中國投資成績出色的ETF實盤指導財富公號：ETF報（ etfbao ） . 利用市場估值與投資者情緒變化，對ETF指數長期持有，低買高賣，做多中國，這是最適合懶人小白的財富自由之路。
第三輪：定投ETF十年十倍計劃
導讀
電子產業的基礎，半導體行業具高投資價值：作為技術密集型產業，半導體行業具有較高技術壁壘，隨著今年以來行業景氣週期見底，半導體行業需求逐步回升，疊加5G、物聯網帶來的增量機會，多重政策催化，國內半導體行業廠商將顯著受益，行業具有較高投資價值。
中華交易服務半導體行業指數（代碼：CESCSC.CSI）發佈於2019年3月18日，在全部滬深A股中按照主營業務收入篩選半導體企業，旨在追蹤中國 A 股市場半導體行業上市公司的股價表現。目前中華交易服務半導體行業指數成分股共有40只成分股，市值偏中小盤，靈活度高，前十大權重股涵蓋了半導體細分行業龍頭，指數長短期業績均大幅優於市場主流寬基指數，回撤低於中證500，換手率遠高於寬基指數，具有極高的投資性價比。
國泰半導體50 ETF（代碼：512760）成立於2019年5月16日，已於2019年6月12日上市交易。採用基金份額和單位淨值測算，截至2019年12月10日，基金規模為19.62億元。產品採用完全複製策略，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。基金管理費率為0.50%，託管費率為0.10%。
國泰半導體50 ETF由艾小軍先生進行管理。艾小軍先生目前已有18年證券基金從業經歷，經驗豐富。
業績表現優異：基金上市以來，收益穩步累積，表現大幅超越主流寬基指數，截至2019年12月10日，基金單位淨值為1.5378元，收益率為48.44%，年化收益121.78%，收益排名同類第一；
流動性強：每日成交活躍、折價幅度低，2019年下半年以來，基金的交投活躍度不斷提升，成交量及成交額均快速增長，基金上市以來日均成交量12532.12萬份、日均成交額16067.98億元，產品交易活躍程度極高。
作為投資者捕捉市場熱點的有效工具，行業ETF的重點是選取順應國家政策方針或有望高速發展的行業。生活中幾乎所有的電子產品都和半導體有密切的聯繫，可以說半導體是支撐整個電子行業的基本元素。
1.1 技術密集型產業，半導體行業護城河深
從 1947 年全球第一個晶體管被製造出來起，半導體行業就和全球經濟發展和科技進步密不可分。經過多年的發展，半導體產品已經遍及計算機、通訊、汽車電子、醫療、航天、工業等多個領域。
從產業鏈來看，半導體產業鏈上下游細分明顯：上游是支撐產業鏈，主要包含半導體原材料的生產、加工設備的製造以及廠房的修建等；中游為半導體加工的核心，主要分為IC（集成電路或芯片）設計、晶圓加工、芯片封層等環節；下游為半導體產品在各個行業的應用。半導體行業上游及中游都是技術密集型和資本密集型產業，具有較高的產業壁壘。從市場規模來看，半導體最大的四個應用領域是照明、顯示、能源、集成電路（芯片），統稱為泛半導體行業。
1.2 半導體行業景氣見底，需求逐步回升
現在全球半導體行業處於2015 年以來的新一輪景氣週期的震盪下行階段。根據 Wind 消息，臺積電 CEO 魏哲家在2019年Q2業績披露會上預計下半年業務將大幅強於上半年；3納米工藝研發進展良好。根據 Wind 數據顯示，2019 年 Q1 全球半導體銷售額大幅下滑，但是2019年以來，費城半導體指數屢創歷史新高。11月15日，達歷史最高點1742.93點，也代表了投資者對未來 5G、AI 等新增需求的樂觀態度。我們預期 2019 年底將走出週期底部。
市調機構IDC預測，全球半導體市場景氣在2019 - 2020年跌到谷底之後，2021年就會開始回升，屆時熱絡的景氣將可持續到2023年，市場規模上看5,000億美元。2019年全球半導體市場規模約為4,300億美元，比2018年減少10%；2020年應會維持與2019年相近的規模(4,320億美元)，2021年起以年平均成長率5%的幅度成長，2023年規模達到5,000億美元。計算機運算與儲存市場的下跌會延續到2020年。計算機運算市場2019年規模約857億美元，年減6.9%；2020年規模約865億美元，微幅年增0.9%。儲存市場規模2019年約為1,136億美元，年減29.1%；2020年為975億美元，年減14.1%。DRAM與NAND Flash都要到2020年第1季之後才有機會讓庫存降低到一定程度，市場供需逐漸恢復均衡。
