爱奇艺，在2月28日发布了2019财报，营业收入同比增长16.03%至289.94亿元，净亏损也扩大了13.32%至-103.23亿元。财报发布当日，爱奇艺股价大幅下跌了8.15%，盘中最大跌幅一度超15%；当然，这也有同日美国股市整体大幅下跌的诱因。
抛开股价不谈，力场君（微信公号：基本面力场）认为爱奇艺的这份财报，是让人失望，本文就和大家来简单聊一聊，不当之处也请大家指正。
赔本赚吆喝
客观来看，爱奇艺的财报数据表现并非不堪，只是不够好。在营业收入方面，爱奇艺连续4年实现了营收的正增长，从2015年的53.19亿元到2019年的289.94亿元，累计增幅达4倍以上，这个成绩是无法抹杀的。
美中不足之处在于，营收的增速呈现出稳定的逐年下滑，2019年营收整体增速为16.03%，比起很多视频网站来说，已经算不错了；毕竟就是在这一年，乐视、暴风，都OVER了。但是比起爱奇艺自己以前年度的营收增速，看起来总归是让投资者心理不舒服、不踏实的。
特别是在发布财报同期，公司还对2020年1季度业绩进行了展望，预计收入在71亿至75.2亿元之间，对应同比增速为2%-8%，成长性也是进一步下滑的。
相比业务规模的成长性，力场君觉得，爱奇艺的盈利能力才真正是令人失望的。倒不是因为上百亿的亏损，而是在于趋势，爱奇艺在过去5年一直都是亏损，且亏损金额逐年扩大，到现在也没有出现拐点。
特别是体现业务盈利能力的销售净利率，明显看出在2018年、2019年是显著低于2016年和2017年的。
对于互联网公司，京东曾经有一个“战略性亏损”的说法，力场君姑且认同吧。但是从财务数据的角度来看，销售净利率体现了为了获得营业收入所付出的总成本，只有这个曲线是想向好的趋势，至少是有一个明确的、可持续的向好的拐点，才能够说明公司面临的是“战略性亏损”、而非持续性亏损。
以京东为例，2019年盈利了，净利润118.9亿；虽然和它历史上累计亏损上无法相比，但是好歹是赚钱了。但是需要注意的是，京东的销售净利率表现，在此前若干年都是向好的变化趋势，这才是京东能够实现盈利的数据特征。
但是，在爱奇艺身上，力场君并未能够看到这一个数据迹象，爱奇艺为了获得营收所付出的成本，一如上一年度一样，甚至比两三年前还要多，这才是可怕之处。这也意味着，5年了，爱奇艺还在赔本赚吆喝。
进退失据、左右皆难
另外还有个特有趣儿的事儿，甚至还登上了热搜，想必大家也都知道了。在财报发布后的电话会议上，爱奇艺创始人龚宇表示，头条在春节期间买了一部电影（指今日头条花了6.3亿买断了徐峥的电影《囧妈》），免费给用户播放，依靠广告收入，但这不是一种可持续的、健康的商业模式。
与此形成对照的是，爱奇艺2019年全年广告营收为83亿元、同比下降11%，公司对此解释为是宏观经济环境、内容监管加强，内容排播受到影响。自己的广告收入猥琐，就指称别人家的广告收入不可持续，这未免有点小家子气。
在广告收入萎缩的同时，爱奇艺的收入来源则更加倚重于会员服务收入，从数据来看，2019年爱奇艺的会员服务收入占比已经达到50%、达到144亿元，同比增速达到36%，可圈可点。公司对此分析认为，2019财年公司出品了多部受到全网欢迎的剧集还有综艺，优质内容的稳定产出，推动了公司订阅会员数量的稳定增长。
但是与此同时，数据显示，爱奇艺在2019年第4季度的内容成本总共57亿元，与2018年同期相比下降13%；2019年全年内容成本为222亿元，比2018年相比只增加了6%。换言之，“优质内容的稳定产出”这个会员服务收入的增长引擎，在2019年第4季度有放缓、熄火的迹象，这会不会导致爱奇艺的会员服务收入这项核心收入，面临“不是一种可持续的、健康的商业模式”的尴尬呢？
另外，龚宇财报电话会议中还提到，疫情过去之后会提高会员价格，并称“跟国外视频网站相比，爱奇艺会员太便宜了”。龚宇还表示，目前超前点播的剧较少，在总收入占比不高，但模式很成功，未来超前点播会成为一种常态。
当时就有网友炸锅了，提及爱奇艺在去年《庆余年》超前点播中途撤掉，如今更是要把VVIP成为常态，“太让人震惊了”。可以理解，爱奇艺宣布会员涨价、超前点播，与亏损太严重有直接关系。但是，这会不会激起付费会员的反弹，却也是一个不得不面对的问题。
閱讀更多 基本面力場 的文章
