10月23日，Snapchat發佈2019年第三季度財報，數據表明，其營收為4.46億美元，同比增長50%。淨虧損為2.27億美元，同比收窄30%。由此可見，Snapchat的財報表現不錯，營收增長，虧損收窄。但從市場表現來看，由於snapchat長期虧損且對第四季度預期較差，影響了資本市場和民眾對他的投資熱情。截止到發稿為止，其股價下跌3.98%。

Snapchat財務狀況改善的主要原因是Z世代的崛起，但如今Z世代用戶面臨著被搶走的危機。Snapchat面臨的對手不只是Instagram，還有短視頻應用抖音的海外版Tik tok。與這兩者相比，Snapchat的用戶量更少，護城河更低，一旦失去Z世代的加持，未來Snapchat可能將重蹈覆轍。

不過，Snapchat也在積極避免這種情況。為此，其一方面努力實現營收多元化，通過遊戲，視頻，電商等方式來獲得收入。另一方面，其擴大了在中國的勢力，瞄準了中國企業出海的這一風口，目前已經與騰訊，百度等公司達成了合作。這或許將成為他未來的重要項目。美股研究社將持續關注事件的後續發展。

營收增長虧損收窄，活躍用戶數持續上漲

從營收的角度看，Snapchat第三季度營收為4.46億美元，同比上漲50%。我們看到Snapchat通過改革轉型，營收方式越發多樣化，從過去的依賴廣告到如今的廣告，電商，遊戲等多項業務同步發展。通過持續觀察Snapchat過去一年以來的表現，我們將營收增長主要歸功於三大原因。

一個是關注Z世代的發展，儘管有分析師稱Z世代並沒有相應的購買能力，但實際情況可能並非如此，隨著Z世代進入社會，他們的購買力大大增長。第二個是增強現實視覺特效技術的創新，這一技術使得Snapchat加強了與亞馬遜的合作，通過視覺搜索讓Snapchat用戶可以簡單地地掃描商品，然後直接從Snapchat應用上跳轉到亞馬遜上購買。第三個是廣告業務的增強，這與Snapchat經歷的改革有關，使得廣告數據能力和銷售能力大大增長。

從盈利的角度看，Snapchat虧損2.26億美元，同比收窄30%。虧損收窄的主要原因是營收的持續增長和成本的下降，當然也與近年來的一系列改革以及業務拓展有關，不過我們也注意到，Snapchat至今仍沒有盈利，原因可能與其面臨的激烈競爭有關，我們將在後面詳細分析Snapchat面臨的困局。

從用戶數量上看，Snap第二季度日均活躍用戶人數為2.1億人，同比增長13%，超出市場預期的2.06億人。Snapchat的用戶數量成高速增長態勢，這與他這一年以來與各方達成的合作是分不開的。今年9月，Snapchat與spotify合作，允許Snapchat用戶分享音樂等等。Snapchat還推出了一系列濾鏡效果，從而持續吸引用戶，包括第二季度推出的性別轉換濾鏡，前不久推出的地標建築濾鏡等等。

綜上所述，Snapchat經過"革命"後進入快速發展階段，從第二季度起，其財務指標就呈現好轉上漲態勢。這與Snapchat CEO斯皮格抓住年輕人的戰略是分不開的，廣告代理公司Vayner Media的媒體執行副總裁特拉維斯弗里曼說，"現在的Snap感覺很不一樣，感覺很好，感覺他們長大了。"這反映了Snapchat商業模式的成熟，這或許正是其財務狀況反彈的主要原因。但虧損依然是個大問題。

對標Instagram和Tik tok，Snapchat依然面臨年輕人危機

如今Z世代已經成為了各大廣告主的重點目標人群。Snapchat正是通過把握Z世代從而"翻身"，但Z世代同樣也是把雙刃劍。最近，Instagram和Tik tok關於Z世代用戶的爭奪已經逐漸嚴重。就連Facebook創始人扎克伯格都對Tik tok頭痛不已，Snapchat面臨雙方壓力可想而知。

（1）Instagram針對Snapchat推出聊天功能，用戶數量或受影響

據媒體報道，Instagram正在全面針對Snapchat。前不久，Facebook在Instagram上正式發佈了Threads，這個應用主要是針對Snapchat的聊天功能。其實大廠商"抄襲"小公司的應用功能已經稀鬆平常，Instagram就曾經"抄襲"了Snapchat的閱後即焚和stories功能。面對大廠商的擠壓，小公司難以應對。

兩者在用戶上面的差距也較大。2018年6月，社交媒體Instagram就宣佈其月活躍用戶突破10億，每日活躍用戶數為5億，Stories功能日活躍用戶數為4億，截至目前Instagram一共上傳了超過500億張照片； 2018年Instagram的廣告收入預計可以達到70億美元。在用戶方面，Snapchat目前每天服務約2.1億人，可見兩者之間的差距，Instagram在商業模式上也更加完善，未來還可能更加強硬的針對Snapchat。

其實，Instagram對於snapchat最大的影響在於用戶數量。兩者對於用戶的爭奪已經白熱化。我們看到snapchat雖然用戶數量有所上漲，但增速遠不如上個季度。這與Instagram的競爭是分不開的，若是Instagram一直模仿snapchat，未來snapchat因為創意產生的用戶也難以留存。

