一
股價大漲之後，大股東或高管就減持，這樣的“套路”在A股簡直不要太多。
前幾天，大牛股漫步者的女董事，年薪僅32萬的王曉紅套現了1.99億，震驚資本市場，人們紛紛感慨：原來上市公司高管根本就沒指著工資賺錢啊！
緊接著，又有一家上市公司“逢高”進行了減持。
1月9日晚，延安必康（002411.SZ）發佈減持預告，公告稱合計持股43.7381%的控股股東新沂必康及其一致行動人李宗松前期所質押股份存在被動減持情況，即在任意連續90個自然日內，擬被動減持公司股份數量合計不超過4597萬股（不超過公司總股本的3%）。
而當天，延安必康股價恰好出現大漲，漲幅7.3%。
持股數量如此之大的控股股東出現被動減持情況，會對之後的股價產生什麼影響呢？
1月10日，延安必康以18.80元低開，衝高回落後開始橫盤，下午開始股價逐級抬升，截至收盤報19.00元，收漲0.80%。
不斷地演繹“衝高-回落-橫盤”的走勢，從盤面波動不難看出，投資者對公告信息的解讀存在分歧。
二
股價大漲之後出現減持，自然引來了不少投資者的質疑。
在深交所互動易平臺上，不少投資者對本次公告表示了強烈的關注。
有網友提問，“公司為何在股價向上的情況下發布減持公告？這樣考慮過股民的感受麼？”。
也有投資者直接詢問公司實控人李宗松，“公司是否存在債務危機或資金鍊危機？公告稱，您與相關質權人仍正在積極溝通，溝通有無實質性進展？”
對於減持問題，延安必康及時給出了答覆：“公司選擇此時發佈公告亦是向市場真實、準確、完整、及時披露，以保護廣大中小投資者的利益，也是考慮到未來可能存在平倉情形，為避免信息披露違規，主動披露。”
而對於公司的股權質押問題，延安必康回應稱：“前期，公司控股股東及其一致行動人成立了專門的股票質押風險化解小組，與質權人保持密切聯繫，定期不定期登門拜訪做好解釋工作，及時響應質權人的訴求，目前已經有了實質性、向好的進展。”
從投資者的種種疑問可以看出，他們對這種減持公告還是心裡打鼓的。
大股東是不是要跑路，這是他們最關心的問題。
其實，這種公告只是按照上市公司大股東減持披露公告要求進行的常規披露，並不意味著大股東就要減持，更不意味著要持續減持。
這種公告，更多是在例行公事罷了。
我們要注意公告標題裡的“被動減持”這個關鍵詞。
被動減持與主動減持不同，它是一種質權方強制平倉的行為，本身不受公司約束控制。
被動，意味著減持行為並非公司實際控制人的主觀意願，更不能說明實際控制人對於未來前景的擔憂。
雖然都是減持，但李宗松的被動減持與漫步者高管王曉紅的近2億主動減持根本不是一個性質。
王曉紅的減持純粹是為了獲利，李宗松的減持，更大程度上是身不由己。
更何況，延安必康的基本面正得到顯著改善。
三
從公司戰略佈局來看，未來延安必康將聚焦醫藥主業，從銷售端發力，通過外延併購、與各地區商業龍頭簽署合作協議、“工商零聯盟”戰略等方式擴大銷售渠道，增強公司鋪貨能力。
這一系列經營層面的戰略佈局，代表了公司股東正在積極佈局主業。
前期的外延併購，可以看作公司在積極進行產業鏈佈局，屬於鋪墊準備工作。
一切準備就緒之後，未來銷售端的發力，也就水到渠成了。
我們有理由相信，延安必康的實際控制人在產業方面做了這麼多的佈局和努力，應該不是為了在這樣一個行業低谷減持股票。
其實，被動減持是上市公司的常規行為，延安必康披露被動減持信息，是為了避免市場對這種常規行為做出過度解讀，最終目的也是為了維護市場穩定，保護大股東在內的各方投資者的利益。
此外，從投資的角度來說，股權關係和上市公司的經營也應當區分來看。
股份質押的債務本身歸屬於上市公司股東，而不是上市公司本身，而且並不會影響上市公司自身的業務發展。
再者，受減持規則限制，大股東的減持是一個逐漸減持、緩慢釋放的過程，不會影響公司管理層的穩定，也不存在對經營層面的影響，投資者應當理性看待。
《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》第八條規定：“上市公司大股東、董監高計劃通過證券交易所集中競價交易減持股份，應當在首次賣出的15個交易日前向證券交易所報告並預先披露減持計劃，由證券交易所予以備案。”
正是基於這條法規，上市公司才不得不定期預披露減持計劃。為了可能存在的減持不構成信息披露違規，公司必須按時披露減持計劃。
所以，這一系列減持公告的背後，多少有那麼點例行公事的意味。
四
從2018年下半年開始，延安必康的債務問題就是投資者關注的焦點。
延安必康曾經在2019年12月18日發佈公告：控股股東新沂必康及其一致行動人未來半年內和一年內分別到期的質押股份對應融資餘額分別為46.10億和49.10億元，還款來源主要為新沂必康及其一致行動人自籌資金及資產處置、轉讓，新沂必康及其一致行動人資信情況良好，具有相應的償付能力。
延安必康在互動易平臺表示，公司一直在積極應對主動化解股權質押危機。
為了解決債務問題，延安必康還成立了專門的股票質押風險化解小組，與質權人保持密切聯繫，定期不定期登門拜訪做好解釋工作，及時響應質權人的訴求。
按照交易所規則要求，延安必康妥善溝通了平倉事宜，徹底改變了前期無序粗暴平倉的亂局，實現了質權人依規有序平倉，避免了對二級市場股價造成衝擊。
目前，延安必康債務置換和項目續期進展順利，已經得到了質權人普遍諒解和支持。
接近公司的人士透露，2019年以來，實際控制人及其一致行動人股票質押債務規模下降了30%，風險明顯降低，存量債務問題將會盡快得到全面化解。
五
近期，延安必康股價連續上漲，就是債務問題出現向好跡象的市場反應。
從質押業務本身來說，只要股價上去了，強制平倉的風險也就自然化解了。
延安必康股價的連續上漲，表明投資者還是看好公司未來的發展，也表明市場對“被動減持”公告，持樂觀態度。
（延安必康近三個月股價走勢）
處在轉折中的延安必康，在新的一年擁有諸多看點：
項目全面達產，帶來醫藥工業板塊的爆發；
在外延併購、地區戰略合作及工商零聯盟戰略等渠道方面取得深厚積累後，銷售端有望全面發力，與醫藥工業板塊協同發展；
公司的國家中藥材儲備庫暨大數據交易平臺項目也有望建成投產。
從投資的角度來說，延安必康未來值得期待。
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