火箭財報（ID：insiderpost）
撰文：方文
赤子城通過港交所的聆訊，離上市更近了一步。
2015年申請新三板，2016年欲借殼達意隆在深交所上市，赤子城的上市之路也是一波三折。
更神奇的是，這家以海外為主要市場的互聯網企業，在最近三年多的時間裡，共開發了333款互聯網應用，堪稱“APP工廠”，而其主要營收產品的生命週期，大多不超過18個月。
8億用戶，兩次上市失敗
2013年就開始出海的赤子城，經過5年多的發展，建立起了一個紛繁龐雜的移動APP矩陣，終於成為了中國互聯網出海勢力的代表之一。
得益於海外市場的不斷擴大，赤子城近幾年營收逐步增加。根據招股書披露數據，赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年的營收分別為1.4億元、1.8億元、2.8億元、1.8億元；毛利潤分別為0.7億元、0.7億元、1.4億元、1.2億元。經營利潤分為為0.56億元、0.37億元、0.69億元，2019年上半年經營利潤為0.2億元。
（營收情況，數據來自招股書）
赤子城的業務主要分為兩部分：一部分是Solo X產品矩陣的自有應用流量變現，另一部分是Solo Math移動廣告平臺服務。
Solo X依託的是赤子城自有開發的移動APP矩陣，主要分為用戶系統、健身、媒體娛樂和遊戲四個子矩陣。移動廣告平臺服務是對接廣告主和廣告發布商，並賺取差價。
赤子城的用戶和營收主要來自於海外市場。截至2019年6月底，赤子城旗下產品矩陣的不去重總用戶數量達到7.968億，覆蓋200個國家和地區。其中除中國大陸以外的亞洲用戶最多為2.74億，北美洲為2.3億，歐洲為1億，南美洲為0.9億。
營收主要來自於海外市場中除中國大陸外的亞洲地區。2018年全年，除中國大陸外的亞洲地區營收為1.9億元，佔總營收的68.4%，排在第二、三的歐洲、北美洲分別為0.34億元和0.28億元。
雖然擁有大量的用戶基礎，但赤子城營收的來源主要為移動廣告平臺。在2016年、2017年、2018年，移動廣告平臺的營收分別為1.1億元、1.5億元、1.8億元，而自有應用流量變現的營收分別為0.2億元、0.3億元和0.9億元。
在2019年上半年，自有應用流量變現收入達到1.1億元，超過了同期移動廣告平臺收入的0.7億元，這主要是其和國內新成立的一家第三方廣告網絡平臺合作，在中國進行應用流量變現。
（分部收入，數據來自招股書）
創始人劉春河為第一大股東，共持有35.52%股份。截至發行前，赤子城創始人劉春河通過Spriver Tech Limited持有27.06%的股份，COO李平通過Parallel World Limited持有8.46%的股份，劉春河和李平為一致行動人。
早期投資人杜力通過Phoenix Auspicious FinTech Investment L.P.及Phoenix Wealth Investment (Holdings) Limited 共持有18.16%股份，為第二大股東。
此次轉向港交所上市之前，赤子城曾在新三板和深交所嘗試上市。
2015年12月，赤子城申請掛牌新三板，由於虧損和收入的波動，監管機構要求其進一步披露。當時的赤子城還處於嚴重虧損，據此前提交的股權轉讓說明書顯示，2013年、2014年和2015年前9個月，赤子城分別虧損1205萬元、3006萬元和701萬元。
而一個時間節點是，在2015年9月，赤子城剛開始推出媒體採買業務，並在2016年轉虧為盈。2016年4月，赤子城撤回新三板申請。
2016年5月，赤子城嘗試借殼登陸深交所。5月23日，深交所上市公司達意隆發佈重大資產重組公告，擬以25億元收購赤子城。達意隆的經營業務為液體包裝機械製造，因為主體業務發生根本性變化的併購被視為新上市，雙方在三個月後終止交易。赤子城借殼再次失敗。
達意隆交易中，赤子城的投資方杜力持有達意隆約21%的股權為實際控制人。而當時杜力及其一致行動人持有赤子城27.11%股份，如果交易完成，杜力及其一致行動人持有上市公司24.5%股份，將超過劉春河及其一致行動人持有的20.78%股份。
三年333款APP，研發人員僅62名
赤子城的產品主要面對的是海外地區，尤其是除中國大陸之外的亞洲地區，這些地區的互聯網發展比中國較為落後，在產品形態上也在跟隨國內的腳步。
赤子城的產品研發，採用廣撒網的模式。
赤子城招股書披露的數據顯示，從2016年到2019年上半年，用戶系統分類下共上線了180款應用，下線了96款應用，在運營應用為31款；健身分類下共上線了54款應用，下線了39款，在運營為12款；娛樂分類下共上線了41款，下線28款，在運營13款；遊戲分類下共上線58款，下線14款，在運營34款。
赤子城在三年半的時間內合計上線移動應用333款，下線177款，2019年上半年底共在運營90款。另外，招股書還披露，在2019年四季度和2020年，還有大量的新產品預計上線。
而赤子城研發一共62個人。
快上快下，赤子城的產品大多為短生命週期。赤子城在招股書中也提到，其
收入排名前十的產品生命週期通常為18個月甚至更短。2018年及2019年上半年按收入貢獻劃分的前十位移動應用變動很大，並屬於不同的分類。比如，2016年排名前兩位的Solo Launcher和Solo Locker，到了2018年底已經排出前十。赤子城的這種策略，根本上是由於互聯網出海大多是Copy From China的模式，很多海外當地的互聯網發展歷程也是從工具類到內容類逐漸演進。而赤子城需要做的就是把中國五年前最火的產品，在當地重新開發上線，通過已有矩陣對新產品進行導流，快速地嘗試發現能夠跑通的產品形態。
當產品到了生命週期末端，主動下線，一方面將流量讓給新產品，另一方面也降低人員維護成本。
（子矩陣自有流量變現營收，數據來自招股書）
另外，從赤子城的子矩陣營收情況來看，其2017年之後用戶系統子矩陣的營收情況就開始下滑，而健身和娛樂等產品的收入大幅增加。
這也使得赤子城產品策略發生改變。在2016年、2017年主打的還是工具類產品，到了2018年健身、娛樂類開始變多，另外赤子城還投資了東南亞版的陌陌“MICO”。
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