下面我來講一講最後一個問題。既然價值投資是一個大道，它在中國能不能實現？
在過去幾百年裡，股票投資確實是在長期能夠給投資人帶來巨大利益的。我們也解釋了為什麼會是這樣的情況。很多人在分析到很多事的時候都說中國是特殊的。我們確實在現實中也發現中國很多事情和西方、美國不一樣。但是在這個問題上，就是我們今天討論的核心——投資問題上，中國是不是特殊呢？
這涉及到對未來幾十年的預測：中國會是什麼樣子呢？
我談談我個人的看法，價值投資在中國能不能實現這個問題確實讓我個人困惑了很多年。投資中國的公司意味著投資這個國家。
首先我們還是用數據來說話。我給大家看一下我們能夠蒐集到的過去的數據，對中國股市和其他市場的表現做一個比較。圖5是美國從1991年底到去年底的數據，我們看到其表現幾乎和過去兩百年的模式是一樣的，股票的投資在不斷地增加價值，而現金在不斷地丟失價值，這都是因為GDP的不斷增長，和過去兩百年基本上是一樣的。
接下來我們看一看中國自1991年以來的數據。中國在1990年以後才出現老八股，1991年才出現了真正的股指。我想請大家猜一猜，中國在這段時間裡是什麼樣子呢？
我們看到的結果是，中國在過去二十年裡的模式（Pattern）幾乎和美國過去兩百年是一模一樣的。
由於中國的GDP增長在這個階段高於美國，直接導致的結果是它的通貨膨脹率也高，現金丟失價值的速度也高，股票增長價值的速度也高。但是基本的形式一模一樣。這就很有意思了。
我們看到過去這二十幾年裡，當中國真正地開始走回到3.0文明本質的時候，它的表現幾乎和美國是一樣的，形態也是一模一樣的，雖然我們的速度要快一些。雖然上指和深指過去25年漲了15倍，年化回報率12%，但是我相信所有的股民，包括在座的各位，沒有一個得到這個結果的。因為沒有人過去在股票上的投資漲了15倍。但有一家從股市成立第一天開始就得到這個回報，她就是中國政府。中國政府從第一天就得到這個回報。大家擔心中國的債務比例比較大，但是大家常常忘掉中國政府還擁有這個回報，她在幾乎所有的股份裡面都佔據大頭。其它炒股的人沒有一個人得到這樣的結果。一開始的時候，沒有人認為中國會有和美國幾乎同樣的表現，因為我們走的路不一樣。但當真正回到現代化本原，3.0文明本原的時候，最後的結果實際都是一樣的。
總的來說，中國是從大概1840年之後就一直在走現代化過程，但一直沒有完全明白現代化本質究竟是什麼。我們在1840年以後幾乎嘗試了所有各種各樣的方式。到了1949年之後，前30年走的又是另外一條路，實行的是集體經濟，是完全的計劃經濟體制。我們幾乎把其它可以試的方式都試了一遍。從70年代末開始我們嘗試的路子終於回到了3.0文明的本質——自由市場經濟+現代科技。在此之前走了一百五十年，到最後發現全都不成功，就這最近35年試了兩個東西，一個是自由市場經濟，一個是現代科技。政治制度也沒有很大變化，文化也沒有很大變化。但最近這35年我們發現整個中國所有的經濟形態突然之間和其它的3.0文明驚人的一致。
直到35年前，我們才真正回到3.0文明的核心，也就是自由市場經濟和現代的科學技術。可一旦走上了這條道路之後，我們就發現中國經濟表現出和其他3.0文明經濟非常驚人的相似性。就是我們剛才在這個圖表裡看到的，股票市場、大宗金融產品過去二、三十年的表現，包括個股、公司表現都很驚人。
這樣在全球化以後我們今天也可以有這樣一個新的推論，就是現代化的鐵律：當互相競爭的兩個不同的系統，因為有1+1大於2和1+1大於4兩種機制同時存在交互形成，交換的量越大，增量就越大，當一個系統一個市場的交換量比另外一個系統大的時候，它產生的附加值速度在不斷加速，累進加速的過程最後導致最大的市場最後變成唯一的市場。
我們回過來看價值投資在中國的展望：
我認為中國今天的情況基本上是介於2.0文明和3.0現代科技文明之間，差不多2.5文明吧。我們還有很長的路要走，也已經走了很長的路。所以我認為未來中國會繼續在3.0文明主航道上走下去應該是個大概率的事情。因為她離開的成本會非常非常高，像中國這樣一個文化、一個民族，如果對她的歷史比較瞭解的話，我認為她走這樣的道路，尤其是大家已經明白了現代文明的本質後，再去走回頭路的可能性是非常小的。中國離開全球共同市場的幾率幾乎為0。中國要改變市場經濟規則幾乎也是非常小概率的事件。所以，中國在未來二三十年裡持續保持在全球市場裡、持續進行自由市場經濟和高度現代科學技術的情況是一個大概率事件。中國經濟走基本的3.0文明的主航道仍然是大概率事件。而我們看到真正3.0文明的主道其實和政治、文化關係不大，而和“自由市場經濟+現代科技”關係極大，這是真正的本質。這是很多投資人，尤其是西方投資人對中國最大的誤解。
只要中國繼續走在3.0現代科技文明的路上，繼續堅持主體自由市場經濟和現代科學技術，基本上它的主要大類資產的表現，股票、現金的表現大體會遵循過去三百年成熟市場經濟國家基本的模式，經濟仍然會堅持累進式的增長，連帶著出現通貨膨脹，股票表現仍然優於其它各大類金融資產，價值投資理念在中國與美國一樣仍是投資的大道、正道，仍然可以帶來持續穩定的回報，更加安全、可靠的投資回報。這就是我認為價值投資可以在中國實行的最根本性的一個原因。
另外一個情況是，我認為價值投資不僅在中國可以被應用，甚至中國目前不成熟的階段使價值投資人在中國具備更多的優勢。這個原因主要是，今天中國在資本市場中所處的位置，資本市場70%仍然是散戶，仍然是短期交易為主，包括機構，也仍然是以短期交易為主要的目的。價格常常會大規模背離內在價值，也會產生非常獨特的投資機會。如果你不被短期交易所左右、所迷惑，真正堅持長期的價值投資，那麼你的競爭者會更少，成功的幾率會更高。
而且中國現在正在進行的經濟轉型，實際上是要讓金融市場扮演越來越重要的融資角色，不再以銀行間接融資為主，而讓股票市場、債券市場成為主要資金來源，成為配置資源的主要工具。在這種情況下，金融市場的發展規模、機構化的程度、成熟度都會在接下來的時間裡得到很大的提高。當然如果把眼光只限在眼前，很多人會抱怨政府對市場的干預過多、救市不當，等等，但是我認為如果把眼光放得長遠一些，中國市場仍然是在向著更加市場化、更加機構化、更加成熟化的方向去發展，對於下一步經濟發展會扮演更重要的角色。真正的價值投資人應該會發揮越來越重要的作用。
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