近期，中金公司對金地集團基本面進行了調研。
評論：
全年銷售額將達2000億元，2020年銷售額料增兩成。2019年1-11月公司實現合同銷售額/銷售面積分別為1751億元/896萬平方米，分別同比增長31%和26%，對應銷售均價同比上漲4%至19546元/平方米。我們預計公司全年銷售額將同比增長23%至2000億元。往前看，在充裕可售貨值和平穩去化率的支撐下，我們預計公司明年有望實現2400億元的銷售額，對應同比增速20%。
拿地量增價降，權益佔比回升。1-11月公司新增土地儲備1036萬平，同比增長53%，總地價658億元，同比下降11%，對應拿地均價同比下降42%至6350元/平方米，佔當期銷售均價的32%(去年同期59%)。公司1H19新增土儲權益比例(金額口徑)回升至54%，達近四年新高(2015-2018年分別38%/42%/47%/40%)。
當前公司未售土儲近4000萬平，我們預計公司明年將延續積極拿地態勢，拿地權益比例將繼續回升。我們測算公司未售土儲毛利率約30%-35%，處於行業高水平。
財務端穩健，融資成本維持低位。公司三季度末淨負債率較中報下行10個百分點至68%，在行業中處於較低水平；在手現金覆蓋一年內到期有息負債1.8倍，現金安全性高。我們預計公司明年在拿地端延續強增長的情況下仍能將淨負債率管控在80%以下。公司今年以3.2%的成本發行一筆30億元的超短融，以5.6%和6.0%的成本發行兩筆美元債融資5.5億美元。公司當前平均融資成本4.8%-4.9%，維持行業低水平。
全年延續高分紅、高股息收益率。我們預計公司今明兩年將維持35%左右的分紅比例，對應2019/2020e股息收益率5.4%/6.2%，顯著高於我們覆蓋的A股房企平均水平4.3%/5.0%
估值建議：
考慮到公司銷售穩健增長、拿地積極且權益佔比改善，我們上調2019/2020年盈利預測1%和3%至2.17/2.59元/股，上調目標價4%至16.83元，維持跑贏行業評級。公司當前股價交易於6.4/5.4倍2019/2020年市盈率，低於A股房企平均水平(7.7/6.4倍)，新目標價對應7.8/6.5倍2019/2020年目標市盈率和21%的上行空間。
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