上週，國內粕類期貨繼續反彈。現貨方面，全國現貨成交逐漸啟動，天津貿易商報價2300元/噸，南通貿易商價2250元/噸左右，廣東地區報價2210元/噸；相比一週之前的報價，北方菜粕價格基本不變，而南方報價則上漲30元/噸左右。庫存方面，上週沿海顆粒粕總庫存17.3萬噸，與此前一週的17.7萬噸小幅下降；上年同期庫存為12.5萬噸。
圖為近幾年沿海顆粒粕周度庫存對比走勢
上週國內菜粕、豆粕雙雙上漲，主要原因在於國內需求旺盛、供給緊張。供給方面，受新冠肺炎疫情影響，全國油廠開工延遲，壓榨減少，且全國物流受防疫的影響處於半癱瘓狀態，更加劇了終端蛋白原來的供給緊張程度。需求方面，2019年7月至9月禽畜補欄量高，至2020年2月開始進入消費旺盛期，再疊加春節禽畜屠宰量顯著低於正常年份，禽畜壓欄以及水產存塘較多，飼料需求推高。
而庫存方面，節前市場普遍較為悲觀，此前普遍認為春節大量屠宰後，會導致飼料需求斷崖式下跌，一直對蛋白需求不看好，上至油廠，中至飼料廠，下至養殖終端，均為低庫存狀態。供給不足、需求增加、庫存又低，現貨想跌都很難，表現之一就是粕類現貨基差快速上漲。當然，油脂下跌，也為粕類期貨上漲提供了支撐。由於疫情導致外出就餐減少，降低了中包裝油脂的消費，中下游以消耗渠道庫存為主，給上游價格帶來巨大的壓力。
本次疫情對後期粕類的需求影響較為長遠，影響最大的當數中下游備貨心態方面，經過此次缺貨的考驗，後期中下游備貨庫存天數將會延長，此前那種低庫存運行的狀態將會變得不合時宜。
我們知道，商品的需求分為消費需求和庫存需求，疫情將明顯增加庫存需求，從這個角度來說，蛋白原料的消費被“加速”了。中長期蛋白漲幅更多的受限於成本端——大豆的進口成本，如果美豆價格始終保持低位，受壓榨利潤的影響，國內粕類價格也會受到限制。但如此一來，由於國內壓榨利潤良好，勢必刺激增加美豆的採購，從而推高大豆採購量。美豆需求有國內消費作為保障，關鍵在於供給的前景，最關鍵的一大因素是美國農民2020年的種植面積大小，市場的共識是大豆種植面積將會增加，主流預期是2020年美國大豆種植面積或增加1000萬英畝，如果按照新增1000萬英畝，美豆2020年結轉庫存依然低於800萬噸水平，可謂壓力不大。
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