春節假期《王者榮耀》的峰值日活在1.3億左右，同比增長50%。光源部分相關行業客戶的核心業務數據增長比往年同期明顯加快。
重點影響：線上文娛、教育、電商等。
2. 企業科技化轉型進程加速，To B獲持續動力
人力密集型行業科技化效率提升紅利期：
勞動力短缺，促使人力密集行業企業進一步重視科技化。聯想集團已通過科技化轉型，極大降低成本並提高生產穩定性；光源通過客戶及行業調研，發現部分實現科技化轉型的企業在疫情期間更易恢復正常經營活動。
重點影響：人力密集製造業/傳統產業數字化、企業服務等。
智能化辦公發展紅利期：
疫情下工作場景變化，推動智能化辦公發展。辦公類軟件位居蘋果App Store免費排行榜前列，釘釘成為榜首；釘釘同時支持兩億用戶同時辦公，並擴容2萬臺服務器。
重點影響：智能化辦公、線上協作平臺、移動辦公、視頻/語音會議平臺等。
3. 企業用工模式的新可能：靈活用工滲透率快速提升
勞動力短缺，促使人力密集型企業進一步重視靈活用工。盒馬和生鮮傳奇等企業聯合雲海餚等餐飲企業，通過待崗人員調崗分配，實現靈活用工；美團買菜、叮咚買菜等企業嘗試以“零工”人員替代全職人員。
重點影響：靈活用工/兼職互聯網平臺、人力資源外包等。
4. “非接觸商業”的二次爆發：到家服務滲透率進一步提升
絕大多數消費者長時間居家防疫，到家服務需求旺盛。美團買菜在北京地區的日訂單量達到了春節節前單量的2-3倍；每日優鮮春節期間，平臺實收交易額較去年同期增長321%。
重點影響：O2O，電商，生鮮到家、外賣等。
5. 基礎醫療鏈條的革新：醫療科技發展紅利期
疫情提升人們對醫療健康關注，通過線上獲取醫療相關信息和服務滲透率大大提升。阿里健康截至30日，在線義診累計訪問用戶數超280萬，醫生數量超1000名，參加線上義診的在線醫生人均日接診量超100單，丁香園數據顯示，1月份問診環比增幅135%，用戶環比增幅215%。
重點影響：互聯網醫療、線上問診、醫藥電商、保險等。
善於捕捉機會的投資人，疫情之下的心態和認知經歷了恐慌-分離-接受的過程。近期，我們對100家投資機構進行了調研，結果顯示，截至2月10日，超過95%的機構已復工，80%已經投入看新項目；30%的投資人認為疫情不影響長期判斷，32%認為疫情帶來的負面影響和機會各佔一半的有，38%則重視疫情帶來的行業機會。足見，投資節奏的恢復速度和疫情得到控制的速度正相關。不要擔心投資人們的適應能力，也不要擔心其投好項目的意願， 只有技術問題的時候往往就不是問題。
企業篇
抓好基本盤 打好融資仗
對大多數企業來說，疫情之下不是融資死，而是增長死，模型死，現金流死，組織死。因此疫情之下，企業首先要評估樂觀/中觀/悲觀情況下本行業受影響情況，並在此基礎上刪繁就簡，精簡冗餘業務，聚焦主營業務，抓好企業基本盤，同時針對新的形勢調整模式，尋找新的業務突破點。
當然，為了避免資金短缺，設定融資預警線，做好融資準備工作也十分必要，根據企業受疫情影響程度的不同，我們將企業分為重度影響、中/輕度影響、相對樂觀三個維度，並根據企業現狀審時度勢，從業務、組織和融資三個維度給出助力創業公司戰勝疫情的“三維”融資策略：
1. 對於受到重度影響的企業：以變求生
業務角度：果斷砍掉6個月內無法成為利潤中心的業務，調整渠道策略和銷售體系，提升回款激勵，將固定成本轉化為變動成本；我們有客戶在疫情開始後一個月內完成了50%以上人力的靈活用工化，快速把現金流管理到相對安全的狀態。
組織角度：最先要解決的是士氣和組織戰鬥力問題，充分溝通，借劣勢打鬥志；以靈活用工、外包等方式轉移部分非核心職能，儘快減負瘦身；企業家精神和合夥人的文化也在這個時候發揮關鍵的作用，比如我們有客戶創始人和聯合創始人團隊帶頭不拿工資。
