田忠方 本報記者 鄭利鵬 北京報道
近日，世界黃金協會發布《黃金需求趨勢報告》（以下簡稱“《報告》”）。《報告》顯示，2019年第四季度平均金價創下7年來新高。
值得關注的是，在新冠肺炎疫情（以下簡稱“疫情”）影響下，延遲開市後各類資產價格普遍出現不同程度回調，但黃金價格卻逆市上行表現突出。而縱觀歷史數據，在市場出現相對極端的情況下，黃金相對其他金融品種表現會更加堅挺。
因此，在不同投資組合中增加黃金配置，愈發引起投資者尤其是機構投資者關注。黃金在多元投資組合中“壓艙石”功能，也將得到進一步凸顯。
市場為何選擇“黃金”？
《報告》指出，2019年第四季度金價平均為1481美元/盎司，這是自2013年第一季度以來的最高季度均價，金價在整個季度均受到良好支撐。同時，以各種貨幣計價的黃金價格（包括歐元、印度盧比和土耳其里拉），均觸及歷史最高水平。
與此同時，《中國經營報》記者注意到，由於疫情影響，延遲開市首日雖然股票、商品等市場“跌”聲一片，但黃金資產表現可觀，滬金期貨品種便是2月3日國內商品市場僅有的6個實現上漲品種之一。
截至2月13日午市收盤，滬金期貨主力合約收報356.32元/克，較2020年首個交易日的收盤價346.24元/克出現明顯上漲。同時，春節假期後開市首日，滬金收報359.30元/克，最高達360.50元/克，大幅上漲2.67%。
“開市後，在多種因素的共同作用下，黃金的市場表現非常亮眼且獨樹一幟。”世界黃金協會中國區董事總經理王立新在接受記者採訪時表示，首先，在價格成因方面，黃金相對國內其他金融產品別具一格。國內黃金價格根據國際市場價格進行基本變動，且跟隨性非常強。此次疫情開始後，由於國際金價此前出現小幅上漲，疊加人民幣兌美元貶值，刺激人民幣計價的黃金價格持續上行。
其次，黃金並不是價格完全由消費和需求影響的產品，同時也不是生活必需品。“疫情使需求型產品的價格大幅下挫，如股票市場大部分個股價格下跌，期貨市場很多傳統性的商品品種價格也不斷下行，但黃金價格表現卻‘逆向而行’，這便是黃金作為一種獨立性非常強的金融產品的一大特色。”王立新指出，歷史數次證明，在市場出現相對極端的情況下，黃金價格相對其他金融品種更加堅挺。
上海弈祖基金投資總監李瑞告訴記者，春節期間的中國經濟因疫情受到波及已經不可避免，而當前中國經濟的發展水平與地位，較2003年非典疫情時期已不可同日而語。疫情對中國經濟及世界經濟的影響都非常巨大，造成市場一定時期的悲觀預期是很正常的。因此，黃金價格在疫情的直接刺激下出現大幅上漲。
不過，王立新特別指出，雖然黃金資產當前的價格表現較好，但疫情對黃金產業鏈的零售和加工環節影響明顯。
對沖不確定性需求強烈
2020年伊始，各類資產在疫情影響下，均表現不佳。因此，投資者特別是機構投資者的各類投資組合，勢必受到不同程度影響。而黃金資產在市場特殊時期的亮眼表現，是否會引發未來黃金在投資者的多元化投資組合中扮演更重要的角色，值得關注。
李瑞認為，眼下階段，無論哪種類型的投資者，黃金在其投資組合中都是非常重要、可以扮演“壓艙石”角色的產品，即能夠起到抗系統風險的作用。其中，個人投資者持有實物黃金更為合適，配合少量的黃金金融產品更佳；而機構投資者則應該適當增加黃金金融產品的比例，或者是套利比重，在黃金價格出現相對回調時進行適度增持，是非常有必要的。
王立新指出，黃金作為一種獨立資產，其價格並不由單一國家或市場決定，而是由國際市場整體形成。因此，對專業投資者尤其是機構投資者而言，黃金的避險功能在市場極端情況下降低投資組合整體風險方面的作用不可忽視。“可以看到，在開市後的一週時間內，黃金和其他金融產品的關聯度非常低，其避險功能得到較大發揮，這也證明了在多元投資組合中保持一定比例黃金配置的重要性。未來，在多元化投資組合中增加黃金配置比例，是各類投資者應該繼續堅持的。”
山金期貨研究所總經理曹有明告訴記者，黃金的比較優勢在於它的走勢可以獨立於股市和商品市場，屬於典型的避險資產，可以在一定程度上對沖風險資產價格下跌的風險，降低資產組合的波動性。另外，黃金是具有長期趨勢的品種，這點與商品期貨不同，商品期貨長期來看，就是寬幅震盪，而黃金可以連續上漲很多年，並且和股市的相關性較弱。
“面對波動性和不確定性，對各類投資者而言，黃金仍是‘首選’的避險資產。”中銀國際期貨貴金屬團隊負責人對記者表示，2020年投資者不僅必須應對政治和經濟中持續存在的不確定性，而且還要在一個股市創紀錄高位、低利率蔓延的金融體系中實現保值並增值的目標。因此，投資者對沖需求勢必強烈，越來越多的投資者會將黃金視為流動性替代資產。此外，尋求對沖不確定性的不僅僅是各類投資者，各國央行或將繼續成為黃金淨買家，尤其是新興市場央行，2020年增持黃金儲備的趨勢大概率不會改變。
價格重心仍有抬升空間
“國內目前處於防疫非常時期，基於中國超強的國家動員能力，相信不久之後疫情會得到最大有效的解決。”李瑞表示，目前，國內處於實現全面建設成為小康社會的最後一年，這便決定了疫情過後，我國必須採取積極的財政和金融相結合的政策促進我國經濟發展，譬如減稅、加大基礎設施、農村農業公共設施的建設、降息降準、扶植中小企業等，給國內經濟整體發展注入強劑針，彌補疫情帶來的損失。
“國內在對經濟結構和科技發展做出的相應調整，都會對黃金的價格產生直接或間接的影響，疊加國際形勢的不確定性，黃金價格複雜程度必然提高，黃金價格的波動幅度未來也勢必增強。”李瑞指出。
值得關注的是，2019年刺激黃金價格實現大幅上漲的一些因素，2020年將繼續作用。
曹有明指出，驅動2019年金價上漲的因素，主要是美聯儲降息以及全球範圍內的去美元化趨勢。在2020年，雖然美聯儲再次降息的可能性不大，但全球範圍內的去美元化趨勢還將持續。“自美國退出伊朗核協議，且對中國以及其盟友全面發動無差別貿易戰之後，地區緊張局勢加劇、經貿關係緊張，嚴重影響了世界經濟的前景。全球已經意識到，美國隨時可以揮舞美元大棒，對別國進行經濟制裁，實行長臂管轄。在此背景下，各國都希望逐步擺脫美元的束縛，因而在2019年多國央行都在增加黃金儲備。“全球去美元化的長期趨勢，有望對黃金構成長期利好，可能會推動黃金在2020年更上一層樓，價格重心應該也會比2019年更高。”
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