DRAM方面，服務器需求在2019年下半恢復，逐漸達到供需均衡，主要製程技術將從2019年1x奈米朝2020年1y奈米變動；2019年產能約增加3%，2020年僅會增加1%。依照部門類別進行的DRAM需求預測結果，(1)行動裝置2019 - 2023年將以年平均16%成長，些微下修2019年初所做的預估值(17%)，其主因為中國大陸業者、三星電子(Samsung Electronics)、蘋果(Apple)等手機市場成長趨緩所致。(2)繪圖芯片2020年因有新一代遊戲機上市，2021年有HBM3內存登場，因此成長率由12%上修到17%。服務器部分的年平均成長率2020年起預估達到21%。NAND方面，2019年在固態硬盤(SSD)需求增加之下達到供需均衡，但2020年底將再次遭遇供需失衡。2019年的關鍵技術為64層，2020年將以96層為主；2019年產能提高2%，2020年預估也會提高2%。
1.3 5G驅動新需求，半導體迎來增量機會
5G、物聯網（IOT）、AI、汽車電子、區塊鏈、新能源六大需求開始崛起，硬件使用量和設備終端數量將顯著增長，到2020年左右或集中爆發，形成景氣週期共振，帶動半導體增量機會。
隨著數據流量增長、5G 技術應用，射頻前端將受益。移動數據吞吐量的每一次增長都是通過 RF 性能提升來實現的。通訊技術升級帶來濾波器、天線和 PA 的新需求，射頻前端市場將保持快速增長。射頻需求佔半導體市場需求的半壁江山，根據 Yole 數據，2015 年，全球化合物半導體市場規模約 240 億美元，LED 佔比超過 50%，射頻通訊組件約40%。到 2020 年，化合物半導體市場將成長至 440 億美元，CARG 為 12.9%，是整個半導體市場增速 6.5%的兩倍。化合物射頻組件中主要為功率放大器，GaAs在化合物射頻組件佔比 94%；GaN 射頻器件佔比雖小，但增速較快，有望在 5 年內爆發，市場規模從 2015 年的 3.0 億美元增長到 2020 年的 6.3 億美元。
5G將帶領我們走進萬物互聯的時代，終端智能化趨勢促使電子元器件佔終端價值比例日益提升，進而引領行業快速成長。市場研究機構 IDC 發佈《全球可穿戴設備季度跟蹤報告》顯示，2019 年第一季度全球可穿戴設備出貨量達到 4960 萬部，同比增長 55.2%。在今後幾年中，可穿戴設備也會延續高速增長的態勢。2019 年3 月 17 日落幕的中國家電及消費電子博覽會（AWE）也揭示了家電發展的新趨勢——智能化。美的、格力、海爾等多家白電龍頭企業紛紛推出新風空調、AI 智能語音空調等新品，將健康、環保、智能的生活理念進一步推廣；廚電企業紛紛佈局廚衛全品類產品，致力於生產智能化、美觀化、安全化的廚電產品；高端化和智能化更成為小家電版塊競爭的兩大方向。
1.4 政策催化國產替代趨勢，國內廠商受益顯著
中國大陸是全球最大的集成電路消費市場，但自給率極低，目前國內缺芯少魂的狀況正在改變，需求與政策推動集成電路產業向大陸轉移，國內迎來建廠高峰，未來3-5年或將是半導體設備國產替代黃金戰略機遇期。
從政策上看，隨著《國家集成電路產業發展推進綱要》、《中國製造 2025》等綱領的推出，國內針對半導體裝備的稅收優惠、地方政策支持逐步形成合力，為本土半導體設備廠商的投融資、研發創新、產能擴張、人才引進等創造良好環境。2019年10月8日，工信部網站發佈《關於政協十三屆全國委員會第二次會議第2282號（公交郵電類256號）提案答覆的函》，稱下一步將持續推進工業半導體材料、芯片、器件及 IGBT 模塊產業發展，根據產業發展形勢，調整完善政策實施細則，更好的支持產業發展。目前大陸晶圓廠設備自制率提升意願強烈，國內半導體行業設備公司迎來了國產替代的關鍵機遇。
1.5 科創板加速推進，半導體關注度提升
《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》第六條中明確，保薦機構應當重點推薦七大領域的科技創新企業，其中半導體企業排位第一。
截至2019年12月10日，在65家已上市科創板企業中，按照申萬二級行業分類，有7家為半導體行業，佔比10.77%，總流通市值為159.69億元，佔所有科創板企業流通市值的14.26%。從數量和流通市值來看，半導體行業企業都居科創板企業前列。
大批半導體企業登陸科創板，為中國半導體企業融資提供便捷條件，在大國戰略+進口替代+產業轉移+創新應用的大邏輯下，二級市場對半導體的關注度也將隨之提升。
