宏观看市场
2020.2.17(星期一)
深改委会议强调完善重大疫情防控体制机制
2月14日(周五)，央行公告称，不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。本周公开市场有1.22万亿元逆回购到期，其中2月17日有1万亿元逆回购到期，2月18日有2200亿元逆回购到期；无正回购和央票等到期。
今日评论
货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1天期品种报1.2237%，跌19.82个基点；7天期报1.9826%，跌12.99个基点；14天期报1.9671%，跌5.15个基点；1个月期报2.50%，涨0.4个基点。
今日评论
国债策略
此次新冠肺炎疫情对一季度经济增长有较大冲击，预计央行将进一步加大逆周期调节力度，流动性有望延续宽松，国债收益率可能进一步下降。但是，取决于传播范围和持续时间，疫情对经济的影响存在高度不确定性，当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。如果疫情很快得到控制和消退，那么疫情对中国经济的一些不利影响只是暂时的。当前，十年期国债收益率处于历史较低水平，因此，交易的价值不高。建议投资者暂时观望，等待更为确定的政策信号和经济数据。关注复工后的疫情发展和经济形势。
股指
再融资规则落地 期指合约偏多操作
前一交易日上证指数低开0.21%，光伏、在线教育、转基因题材低迷；病毒防治概念造好，半导体板块持续走强。上证指数低开高走，收盘涨0.38%，报2917.01点；深成指涨0.48%报10916.31点；创业板指涨0.22%报2069.22点。申万一级行业涨多跌少，农林牧渔行业领涨，涨幅超2.7%；电气设备行业领跌，跌幅近1%。截至2月13日，沪深两市融资融券余额报10514.85亿元，比前一交易日回升了近29亿元。
各主力合约早盘小幅低开，随后震荡上行均收涨。IF主力合约领涨，涨幅超0.7%。IC主力合约成交量和持仓量均有明显回落。而IF主力合约成交量和持仓量均有小幅回升。基差方面各主力合约仍小幅贴水标的指数。
消息面：证监会正式发布修订后的《再融资规则》：取消创业板非公开发行股票最近一期末资产负债率高于45%及连续2年盈利的条件；将再融资批文有效期从6个月延长至12个月；锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。《再融资规则》施行后，在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，同时适度放宽再融资规模限制；将严把上市公司再融资发行条件，加强上市公司信息披露要求，强化再融资募集资金使用现场检查，加强对“明股实债”等违法违规行为的监管。(评：本次修订内容精简了发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。另外适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。在当前资本市场全力战“疫”的背景下，再融资新规的落地不仅有助缓解上市公司因为疫情带来的现金流紧张问题，助力上市公司抗击疫情、恢复生产。而且，也有利于激发资本市场活力，助力实体经济高质量发展。总体来看，再融资新规从锁定期、减持、发行规模等多个方面都做了较大的改变，进一步完善了再融资市场化约束机制。)
策略方面：建议投资者重点关注期指合约偏多操作机会，尤其推荐关注IH合约。已有多单可继续持有。
螺卷矿
寻找低点做多
上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约震荡偏强。现货价格方面，上海三级螺现货价格在3410-3440元/吨，上海热卷报价3470-3480元/吨，PB粉港口现货报价在629-655元/吨。新型冠状病毒疫情对钢材需求的影响大于对供应的影响，预计钢材库存会进一步积 累。上海钢联的数据显示，上周螺纹钢库存环比大幅度上升，库存总量明显高于往年同期，这对螺纹钢期货价格构成利空。但我们不建议追入空单，一是疫情影响属于短期因素，且近日疫情已经出现好转迹象；二是疫情一旦得到控制，市场交易逻辑可能切换为旺季需求 和赶工因素。我们建议投资者关注高炉成本支撑，寻找低点分批建仓多单。铁矿石方面，当前市场做空的主要逻辑是铁矿供应端在外受本次疫情影响较小且高炉后期可能减产，但一季度铁矿石发运常会受到气候因素影响而下滑，故一旦高炉减产没有出现，铁矿石向上的 弹性将大于成材。
策略方面：寻找低点分批建仓多单。
焦煤、焦炭
多单持有