融資策略：活下來毫無疑問是第一原則，根據現金流狀況和業績受影響的程度，決定下一階段的融資節奏。經濟受損會反映在估值和條款，此時平衡、合適和速度比交易金額更為關鍵。啟動融資時，不計較估值，同時強化現金流管理，增加多種融資工具，並儘快與老股東商討過橋貸款/CB，考慮在有下行保護的基礎上適當引入業績復甦條款。
如果現金流大於12個月，則要集中精力恢復業務，影響消除後跑2個月左右數據再啟動融資；如果現金流處於9-12個月，在集中精力恢復業務的同時，觀察疫情走向，當現金流到達預警線（6個月）時立刻啟動融資；當現金流小於9個月，建議立刻啟動融資。
2. 對於受到中/輕度影響企業：穩中求進
業務角度：除了前述以外，切忌增加不必要的新業務嘗試和資本性投資，以經營安全為第一優先級；建立危機應對體系，築好企業經營安全的防火牆；調整產品和服務結構，針對新的人口流動/生產組織場景推出新的服務和產品。
組織角度：戰時出將才，這是個非常好的優化團隊、選拔幹部、強化組織能力的時機；充分利用雲協同工具，快速恢復組織戰鬥力。
融資策略：這類企業也要以活下來為第一原則，強化現金流管理，增加多種融資工具，只有先活下來才能在被清空的跑道上暢行。在活下來的基礎上，小步快跑，降低決策門檻，同時保持與老股東的良好溝通，積極向資本市場溝通企業受影響情況和恢復情況，建立投資人信心。
如果現金流大於12個月，同樣要集中精力恢復業務，影響消除後跑2個月左右數據再啟動融資；當現金流處於9-12個月，應立刻開始準備工作，儘快啟動融資；如果現金流小於9個月，無論是否受到疫情的影響程度如何，都建議立刻啟動融資。
3. 對於受到相對正向影響的企業：以勢為進
業務角度：積極尋求投放策略的調整，抓住增長機遇；同時不忘練好內功，區分業務利好的長期因素和短期因素，把握短期因素機遇，並轉化為長期流程，打磨好的產品，服務仍然是王道；頭部效應明顯的行業，積極考慮行業和上下游整合。
組織角度：強化組織自適應能力，下沉決策、責任和考核單元，激發組織戰鬥力、創新能力和成本控制能力，輕裝上陣，精益經營。
融資策略：此時切忌趁機抬升估值，應以交易快速與安全為第一原則，消化短期因素為長期因素。拿夠錢，考慮佈局/整合產業鏈，科學管理所有交易時間節點，在每個關鍵節點到來之前準備充足的可落地備選方案。
現金流大於12個月或者處於9-12個月之間，都建議立刻開始準備工作，然後儘快啟動融資；現金流小於9個月，則建議立刻啟動融資。
正在融資中的企業注重節奏的掌控
對於正在進行中的融資，首先應做到充分溝通，及時和重點投資人同步公司業務變化，區分短中長期影響，瞭解投資人核心顧慮、內部決策人動態和關鍵時間節點，管理好對業績復甦的預期。
其次應當建立戰略縱深，立刻和更多有可能參與交易特別是領投的投資人進行溝通，與老股東商討過橋貸款/可轉債的可行性，積極溝通戰略投資人。
再次強調科學管理，明確每一個時間點，設定Deadline，強化現金流管理，保持談判能力，小步快跑，降低決策門檻。
最後靈活談判，在有下行保護的基礎上適當引入業績復甦條款；靈活使用CB工具；在估值和條款方面保持一定靈活性和良好心態，以生存和速度為最高優先級。
疫情形勢仍然嚴峻，前方的道路仍有諸多坎坷，這是一個光明與黑暗並存、信任與懷疑同在的時刻。但只要去偽存真、去蕪存菁，將會迎來偉大企業誕生的黎明。
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