2.1 指數基本信息
中華交易服務半導體行業指數發佈於2019年3月18日，旨在追蹤中國 A 股市場半導體行業上市公司的股價表現，相關公司經營範圍涵蓋半導體材料、設備、設計、製造、封裝和測試。具體選樣方法如下：
1) 流動性甄選：樣本股按照日均成交金額由高至低排名，保留日均成交金額排名前80%的股票；
2) 半導體行業甄選：樣本股的主營業務收入須來自半導體材料、設備、設計、製造、封裝或測試；
3) 市值甄選：剩餘樣本股按照日均市值由高至低排名, 選取前50 名作為指數樣本。
指數於每年6月和12月定期調整樣本。
2.2 指數表現：歷史表現優異，交投活躍
對比中華交易服務半導體行業指數與傳統寬基指數的長期表現，可以看出，中華交易服務半導體行業指數收益顯著高於滬深300、中證500、中證全指。在成分股個數較少，分散化程度較弱的情況下，指數最大回撤小於中證500。綜合考慮收益風險水平，中華交易服務半導體行業指數長期表現十分優異。
從短期來看，中華交易服務半導體行業指數表現也較為優異，近3月、近6月、今年以來收益均大幅跑贏滬深300與中證500。受益於半導體設計行業上漲，即使與同為電子行業的中信電子元器件指數相比，中華交易服務半導體行業指數表現也大幅領先。同時，我們發現中華交易服務半導體行業指數自發布以來的換手率遠高於寬基指數，即指數交投十分活絡。結合指數走勢，我們認為指數受到資金的追捧。
2.3 市值分佈：市值偏中小盤，靈活度高
指數整體偏中小盤，截至2019年12月10日，指數加權平均流通市值為155.36億元。較小的流通市值賦予指數更好的彈性，靈活度高。從市值分佈來看，流通市值小於100億元的股票多達30只，數量佔比達73.17%，但權重佔比僅為41.27%。而市值大於200億元的僅有4只，權重佔比達29.84%，大市值龍頭個股佔據更多權重。
2.4 估值水平：市盈率、市淨率高於寬基指數
由於半導體行業高成長高估值的特性，中華交易服務半導體行業指數整體估值高於寬基指數。截至2019年12月10日，指數整體市盈率為97.04倍，市淨率為6.21倍，高於主流寬基指數。
2.5 指數成分股：全面覆蓋半導體細分行業龍頭
目前，中華交易服務半導體行業指數共有40只成分股，全面覆蓋半導體行業各個細分行業，其中佔比最多的為半導體設計公司，共有17家，權重佔比51.94%。
前十大權重股涵蓋了半導體細分行業龍頭，今年以來漲幅優異。投資指數，在分享5G和政策紅利的同時，可以有效幫助投資者減少投資個股帶來的風險，充分享受行業成長。
兆易創新(203.330, -6.67, -3.18%)：存儲龍頭到IOT芯片平臺公司
公司Q2強勢上升，全球NOR Flash市場排名漲至第四。9月5日，根據CINNO Research的數據，在第二季度中兆易創新NOR Flash業績攀升，環比勁升45%營收增至7700萬美元。CINNO Research分析說，這一增速是所有廠商中最高的。此外公司立足已有的閃存業務，積極整合新加入的基於觸控和指紋識別的傳感器業務，推進產業整合，拓展戰略佈局，打造存儲、控制、傳感、互聯、以及邊緣計算的一體化解決方案來滿足客戶的不同需求。兆易創新代理總經理何衛分析，可穿戴產品尤其是以TWS耳機為代表的產品在今年爆發式增長，成為市場增量的主要驅動力之一。
韋爾股份(150.630, -4.40, -2.84%)：併購進入CIS領域，設計與分銷齊頭並進
公司主營半導體設計與分銷業務，通過成功收購北京豪威和思比科，正式切入正在爆發的CIS市場。在當前半導體核心器件國產化加速背景下，北京豪威作為全球第三大CIS廠商，將充分受益於光學產業大發展浪潮。此外，韋爾股份新業務與原有業務具有較強的協同性，未來成長空間廣闊。
長電科技(23.010, -0.41, -1.75%)：大基金和中芯國際入主，半導體封測龍頭迎來新機遇
近期長電科技董事會和管理層進行了較大調整，大基金和中芯國際背景的新管理層在公司內部治理和產業整合方面有著更為國際化的視野，同時為上市公司提供了較好的信用背書，有利於上市公司擴寬融資渠道/降低融資成本。長電科技作為全球第三/國內第一的半導體封裝行業龍頭，在高中低端幾乎所有封裝領域都有著相關技術和產能佈局，是大陸半導體產業拼圖的重要組成部分；公司近期公告為國內大客戶擴充高端產能，產能利用率的提升有望顯著提升公司的盈利水平。
紫光國微(50.250, 0.59, 1.19%)：特種芯片貢獻高收益