14日所在一周，炼焦煤现货市场稳中有涨，吕梁主焦煤报940-960元/吨；唐山二级到厂1890-1900元/吨，准一级到厂1920-1970元/吨。机构调研230家独立焦企样本产能利用率60.17%，下降2.98%；因焦企部分煤种库存紧缺，主动限产范围扩大，目前多执行20-50%左右限产幅度；焦企焦炭库存微降，汽运受限依旧存在。下游110家钢厂样本焦炭库存454.91万吨，平均可用天数15.19天，减0.24天；炼焦煤库存798.22万吨，平均可用天数15.90天，减0.39天。可见，焦化厂利润维持高位主要在于自身开工的不足，对冲了成材端的高库存压力下的拖累。
策略方面，综上，双焦供给端驱动仍在，回调均可多单进场。
原 油
轻仓操作
上一个交易日因投资者押注新冠病毒对经济的影响是短暂的，寄望中国出台进一步刺激措施以应对经济放缓，原油震荡上行。消息和数据上值得注意的是：1. 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，截至2月7当周，美国原油库存增加745.9万桶，而分析师此前预估的增加300万桶。2. 据外电消息，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至2月11日当周，对冲基金和其他基金经理减持美国原油期货期权净多仓15446手，至147071手，因市场担忧新冠肺炎疫情将损及需求。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至2月14日当周，美国活跃钻机数增加2座至678座，去年同期，美国活跃钻机数量为857座。
行情研判：OPEC+减产预期仍存，疫情反反复复。不过，中长期来看，原油走势仍系于中国疫情的发展情况。
策略方面，因疫情有缓和迹象，建议原油SC2004合约轻仓操作。
化工--燃料油
轻仓操作
新加坡2月14日消息，亚洲硫含量0.5%超低硫燃料油近月合约逆价差周五小幅上涨，但冠状病毒曼延造成需求疲弱的迹象和供应充足，令本周低硫燃料油市场承压。数据显示，周三，近月合约跨月逆价差跌至每吨1.25美元的一个月低点。此外，新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至2月5日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少187万桶至五周低点2168.5万桶；轻质馏分油库存增加46.8万桶至1352.4万桶；中质馏分油库存减少52.39万桶至1068.9万桶。
行情研判，原油反弹，带动燃油回升，关注疫情发展。
策略方面，因疫情有缓和迹象，建议Fu2005轻仓操作。
化工--PTA
偏多操作
上一个交易日PTA2005震荡上行，收于4478元/吨。上游PX市场任意任意3月船货递盘740美元/吨CFR中国，报盘745.5美元/吨CFR中国；任意4月船货递盘742美元/吨CFR中国，报盘742美元/吨CFR中国；PTA华东内贸现货市场交投清淡，报盘参考2005贴水130-140自提，供应商递盘参考140自提，市场递盘参考2005贴水150-160，现货商谈4300-4330自提；下游涤纶长丝仍累库为主，主流工厂持稳观望摆盘。目前半光POY150D/48F市场价格区间在6900-7300。
行情研判，下周PTA检修与重启并存。从检修情况来看，华彬石化、佳龙石化、宁波逸盛小线、汉邦石化小线、仪征化纤均处于停车阶段，宁波台化、福海创、恒力大连4号线处于降负阶段。另外，蓬威石化90万吨装置计划2月中下旬检修，四川能投100万吨装置计划2月中下旬重启。由于库存压力较大，装置意外停车以及降负概率有所加大。预计下周PTA开工区间在83%-84%，不排除存在意外检修停车的可能。
策略方面，建议TA2005合约偏多操作。
化工--塑料
偏空操作
上一个交易日L2005震荡下行，收于6820元/吨。国内PE市场价格走软，华北部分线性跌50-150元/吨，部分高压跌100-200元/吨，低压部分拉丝、中空和膜料跌100元/吨，部分注塑跌50-100元/吨；华东部分线性跌50元/吨，部分高压跌50-100元/吨，低压部分注塑、中空、拉丝和膜料跌50元/吨；华南部分线性和高压跌50-100元/吨，低压部分注塑跌100元/吨。线性期货盘中震荡下滑，且部分石化继续降价，市场交投悲观，商家随行让利报盘。终端需求跟进缓慢，实盘成交侧重商谈。国内LLDPE主流价格在6600-6850元/吨。
行情研判，供应方面，当前上游石化库存同比高63%，加上港口库存继续累库，市场供应压力较大。需求方面，目前下游复工比例较小，需求对行情支撑有限，加上物流仍显不畅，市场供需矛盾依旧尖锐。预计下周聚乙烯市场价格延续跌势。
策略方面，建议L2005合约偏空操作。
有色--铜
建议做空
