明年，不樂觀

連續第二年熊市，騎行客年初曾預言今年賺錢會比去年容易。

到今年的最後一天，四大指數的表現相比去年的確進步不少：

2016->2017

上證：-12.3% -> 6.2%

深證：-19.6% -> 7.8%

中小板：-22.9% -> 15.8%

創業板：-27.7% -> -11.1%

然而指數只是權重的盛宴，上證指數囊括了全部1300支股票，卻需按自由流通市值加權。

深證成指、中小板指和創業板指則是成分股指數，只包括了各版塊最大的500和100家公司的表現。

在今年權重、大象起舞的背景下，指數的表現與個股出現背離。股民要賺到指數的表現格外困難。

我們來看今年各板塊的中位數收益率：

上證：-13.6%

深圳：-18.3%

中小板：-18.3%

創業板：-21.8%

全線盡墨

中位數收益率代表的是股民任選一支股票的期望收益率，更反應股民的實際盈虧的水平。

儘管今年的指數表現更好，中位數收益率-17.1%卻比去年的-12.4%更慘，多數股民今年虧損的幾率更大。

然而，統計客訓練營的每期追蹤卻顯示，我們的學員大大戰勝了市場：

在夏季和秋季兩期訓練營當中，我們的學員盈利比例分別是73%和74%

寫這篇文章不是為了營銷，而是要把訓練營的秘籍公之於眾，讓更多人受益。

為什麼在一箇中位數收益率為負的近20%的市場中，我們學員當中的四分之三都能盈利？

是因為大家遵循了一個簡單的原則，買有價值的股票。

騎行客在《馴服品性頑劣的鬣狗》一文中提出過低估值的標準：

市盈率PE低於15倍，

或市淨率PB低於1.5倍。

這樣的股票在2015年末分別有61和91支，在2016年的中位數收益率分別是-7.3%和-1.7%，相比市場-12.4%遠勝之。

再到今年，2016末PE低的股票有85支，中位數收益率是3.2%；PB低的股票有139支，收益率是2.8%，比市場的-17.1%要好出整整兩成！

這就是敬畏估值的威力。我們只是簡單地匡算了一年的收益率，如果在年內把那些漲得多的，估值不再便宜的股票換掉，再買入估值仍在低位還未上漲的股票，今年的收益率會更高。

喜歡做成長股的朋友，可能會說，這樣的低估標準對成長股完全不適用。

別急，統計客也開發了一套成長股PEG的計算模型，具體標準見《新的白馬在哪裡？》。

我們用PEG小於0.75作為成長股低估值的標準

在2015年末，PEG低於0.75的股票有55支，2016年的中位數收益率是-9.5% vs 全市場 -12.4%

在2016年末，PEG低於0.75的股票是91支，今年的中位數收益率是-7.6% vs 全市場 -17.1%

都要明顯勝出。

儘管中位數收益率為負，但今年的平均收益率卻達到了正的7.8%。當我們把標的縮小到幾十支股票，再通過選股構建一個包含5-10支股票的股池，這時候我們的期望收益率會更接近平均數，而不是中位數。成長股的魅力就在於真正高增長的股票會帶來翻番，甚至翻幾倍的收益，進一步拔高你的總收益。

跟我一起在去年底選對成長股的朋友，信維通信、新城控股、清新環境，今年的收益都會更加靚眼。

除去這些股票以外的中等估值和高估值股票，去年和今年分別有三千兩三百隻，他們的中位數收益率就跟全市場扔飛鏢無異。

有人會說，去年是小市值股票的行情（騎行客標準下的殼資源2016全年漲了40%！），而今年變成了大市值的行情（參見大鬍子的統計）。這種大小琢磨不定行情，要押中，跟在賭場開大小無異。

然而，無論市場的風往哪邊吹，對青年期、中壯年期和老年期，遵循一個PEG、PE和PB三步簡單有效的價值判斷準則。篩選出市場當中不到10%，兩三百支值得進一步研究的公司，哪怕在熊市，你的收益率預期都能夠扭虧為盈！

最後，說說我對明年的展望。近日，石油、銅、鋁等國際市場上的大宗商品價格都創出了本輪反彈的新高。而國內房地產終端限購、限貸和調控的影響將逐步向上游蔓延。重卡的銷量在11月已迎來拐點，儘管工程機械仍在高歌猛進，從2011年的那輪週期看，雞血過後，留下的都是雞毛。雞年已經臨近尾聲，狗年的鬣狗vs白馬賭局行將開啟。遵循價值，無論大票小票，密切關注估值、業績和股息的變化，手握性價比高的投資組合，才能立於不敗之地。

股市，方法對的人，長期必定賺錢。

股市裡，與其關注每天9點半開盤後的漲跌，不如把注意力放在真正有價值的事情上