距新冠肺炎疫情拐點已經越來越近，不少受到疫情拖累的上市公司也開始重啟資本運作步伐。
2月14日晚間，上海隧道工程股份有限公司（證券簡稱：隧道股份，證券代碼：600820）發佈的一則收購案就引起市場廣泛關注。
隧道股份擬以現金5.39億元收購上海城建(集團)公司(下稱“上海城建”)持有的上海城建城市運營(集團)(下稱“運營集團”)有限公司100%股權。需要注意的是，上海城建是隧道股份的控股股東，其持有隧道股份30.49%的股份。根據有關規定，公司此次交易構成關聯交易，但不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。
整合產業鏈條，全面提升盈利能力
從整個交易方案來看，隧道股份這起資本運作並不是一場簡單的收購，可以說是公司控股股東上海城建對旗下資源的一次整合。
覽富財經瞭解到，上海城建是由上海國資委控制的市政工程設計建設總承包龍頭公司，是集各類工程投資、設計、施工、管理、材料供應為一體的城市大型基礎設施投資建設綜合服務提供商。
而本次交易的標的方運營集團，成立於2017 年 6 月，由上海城建出資設立，主要從事市政設施養護運營，本次交易有助於在公司產業鏈中補足城市基礎設施養護運營業務環節，提升隧道股份全產業鏈服務能力，符合公司的戰略發展需要。
另外從隧道股份公告中披露的運營集團業績來看，其盈利能力也相當強勁，2017年、2018年以及2019年前三季度，運營集團分別實現營業收入22.86億元、25.91億元、19.21億元，淨利潤分別為1.23億元、1.64億元、3542.79萬元。如果本次交易順利完成，那麼也將顯著提升公司的經營規模和盈利能力，提高每股收益。
隧道股份也在公告中表示，通過本次交易，市政設施養護運營相關企業注入上市公司，未來養護運營業務將主要在上市公司範圍內開展，有利於減少上市公司與控股股東下屬企業的經常性關聯交易，增強獨立性，符合公司的戰略發展需要，有助於提升公司經營規模和盈利能力。
訂單高速增長，未來業績支撐強勁
在隧道股份推進這場收購的背後，公司去年高速增長的訂單也引起了我們的注意。
統計數據顯示，隧道股份2019年已中標的重大項目共計9個，累計金額253.01億元，較去年同期增長63.67%，或因2019年基建補短板需求上升；新籤施工及設計業務訂單累計618.67億元，同增5.04%，或受益於市政提速、房建延續高增以及長三角一體化推進帶動區域基建需求。投資業務中標金額合計69.19億元，同比下降48.34%，主要原因系PPP項目減少所致。同時，海外業務同增56.21%，或因海外訂單基數較小，現約佔公司業務9.51%。
市政工程、房產工程兩項業務訂單增速分別為14.42%、41.11%，或得益於公司廣泛參與上海、廣州等地的交通設施建設及地基基礎建設。在市政提速、房建延續高增的背景下，疊加隧道股份去年增長的新訂單，此次併購案或許也就不難理解了。
同時，訂單高增速也直接帶動了營收上升，財務數據顯示，隧道股份2019年前三季度完成營業收入277.32億元，同增18.21%，銷售毛利率為11.70%，同比小幅下降0.97個百分點，或源於毛利較低的房建等訂單有所上升。2019年前三季度期間費用率為7.36%，比去年同期降低0.35個百分點，其中，管理費用率為3.38%，同比下降0.2個百分點；研發費用率為2.51%，同比下降0.21個百分點，主要系公司營業收入的增長所致；財務費用率為1.42%、銷售費用率為0.07%，與上年同期基本持平。綜合來說，公司實現歸母淨利潤13.89億元，比去年同期增長8.55%。
業內人士分析，隧道股份是建築施工領域領先企業， 2019年總集成、總承包等施工項目訂單持續簽訂展現了核心競爭力與可持續發展力，隨著此次與運營集團的併購案推進，後市有望為公司進一步打開向上空間。
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