西南證券發佈投資研究報告，。
贛鋒鋰業(002460)
投資要點
行業進入去產能去庫階段。目前5.1萬元/噸的碳酸鋰價格，國內鋰鹽生產企業已呈虧損狀態，原料端進口鋰精礦的價格也將承壓下行，從而傳導至近年來西澳新建鋰礦項目：由於在2018-2019年間陸續建成投產，鋰價持續下跌，產銷率下降，現金流狀況惡化，同時面臨高額債務臨期以及再融資的困難，鋰精礦現金成本為500-600美元/噸高成本項目的正經歷減產、停產甚至破產重組，行業邁入去產能去庫存階段。
新能源汽車發展是大勢所趨，兼具成本和產品質量優勢的龍頭企業將勝出。近日來海外新能源政策利好頻出、汽車巨頭電動化佈局加速也意味著新能源汽車銷量有望在2020年開始放量增長，雖然從當前靜態供需數據判斷，供給無疑將延續過剩，2020年鋰價將承壓下行，但我們認為隨著鋰價下探到成本線以下，隨著高成本產能的逐步出清，供給釋放往往會不及預期，供需格局或面臨階段性轉變，兼具成本和產品質量優勢的龍頭企業將勝出。
資源佈局多點開花，打造氫氧化鋰競爭優勢。公司目前生產鋰鹽的原料均來自於西澳的鋰輝石精礦，主力礦山為MountMarion項目，澳洲的皮爾巴拉項目為公司鋰精礦的另一重要來源，阿根廷的Cauchari-Olaroz鹽湖項目是公司目前上游鹽湖資源開發的重心。同時公司還佈局了阿根廷的Mariana鹽湖項目和墨西哥Sonora鋰黏土項目，進一步掌控低成本提鋰資源。公司目前具備的電池級碳酸鋰產能為4萬噸/年，電池級氫氧化鋰產能為2.8萬噸/年，金屬鋰產能為1600噸/年，到2020年公司鋰鹽產能合計為15.7萬噸碳酸鋰當量。公司氫氧化鋰產品競爭力強，已進入寧德時代、比亞迪、松下等知名動力電池產業鏈和特斯拉、寶馬、大眾等整車廠產業鏈。同時由於國內外電池級氫氧化鋰價格分化明顯，公司海外供應為主的結構以及較低的加工成本凸顯了氫氧化鋰產品的毛利率優勢。
盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年的營業收入分別為54.7億元、55.1億元和80.3億元，歸母淨利潤分別為4.6億元、6.9億元和10.8億元，EPS分別為0.36元、0.53元和0.83元，對應PE分別為90倍、61倍和39倍，維持“持有”評級。
風險提示：鋰化合物價格大幅波動風險、新能源汽車銷量不及預期風險、新增產能達產進度不及預期風險、海外運營及股權投資風險。
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