5G雲時代流量爆發，第三方IDC市場空間巨大。根據CiscoVNI預測，2017-2022全球移動流量複合增長率達46%，產生了巨大的計算、加工、存儲需求。與此同時，5G時代政府和企業加速上雲，雲數據中心迅速增加。2018年，我國IDC市場規模約1200億元，同比增長27%，高於全球增速。目前我國IDC服務商仍以電信運營商為主，第三方IDC具有多重優勢，市場空間巨大。
深耕一線城市及周邊市場，未來業績空間充分。受市場需求驅動和網絡資源影響，我國IDC聚集在經濟中心城市附近。然而，北京上海嚴控PUE指標，未來機櫃投放有限，一線城市供需關係將長期緊張。公司深耕一線城市及周邊IDC市場，目前在北上及周邊佈局八大數據中心，在運營機櫃3萬餘個，遠期規劃10萬櫃，隨著新項目機櫃的投放落地，未來業績空間充分。
自建模式提高盈利能力，核心優勢難以複製。IDCOPEX包括電費、水費、折舊攤銷、網費、租金、人工等，對一線城市IDC服務商運營成本最大的是PUE值和房租物業費。公司目前在運營IDC均為自有土地+機房，較租賃和代運營模式節省成本。另一方面，電費支出存在規模效應，公司新項目向大型化集約化發展，PUE優勢進一步增強。我國IDC產業還處於以新建為主的粗獷發展階段，第三方IDC未來市場格局還將集中，公司作為第三方IDC龍頭核心優勢難以複製。
深度合作AWS，分享高速成長的國內雲計算市場。全球公有云市場步入寡頭競爭時代，AWS是全球技術體系和市場運營最成熟的雲服務商，始終引領全球市場。
公司作為AWS中國(北京)運營商，全方位多維度賦能AWS落地，合作粘性持續提升。中國公有云市場處在快速發展階段，我們認為受益於政策逐步放開和用戶使用習慣的改變，AWS國內份額有望提升。
投資建議。受益於流量爆發和加速上雲，我國IDC和雲計算市場快速成長。公司在一線城市及周邊儲備資源，收入增長空間充分，同時受益於自建+零售模式，盈利能力穩定。我們預計公司2019-2021年營業收入分別為73.1、93.6、118.4億元，EPS分別為0.56、0.73、0.92，當前股價對應市盈率分別為35、27、21。分別採用動態市盈率和EV/EBITDA法估值，我們認為公司2020年合理P/E為29x35x，合理
EV/EBITDA為19x-21x，對應目標價21.2-25.6元，首次覆蓋給予“增持”評級。
閱讀更多 投資快報 的文章
