東莞證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
立訊精密(002475)
事件：
公司於2月27日晚間公佈了2019年業績快報。公司2019年實現營業收入623.80億元，同比增長74.00%，實現歸母淨利潤47.21億元，同比增長73.40%。
點評：
Q4營收、利潤均創歷史新高，超越此前樂觀預期。公司此前在三季報中預計全年實現歸母淨利潤39.48億元至42.20億元，同比增長45%至55%，實際歸母淨利潤為47.21億元，高出預告上限11.87%，其中Q4營收為245.44億元，同比增長85.47%，環比增長49.70%，歸母淨利潤為為18.33億元，同比增長71.95%，環比增長32.25%，單季度營收、利潤均創歷史新高。
AirPods供不應求，助推公司業績持續增長。我們認為AirPods供不應求是公司Q4業績超預期增長的主要原因，2019年蘋果AirPods出貨量約為6000萬副，預計2020年出貨量有望超過8000萬。一方面，傳統款AirPods在2019全年熱銷，公司為主要整機代工廠商（份額＞60%）；另一方面，大客戶Q4發佈的高端降噪版AirPods自發售以來產能持續緊缺，目前官網從下單到發貨仍需2-3周，公司作為獨家供應商深度受益。由產業鏈調研得知，公司AirPods產線春節期間仍保持滿產，並未受到“新冠”疫情影響，越南擴建的3條AirPodsPro產線預計4-5月投產，屆時降噪款AirPods產能緊張局面有望緩解。
疫情壓制短期需求，但不改中長期成長邏輯，展望全年預期樂觀。目前“新冠”疫情已從中國大陸蔓延至全球，預計會對消費電子線下消費造成影響，但需求只會延後而非消失，上半年被壓制的需求有望在下半年的iPhone5G換機潮中得到釋放，因此展望全年依然樂觀。立訊作為蘋果供應鏈的重要企業，在AirPods、無線充電、連接器、線性馬達、聲學等多個零部件環節均有卡位，且於今年新切入AppleWatch代工產線，並有望承接少量iPhone組裝業務，預計將深度受益iPhone5G新品放量+可穿戴設備持續火爆，全年業績有望繼續保持較高增長彈性。
盈利預測與投資建議。立訊作為蘋果供應鏈龍頭企業，有望深度受益蘋果新一輪創新週期，展望全年業績樂觀。預計公司2020-2021年EPS分別為1.14元和1.44元，當前股價對應PE分別為41倍和32倍，維持“推薦”評級。
風險提示：疫情持續導致下游需求不如預期、新品導入不如預期。
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