原文首發於：2019年3月19日
以下是巴菲特和美國的5家基金歷時10年的打賭成績表：
在這10年的打賭過程中。巴菲特一開始就說，主動管理的基金跑不贏指數，然後有5個基金應約和巴菲特打賭，最後的結果是巴菲特完勝這5家基金，5家基金沒有一家跑贏指數。實事證明了絕大多數基金跑不贏指數，作為一個資產管理者，我追問一個問題，為什麼這些主動管理的基金經理跑不贏指數？我分析了這個成績單發現，在下跌的年景裡，比如美國08年金融危機中，5家參賽基金全部跑贏了指數，他們是怎麼跑贏的呢？其實沒什麼秘密，很簡單就是下跌時割肉就可以做到在下跌時跑贏指數，然而在市場全面上漲的時候，5家基金在95%的上漲週期裡都跑不贏指數，這樣的一個現象也被中國的私募排排網上的私募指數所證明：
私募基金指數在下跌的時候大體上都能跑贏指數，然而在上漲的週期長期跑不贏指數，從而使得上漲和下跌週期和在一起，中國的私募基金總體是跑不贏指數的。
我認為那些跑不贏指數的私募基金深層次原因，可能與它們在下跌週期割肉躲避下跌有關係，當它們在下跌週期割肉割出來的時候，他們也就完美的錯過了上漲。在中外股市的規律是，下跌總是漫長的，要跌好幾年，但是上漲可能就十幾天幾十天就完成，上漲和下跌的時間週期是不對稱的，中外股市的普遍事實是，下跌的週期漫長，而上漲的週期猛烈而短暫。這要求我們不要在下跌的時候賣出股票，或者說不要躲避下跌，當你躲避下跌的時候你註定就，錯過了極端短暫的上漲，那就著名的閃電打下來你一定要在場，絕非虛言！
另外我還有一種猜測性的思考，在所有跟巴菲特打賭的那5個基金中有一個基金的成績相對好一些，獲得了87%的十年綜合收益，這家基金在某些上漲週期的年份裡能跑贏指數，但是在另一些時間段跑不贏指數，這又是為什麼呢？這是一個非常值得思考的問題，我個人的猜測是有可能他頻繁的換股，頻繁換股不利於投資收益。
合理的投資策略是，不躲避下跌，不頻繁換股，一直重倉拿著安全邊際最大的股票，最後的成績才能跑贏指數。在道理上，要想跑贏指數，必須是你買的那個標的物的安全邊際比指數要大，只有你手上拿著標的物的安全邊際大於指數，而且你在那個安全邊際大的標的物上重倉，你才能跑贏指數，如果買的標的物安全邊際不及指數，大的倉位也跑不贏指數。如果你買的那個標的物的安全邊際大於指數，但是你不重倉也跑贏不了指數，如果你買安全邊際比指數的股票，在市場下跌時你躲避下跌，註定跑不贏指數，買入安全邊際幅度大於指數的標的物後，頻繁換股也跑不贏指數。這就是一些常識性的獲取超值受益的基本原則，大家可以比較一下自己是不是做到了這些原則。
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