“補缺”行情告一段落
在節後首個交易日出現大幅下跌之後，期指整體呈現振盪上行態勢，逐漸回補前期向下跳空缺口，但是近幾個交易日指數開始出現高位振盪，後市或存在回調需求。
短期市場情緒或存在反覆
我們認為，節後市場之所以出現大幅下行之後再出現較大幅度反彈的情況，主要是因為市場情緒的過度反應導致的，前期市場已經經歷了兩個階段的過度反應行情。
第一個階段事實上在節後首個交易日之前就開始了，春節假期期間及之前，受新冠肺炎疫情影響，各地管控措施越來越嚴格，恐慌情緒不斷積累。這一階段的恐慌情緒在2月3日得到集中體現，中證500股指期貨出現跌停，其上一次跌停還要追溯到2015年A股異常波動期間。
第二階段就是2月4—14日，在指數大跌之後，市場出現了抄底情緒，這也是近期反彈的主要原因。我們看到，近期儘管市場預計一季度經濟數據表現不佳，但是在逆週期調節預期加強的背景下，指數呈現振盪上行態勢。
現在，兩個階段都過去了，投資者前期發熱的頭腦需要降溫了，大家需要面對的是疫情的持續。許多人認為疫情過去之後消費需求會出現報復性反彈，或許會對市場產生預期差的影響。但是我們要注意到，2020年全年企業盈利或受到影響。我們認為，受疫情影響，2020年一季度餐飲、旅遊等行業營收下滑幅度可能較大，即使二季度存在報復性消費的情況，也很難補齊一季度的缺口。此外，當前市場普遍預計，在2020年年初出現大面積停工的情況下，後續的節假日也將會減少，例如當前多地教育部門均在討論縮短2020年中小學的暑假時間，這對後續部分行業的消費也會造成影響。因此，投資者需要正視現實，2020年全年的企業盈利前景都將會受到疫情影響。
資金面方面，我們看到北向資金短期流入和流出額度波動劇烈，在某種程度上表明市場情緒的反覆。近幾年來，北向資金一直是資金面最關注的指標之一，同時這也是反映當前市場風險情緒的重要指標。從節後的兩週來看，北向資金流入額度一改節前持續穩定流入的態勢，流入和流出額度呈現劇烈波動態勢，這也在一定程度上反映了市場情緒存在反覆。
我們認為，在後續預期從過度反應到正視現實的過程中，由於市場對後市預期的不斷變化，指數走勢將會存在反覆。在前期市場抄底情緒過度反應的背景下，後續指數或存在回調需求。
低估值繼續支撐指數
雖然我們判斷後續指數或存在回調需求，但是在風險情緒已經得到部分釋放的情況下，指數可能很難打破2月初的低點，這是由於估值處於低位對指數仍有支撐。
從股指期貨標的指數的市盈率（PE）數據來看，當前指數的PE處於2012—2013年的位置，依舊處於歷史低位。此外，儘管近期股指期貨的三個標的指數均出現反彈行情，但是當前的估值均略低於或持平於節前的估值。截至2月14日，中證500指數的PE為25.33倍，與節前的25.30倍相比基本持平；上證50指數的PE為9.32倍，低於節前的9.80倍；滬深300指數的PE為11.98倍，低於節前的12.48倍。我們認為，指數估值處於低位將在之後很長一段時間內支撐指數。
後市指數或呈現振盪回調
行情的演繹上，我們認為後續可能會出現振盪行情，中樞或有所下行。事實上，此前市場過度反應，最開始過度恐慌導致大幅下行，隨後抄底情緒令市場出現反彈。兩個階段過去之後，後續影響市場的將會是經濟數據表現，預計可能出現回調行情，但是由於當前指數估值處於低位，疊加市場風險偏好受壓制最大的時期已經過去，因此指數也很難跌破前期低點。操作上，建議期指前期多單可逐步止盈離場。
本文源自期貨日報網
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