中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
当升科技(300073)
公司近况
公司发布公告，鉴于比克现阶段汇款压力较大，且对保全资产变现存在一定不确定性，因此决定按照谨慎原则对比克公司应收款项坏账准备单项计提提高至40%，截至今日，公司对比克应收账款余额3.79亿元，计提坏账准备金额1.51亿元。公司最早于11月8日发布应收账款提示公告，表示已计提坏账准备2935万元，今日公告数额相比之前坏账准备计提增加1.22亿元。
评论
我们认为本次计提增加主要出于11月末还款计划不及预期、诉讼进度存在较大不确定性等因素影响下的谨慎考虑。
还款计划：按公司披露，比克计划自2019年11月末至4Q2020分12批清偿债务，2019年11月第三至四周拟偿还3000万元，而今日公告披露，截至目前，比克向公司提交了累计768.75万元的建信融通融信签收凭证及承兑汇票，不及预期；
诉讼进度：公司此前已通过法律手段对比克累计23条产线采取了诉中财产保全措施，保全资产原值27.84亿元、净值20.07亿元；11月22日，北京法院受理了郑州比克关于保全超范围查封的执行异议（比克产线资产净值20.07亿元、超过其应付3.79亿元），12月3日已经进行实质审查。我们预计诉讼未来时点与结果存在一定的不确定性。
我们预计公司4Q19累计计提约1.76亿元。其中，比克拟计提1.51亿元、猛狮科技拟计提0.24亿元。其中来自比克的应收账款仍将剩余2.27亿元，来自猛狮科技的应收账款计提情况在年报中已有披露，今年底将全部计提完毕。
计提风波影响业绩，但公司整体经营仍然稳定。我们认为公司主要客户来自海外及比亚迪等主流厂商，其余客户风险相对较小。公司3Q以来盈利能力稳中向好，随着海门三期今年底达产、常州产能明年逐步释放，2020e有效产能有望达3万吨。
估值建议
考虑整体需求压力与今年计提影响，我们下调2019/20年净利润预测48%/23%至1.70/3.90亿元，对应2019/20e55/24xP/E。我们下调目标价22%至24元，对应2019/20年62/27xP/E，相比当前股价有12.7%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
比克剩余2.27亿元应收款进一步计提减值风险。
閱讀更多 Dword 的文章
