久期财经讯，2月26日，惠誉评级已确认成都兴城投资集团有限公司(Chengdu Xingcheng Investment Group Co., Ltd.，简称“兴城集团”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”，展望“稳定”。惠誉同时确认兴城集团未偿外币高级无抵押债券的评级为“BBB+”。
兴城集团是中国中部成都市一家主要的城市开发商，对各项公共事业投资十分重要，例如建设土地开发、社会保障性住房、路桥等公共工程项目。这意味着该集团对地方政府具有战略重要性。稳定的国控股增强了地方政府在需要时提供特别支持的可能性。因此，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》将兴城集团归类为政府相关企业（GRE）。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度“很强”：兴城集团是依据中国公司法成立的一家有限责任公司。其重要的政策作用和所有权结构导致地方政府需要对其进行审查，包括预算、融资、重大商业决策和任命高级管理人员。尽管地方政府不承担该实体债务的最终责任，但惠誉预计，如果需要，地方政府极有可能向兴城集团提供特别支持。
政府以往和预期支持力度“强”：地方政府继续支持兴城集团的公共工程项目，包括成都东部新区开发和其他重要的市政基础设施项目。因政策规定，地方政府无法向兴城集团提供明确担保，但其通过持续的补贴和注资来支持兴城集团。鉴于该机构的公共角色和公共工程对当地经济的重要性，惠誉预计地方政府将继续提供支持。
社会影响“中等”：兴城集团的目标是投资于公共工程，并根据地方政府的发展计划促进地方经济发展。兴城集团投资的任何中断都可能减缓当地经济的发展。然而，其他替代公司的可获得性(availability)意味着兴城集团的违约只会暂时性中断项目和投资。
财务影响“很强”：兴城集团的传统投资平台业务一直在发展。该集团最近受让成都建工集团(Chengdu Construction Engineering Group)，并可能按照成都市政府的要求收购一家金融机构的股份，可能会增加兴城集团违约的财务影响。此外，兴城集团还从不同金融机构获得融资，如果兴城集团违约，这些贷款人将更加谨慎地向该地区其他GRE放贷。
“b”独立信用状况：2019年前9个月收入增长57.3%，至466亿元人民币，稳定的合同框架将毛利率从去年同期的8.3%扩大至13.4%。然而，高份额的建设收入意味着在经济放缓期间收入可能出现波动，从而导致收入防御能力评估为“较弱”。
公共工程投资的持续增长和随之而来的债务上升，导致2018年净负债与EBITDA的比率高达19倍。惠誉可能会持续将其财务状况评估“较弱”，因为兴城集团将在未来几年内增加投资。兴城集团的流动性依赖于外部融资和地方政府的注资，因为其经营活动产生的现金流仍然为负值，并且在中期内将继续为负值。
评级推导摘要
根据惠誉《政府相关企业评级标准》的四项因素，这四项因素的加权得分为40，以及加上惠誉《公共部门收入支持实体评级标准》下的“b”独立信用状况得出评级结果。
评级敏感性因素
评级上调触发因素：如果惠誉关于成都市政府向兴城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的评级。如果惠誉对兴城集团违约带来的社会影响的评估发生变化，认为政府向该公司提供合法支持的意愿增强，则可能触发对该公司的正面评级行动。
评级下调触发因素：如果兴城集团违约带来的社会影响及/或融资影响减弱，或惠誉认为该公司获得的支持力度下降，或政府稀释对该公司的持股比例，则该公司的评级可能被下调。
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