2018年市場依然將表現為短缺狀態
根據CRU的數據來看，全社會庫存仍處在歷史低位，資源端缺口依然較大，未來市場仍將表現為偏短缺狀態。另據ILZSG最新數據現實，2018年1-3月全球精鋅過剩2.5萬噸，而去年同期則為短缺1.8萬噸。今年一季度出現過剩的主要原因在於，市場庫存增加了11.8萬噸。該機構預測，儘管在2018年，一些項目開始復產，包括部分新項目的達產也帶來了一些增量，但從2018年全年來看，全球精鋅市場依然將出現26.3萬噸的缺口。
加之4月份成交的2018年鋅礦年度長單加工費錄得2012年來最低記錄，現貨鉛鋅礦加工費處於歷史低位，這也進一步印證了目前來自於資源端的緊張程度有增無減。而從關外鋅金屬現貨溢價成交低於年度長單又可以得出判斷，市場供求緊張依然是在鋅精礦資源端。
今年鋅礦的主要增量來自三個部分
第一部分來自於嘉能可。2017年12月中旬，嘉能可召開投資者通報會議，稱其將在2018年上半年重啟澳大利亞Lady Loretta礦場的鋅生產，預計2018 財年鋅產量為1090 ±30千噸，嘉能可在2018 年實際投放向市場的精礦增量有近10萬噸，佔2015年宣佈暫停的50萬噸產量的20%。
第二部分來自於新項目。新項目方面，五礦的Dugald River於5月1日宣佈進入商業化生產階段，今年將帶來12-14萬噸的增量。New Century和Gamsberg則均將在下半年投產，但達產進度相對緩慢，需要9-12月時間，主要增量將在2019年釋放。而New Century受制於尾礦品質的問題，達產甚至還要更長的時間。根據Woodmac的預測，今年兩者合計貢獻的增量約為10萬噸。
第三部分來自於中國。今年中國方面的增量預計為34萬噸，但由於受到環保政策的管控限制，安泰科已將年初預測的，國內15萬噸的增量下修至增量有限。
產業及政策面的變化需要關注
鉛鋅產業總規模較大，且鉛鋅聯合冶煉，鉛冶煉工藝具有國際領先優勢。但產業結構矛盾導致行業競爭力不強，資源總量大但稟賦一般，採選冶一體化企業佔比低，產業集中度偏低，勞動效率低，抗市場風險能力不強。同時，鉛鋅再生循環利用工藝也有突破，但回收和循環體系有待完善。
工信部2016第7號公告《鉛鋅行業規範條件（2015）》、國務院辦公廳《關於營造良好市場環境促進有色金屬工業調結構促轉型增效益的指導意見》、《有色金屬工業“十三五”發展規劃》等相關政策，都在不斷的促進產業規範和結構調整。
環保方面，政府提出“堅決打好汙染防治攻堅戰，推進生態文明建設邁上新臺階，用最嚴格制度和最嚴密的法制改善生態環境，讓制度成為剛性約束和不可觸碰的高壓線”。這使得環保方面成效顯著，不但整治了散亂汙染企業，亦讓產業集中度有所提高。
可以說，當下環保因素已經成為能否擴充產能最為關鍵的因素之一。目前來看，未來的環保政策會越來越嚴，未來在正常擴充產能的條件下，環保或將形成較大阻力。
同時，環保不僅對供應端產生影響，同樣會對下游需求端產生影響。
後續消費表現應是穩中向好
對於鉛來講，其下游生產企業1-5月份的數據顯示，汽車電池產能處於半開半停的狀態，開工率只有50%，5月下旬有所回升，由50%提高到了60-70%。今年整體的動力電池，即電動自行車電池、儲能電池以及用於基建和運營的電池等的使用量，都沒有明顯的下降跡象，整體的需求水平從5月下旬開始出現回升。
對於鋅來講，目前國家宏觀經濟的發展思路仍是穩健的基本思路，GDP增長預計在6%左右，增長率會維持偏穩的狀態，這就使得基礎建設和日常消費水平的預判都將趨於平穩，難以出現大漲或者大跌的情況。從這個觀點來看，鋅的總體消費量預期維持在1%左右的增長率。