（2）短視頻時代，Tik tok或導致snapchat成本上漲

如今正是短視頻時代，Snapchat面臨Tik tok的強力衝擊。如果說Instagram還與Snapchat處於同一行業，那麼Tik tok的打擊就是來自另一維度的。據相關數據表明，Tik tok用戶超過5億，在App Store和Google Play之間已經安裝了10億次。最近其總部搬到硅谷，正在從Facebook等公司大力挖人。Tik tok已經成為了Facebook，Instagram和Snapchat等應用的競爭對手。特別是在搶奪年輕人方面。

而且，Tik tok與Snapchat的商業模式非常相似，雖然Tik tok不完全屬於社交應用，但其主要收入來源也是廣告和電商，一旦Tik tok用戶量繼續增長，廣告主可能更加傾向在短視頻平臺上投放廣告。而且Tik tok似乎也有意搶奪Snapchat的廣告市場，據媒體報道，字節跳動旗下短視頻應用Tik tok亮相戛納國際創意節，向廣告主作介紹，並籌劃針對Instagram、Snapchat等廣告收入的突襲。

因此，snapchat的成本或許將會因此上漲。實際上，snapchat為了與Tik tok競爭，最近一直在開發動態廣告，這使得這個季度的成本持續上漲，財報顯示，Snap第三季度總成本和支出為6.75億美元，相比之下去年同期為6.21億美元。其中，營收成本為2.23億美元，高於去年同期的1.98億美元；研發支出為2.12億美元，高於去年同期的2.04億美元；銷售和營銷支出為1.23億美元，高於去年同期的9760萬美元。

Snapchat多元發展營收潛力增大，中國市場或成其發展良機

面對Instagram和Tik tok時，Snapchat難有反抗之力。但其也在默默發展其他業務，以減少競爭對手帶來的風險，其中Snapchat重點發展兩個項目，一個是多元化業務，包括遊戲，視頻，電商等。另一個是發掘中國市場，抓住中國企業出海的風口。若是兩大業務能夠順利進行，未來可能將實現"二次轉型"。

（1）電商視頻等多元業務同步發展，營收高速增長

前面也提到，Snapchat營收增長與其多元化策略有關。具體來看，Snapchat正在加強電商，遊戲，AR，視頻等產業研發。在電商方面，Snapchat與亞馬遜達成合作。在遊戲方面，Snapchat聯合阿迪推出8位像素小遊戲，用戶在遊戲過程中還可以購買阿迪運動裝備。在AR上，也推出了許多硬件產品，與亞馬遜的合作也是依賴AR技術。

我們看到在廣告業務可能縮水的情況下，Snapchat正在大力發展電商業務，遊戲，AR等業務都是為電商業務服務。新研究預測，到2021年，全球電商銷售額將達到新高。全球電商業務預計將增長265%，從2014年的1.3萬億美元增長到2021年的4.9萬億美元。電商將是Snapchat未來的一大重點項目。

視頻或許將成為Snapchat另一大發展方向。據國外媒體報道，Snapchat首席商務官Jeremi Gorman在9月25日表示，該App的熱門劇集《無盡的夏天》的觀看量足以比肩《權利的遊戲》，據統計，Snapchat每天有2.03億用戶上線，他們觀看了100億個視頻。如果能借助原創視頻保住廣告市場，未來依然有較大的發展潛力。eMarketer預計，2019年數字視頻廣告市場總額將達到360億美元。

受多元業務開展影響，這次營收高速增長。財報顯示，Snap第三季度營收為4.462億美元，與去年同期的2.977億美元相比增長50%。由於營收增長，其現金流也得到了很大的改善，財報顯示，Snap第三季度用於業務運營活動的現金為7610萬美元，相比之下去年同期為1.33億美元。Snap第三季度自由現金流為-8410萬美元，相比之下去年同期為-1.59億美元。

（2）Snapchat加強中國市場開發，增長潛力超過華爾街預期

Snapchat還在加強中國市場開發。據新浪財經報道，2019年7月，Snap和百度續約，宣佈延長銷售合作伙伴關係，授權百度繼續擔任Snap在大中華區、日本和韓國等國家和地區的廣告客戶代表。通過此項合作，這些國家和地區的廣告客戶可以通過百度，在Snapchat上投放廣告，利用Snapchat強大的全球影響力和高度參與性的社區，發展自己的業務。除此之外，騰訊也成為Snapchat的投資方之一，Snapchat在深圳建立了一個研發中心，投入到相機和用戶增長的軟件開發。其服務對象包括，出海的中國遊戲開發者，電商和旅遊平臺，社交工具類軟件等。

國內企業出海趨勢正在逐漸加強。Snapchat作為國際化應用，在為企業宣傳等方面具有一定的優勢，如果能夠抓住這一風口，未來營收可能還將增長，甚至可能轉型。據媒體報道，快手海外產品Kwai在巴西日活突破300萬，阿里投資的Vmate在印度的月活達到3000萬，網易有道詞典U-Dictionary在印度的總下載量已經突破百萬。可見這一市場十分廣闊。

或許正是中國市場的廣闊前景和其他方面的措施，使得snapchat的各項數據均超過華爾街預期。財報顯示，營收超過預期，湯森路透調查顯示，分析師此前平均預期Snap第三季度營收為4.3479億美元。用數量上也是如此，Snap第三季度環比增長淨增700萬日活躍用戶，超過華爾街分析師預計的環比淨增400萬人。

綜上所述，Snapchat這次財報表現尚可，雖然虧損繼續，但也在收窄，其他財務指標都呈上漲趨勢。我們看到Z世代對於Snapchat的作用正在逐漸凸顯，但其也因此面臨來自Instagram和Tik tok的威脅，雖然也在發展其他業務，發掘中國市場。但想要避開競爭並不容易，美股研究社將持續關注事件的後續發展。

本文作者：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們