文 丨 任亮
8月27日至31日当周，人民币兑美元中间价由6.8710上调至6.8246，累计上调464bp。在岸即期汇率由6.8789升至6.8299，累计升值490bp。离岸市场即期汇率由6.8055降至6.8448，累计贬值393bp。
一篮子货币方面，三大人民币汇率指数涨跌不一。根据外管局公布的数据，在2018年8月17日至8月24日期间，CFETS人民币汇率指数由92.78降至92.77；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.22升至96.26；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.86降至92.62。
8月24日重启逆周期因子消息公布，效果可谓立竿见影。上周一，在岸市场美元兑人民币中间价报6.8508，较前一交易日调升202bp；周二，中间价报6.8052，继续调升456bp；此后，中间价小幅回调，至周五报6.8246。但同期人民币即期汇率波动幅度较大，尤其是人民币离岸汇率，上周极值差达到901bp，波动幅度达到1.3%。
近期美元走势较为平稳，影响人民币汇率大幅波动的主要因素是国内经济基本面以及汇率政策。一方面，我国经济表现出了一定韧性，8月制造业及非制造业PMI均超出前值及预期，一定程度上提振了市场信心，缓解了人民币单边贬值趋势。另一方面，央行在外汇需求、交易行为、市场情绪三方面的组合汇率管理政策也效力渐显，有效影响了人民币汇率走势。
外汇需求方面，8月6日央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0调整为20%，主要针对对象是企业远期购汇套利行为，该政策缓解了银行在即期市场购汇及远期市场人民币的沽空压力，抑制了外汇市场不断升温的顺周期行为。
交易行为方面，8月中旬，央行上海总部限制上海自贸区银行向境外同业账户拆借或存放人民币以收紧境外离岸市场人民币流动性，主要打击对象是押注人民币短期大幅贬值的对冲基金，此举大幅抬高了对冲基金从离岸市场借入人民币头寸沽空套利操作成本，压缩外汇市场投机交易空间。
市场情绪方面，8月24日，外汇交易中心宣布自8月初重启“逆周期因子”，对市场心理层面的影响较大，打击了离岸市场的做空情绪，对人民币空头起到了震慑作用。
结合历史操作来看，未来央行可运用的汇率管理工具还包括动用外汇储备投放美元、通过远期合约做空掉期点、与商业银行进行掉期交易以及严格限制跨境资本流动等。但也应注意，上述措施将对外汇储备稳定构成较大压力，也不利于人民币国际化进程的推进。在9月美联储加息可能性不断上升的背景下，短期内人民币汇率将继续承压，预计央行或将跟随美联储加息小幅提高短端政策利率，但同时可能辅以流动性投放来对冲，以确保在不对国内经济形成严重冲击的情况下，保持汇率维持在合理均衡区间。
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