现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报贴水10~升水30元/吨，在交割前贴水变升水，下游买盘依然无法提高，整体交投不活跃。宏观上近期偏中性，疫情利好消息使市场信心略有恢复，偏空影响减弱，中美 贸易谈判对市场提振有限，央行连续向市场释放流动性，加之疫情有望得以控制，市场情绪稍有转暖。美元指数震荡偏弱，对铜价提振有限。铜市基本面近期中性偏空，受疫情后物流影响，铜精矿加工费上涨，但节后开工复产进度推迟，下游需求复苏难言乐观，料消费淡季延续至疫情结束后，综合来看铜市去库存难言利好。库存方面，2月14日上期所铜增加5688吨至142988吨。尽管目前因疫情控制，市场信心稍有恢复，但疫情后对企业开工影响会逐渐显现，铜市中期整体维持偏空预期，短期可做空。
策略方面：沪铜2004合约建议做空。
有色--铝
建议短空
现货方面，上一交易日上海电解铝现货现货维持在贴水60-贴水20元/吨之间。沪、锡两地贸易商交投较为活跃，双方成交尚可，但因华东仓库出入库受限，所以贸易商大多只库内流转，下游消费接盘不多。下游今日接货较为一般，没有明显采购迹象。沪铝基本面短期整体中性偏空，因疫情影响国内铝加工普遍推迟开工一周左右，社会铝锭库存累库超出预期，电解铝企业和社会库存料将双增。铝企迎来复产潮，下游加工大规模复产时间也将在下周，因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压，后市行情仍不容乐观。库存方面，2月14日上期所铝增加24656吨至167722吨。操作上建议关注13700点支撑力度。
策略方面：沪铝2004合约建议短空。
农产品--粕类
豆粕5月暂时观望
美豆收盘略微下跌，不过在周线图上连续第二周收涨，因为市场预期中国将很快加快进口美国大豆。CFTC持仓显示基金增持美豆和美豆粕净空头寸。国内方面，中国新型冠状病毒疫情蔓延，市场担忧国内豆粕销售可能放慢，因为春节期间中国猪肉消费减少。此外，1月份开始新疆、湖南等地相继出现高致病性禽流感疫情，也将影响豆粕需求。本周油厂开机率回升仍处于同期中间水平。上周油厂大豆库存回升，处于同期次高水平，油厂豆粕库存继续回落处于同期最低水平。下游养殖盈利连续回升仍处于历史高位水平。2019年4季度末全国生猪存栏31041万头，环比增长1.2%，生猪虽然展开补栏但速度仍旧较慢。本周山东地区大型饲企豆粕库存回落至历史新低水平。现货方面，连云港益海豆粕2700，持稳，东莞富之源2680，涨20。
策略方面，建议豆粕2005合约等待下跌后的买入机会。
农产品--油脂
棕榈油5月空单减仓持有
美豆油收盘下跌，因为大豆走低。CFTC持仓显示基金减持美豆油净多头寸。马棕上涨，对近期的跌势进行反弹修正。加菜籽收盘下跌，因为套利交易活跃，植物油市场走低。国内方面，春节期间，新型冠状病毒感染肺炎疫情向全国蔓延，为避免人口大规模流动和聚集，采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。餐饮也受到较大影响，相对于外出就餐，居家消费的植物油消费下滑较多，且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。上周油厂豆油库存回升处于同期较低水平，偏多。菜油上周库存小幅回升仍处于同期中高水平。棕榈油库存持续回升处于同期较高水平，偏空。现货方面，张家港1级豆油折盘面6200，跌100；广东棕榈油5770，跌80。
策略方面，棕榈油5月空单减仓后继续持有。
农产品--棉花
反弹后做空
14日，外盘ICE棉花下跌0.5%，市场关注中国疫情的变动，在疫情没有有效好转之前，难以看见需求有效回升，美国农业部在2月供需报告中上调全球2019/20年度棉花年末库存。上周郑盘震荡运行，市场关注点回归基本面，疫情对需求产生了实质的影响，下游开工清淡，需求下滑。同时郑棉仓单创历史记录，压制市场，短期难以看见向上的驱动力。
逻辑：目前郑棉下游需求较弱，仓单高，预计期货弱势运行，建议反弹后做空为主，同时关注疫情对情绪的影响。
策略方面，反弹后做空。
农产品--白糖
多单持有 或继续逢低做多
14日，外盘ICE原糖下跌1.3%，连续上涨之后多头获利了结，短期可能存在回调的压力，但下跌的空间有限，建议在14.5美分附近再次入场。主要原因是印度和泰国产量低于预期，市场不断调高本年度的供需缺口。上周郑盘小幅回调，跟随外盘回调，前期大跌时，我们建议做多，若建立仓位，则持有，若没有仓位，则等下跌之后做多。目前广西集团现货报价5800元/吨左右。截至2020年1月底，本制糖期全国已累计产糖641万吨(上制糖期同期产糖503万吨)。
逻辑：基于远期供需缺口和估值，建议逢低做多。
策略方面：多单持有，或关注回调之后的做多机会。
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