鋅的消費端主要集中在鍍鋅及其它領域。鍍鋅方面，鋼鐵行業的訂單量並沒有太大的變化。變化比較多的是鋅產業的一些常規民用領域，如精細化需求。近幾年，隨著家電，包括常規的五金這些行業的逐步發展，對鋅的質量和壓鑄技術提出了新的要求，需求相對個性化。雖然環保領域會影響消費端的增長率，但是從個性化發展與新的環保要求來看，很多中小企業在精細化領域加大了投入，整體的發展依舊向好，增長率也值得期待。
風險因素的積聚將影響未來市場價格
一是來自於宏觀面。伴隨著美國政府將對外戰略由注重國家利益變為“美國優先”，美國政府正通過各種方式途徑希望重構世界格局，引導國際局勢變遷，包括貿易保護、製造業迴歸等政策，將對未來全球經濟、商品貿易產生巨大的影響。
二是來自於基本面。國內供給側改革以及對於安全環保管控力度的不斷加強，一系列關於在自然保護區、高海拔地區、環保容量匱乏等地區內資源獲取的政策和要求陸續出臺，極大的制約了國內鉛鋅礦的產出。作為全球第一大的鉛鋅供應國，未來的供應增速或將大概率低於市場的普遍預期。具體政策的演進和未來執行的力度，對於鉛鋅市場供求關係來講，存在較大的變數和不確定性。
機構展望——整體來講持謹慎樂觀心態
金瑞期貨認為，美聯儲加息及中美貿易戰的持續，令隔夜金屬整體承壓。冶煉端檢修陸續結束後恢復生產，礦寬鬆的預期暫未兌現，延緩鋅價大方向看跌的節奏。倫鋅現貨升水走高，滬倫比值回落修復。預期鋅價維持弱反彈，進口鋅因進口套利窗口關閉衝擊暫緩，但消費端可能受環保影響縮減，鋅價反彈空間將有限。
目前鉛市場焦點則仍在受環保制約的供應端。中央環保督察“回頭看”和生態環境部新一輪強化督查預期將持續，預計低庫存局面也將持續，疊加消費端仍有七八月的旺季預期。因此，低庫存與高持倉的結構矛盾突出，庫存未見明顯拐點，預計滬鉛仍將偏強運行。但近期資金波動加劇，也需謹防短期預期透支帶來的價格劇烈波動。
五礦國際認為，伴隨近期價格下跌調整，多空因素交織，市場分歧逐漸加劇。由於受到供應端的擾動，市場中短期內仍將保持高位運行。而從中長期來看，隨著高價格激勵下的新項目、復產項目陸續投產達產，全球鋅精礦市場的短缺將逐步縮窄，供求關係將重新迴歸到緊平衡狀態。與此同時，加工費將自低位開始逐漸走高，從而帶動冶煉開工率的提升，推升供應增長提速，市場價格將藉此形成新的合理波動區間。
方正中期期貨認為，短期內鉛鋅均將震盪運行。對於鋅來講，宏觀利空，量價中性，基本面利多。鋅價在近月中國市場軟逼倉行情下不會出現大規模跳水，但上漲空間受到壓制，24500 元/噸可能形成上行的壓力位，尤其在天津、廣東下游廠商情緒偏悲觀下，上行乏力。而環保壓力下，下游庫存低位帶來的補庫需求則令鋅價短期得以站穩。
對於鉛來講，則宏觀利空，量價中性，基本面中性。現貨市場方面，國際市場庫存充足，雖國產礦緊俏但對進口鉛礦、鉛錠需求增幅有限，料這一態勢將持續到6月下旬。資金方面，鉛資金流仍處近月高點。後市展望來看，國內下游實際需求較淡，尤其是電池價格未能成功跟上鉛價上行的腳步，電池廠商的利益嚴重受損。目前，大部分廠商大概率追求的仍是正常運營，因而在連續的補庫後，尚可支撐時日。
綜合以上來看，各機構短期內對鉛鋅市場持謹慎樂觀心態，中期來看，則仍對市場有所期待，更長期來看，則需根據供求關係等的變化進行評估。
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