公司上半年營收和歸母淨利潤同比高增長主要源於特種集成電路和智能安全芯片業務的增長拉動。2019年6月公司發佈資產重組預案，擬收購全球銷售規模最大的智能安全芯片組件生產廠商之一Linxens，本次收購將加強公司在智能芯片領域的佈局，打通產業鏈上下游，加大協同效應。Linxens的技術、市場和用戶將助力公司拓展海外市場。
匯頂科技(218.000, -0.77, -0.35%)：得益屏下指紋推廣，業績爆發性顯現
得益於光學屏下指紋芯片放量，公司上半年營業收入28.87億元，同比增長108%；歸母淨利潤10.17億元，同比增長806%。其中Q2單季度營業收入16.62億元，同比增長103%，均創歷史新高。18年下半年以來，光學指紋在安卓旗艦中快速滲透，目前華為、小米、OPPO、vivo旗艦均採用光學指紋識別，公司產品擁有絕對的行業統治地位，單價和份額都較為可觀，推動了公司業績的大幅增長。
3.1 產品基本信息
國泰半導體50 ETF（512760.SH）由國泰基金髮行，於2019年5月16日正式成立，2019年6月12日上市交易。採用基金份額和單位淨值測算，截至2019年12月10日，基金規模為19.62億元。
產品基金經理為艾小軍先生，採用完全複製策略，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。基金管理費率為0.50%，託管費為0.10%。基金屬於股票型基金，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金，屬於較高風險、較高收益的基金。
3.2 管理人：深耕行業ETF
國泰基金成立於1998年3月，是國內首批規範成立的基金管理公司之一。截至2019年9月30日，國泰基金非貨幣被動指數產品總規模358.7億元，其中非貨幣ETF規模216.5億元，非貨幣ETF規模排名位列同行業第10；從產品類型分有ETF、LOF、普通指數基金等；從投資標的分有QDII、股票寬基指數、股票行業指數、債券和商品；無論從規模上還是從產品種類上均在被動指數基金細分領域位居前列。
國泰基金深耕行業ETF，截至2019年9月30日，國泰基金已發行7只行業ETF，總規模達204.63億。其中國泰中證全指證券公司ETF為目前規模最大的行業ETF。
3.3 基金經理：從業多年，經驗豐富
半導體50 ETF由艾小軍先生進行管理。艾小軍先生目前已有18年證券基金從業經歷，於2007年10月加入國泰基金管理有限公司。艾小軍先生目前參與國泰軍工ETF、國泰證券ETF、國泰半導體50ETF、國泰中證計算機ETF、國泰上證180金融ETF及聯接基金、國泰黃金ETF及聯接基金、國泰上證5年期國債ETF、國泰上證10年期國債ETF、國泰深證TMT50指數分級基金等多隻基金的管理工作。
3.4 基金業績：收益穩步累積，年化收益121.78%
▶ 業績優異：大幅超越主流寬基表現
自國泰半導體50 ETF上市以來，基金淨值迅速提升，超額收益逐步累積。截至2019年12月10日，基金單位淨值為1.5378元，收益率為48.44%，年化收益121.78%，相對滬深300的超額收益為42.77%，相對中證500的超額收益為44.62%，相對中證全指的超額收益為44.60%，在所有被動指數型基金中排名第一，收益表現優異。基金收益主要來源於：
1） 優選基準指數：基金標的指數中華交易服務半導體行業指數同期收益為44.00%，超越同行業中證全指半導體產品與設備指數2.49%；
2） 基金經理優秀的建倉操作：基金經理豐富的經驗幫助基金在建倉期更精準把握買入時點，同期基金收益超越基準指數4.43%，年化超額收益9.14%，同期超越同類產品收益7.57%；
基金參與科創板打新，進一步增厚基金收益。
▶ 流動性強：成交活躍，折價幅度低
2019年下半年以來，基金的交投活躍度不斷提升，成交量及成交額均快速增長。基金上市以來日均成交量12532.12萬份、日均成交額16067.98億元，產品交易活躍程度極高。
此外，基金上市以來的平均折溢價率為-0.00%，折溢價率有90%的概率落在[-0.31,0.30]區間，體現了較強的流動性。
風險提示：本基金屬於股票型基金，預期風險收益水平較高；歷史表現不代表未來。（XYQUANT、興業證券）
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