道路千万条，安全、风控第一条。
都说吃一堑长一智，但在债券方面，国融证券股份有限公司（简称“国融证券”）却是频频“栽倒”。
继2018年末国融证券领到超长“罚单”之后，2019年上半年，证监会机构部发出的5份证券类罚单中，国融证券承包4份，其中一份处罚力度颇大。如今临近年末，国融证券再次收到监管“慰问”。
而这接连几次被问询，几乎都和债券有关。
1
三鼎“失火”，“殃及”国融？
近日，浙江证监局公布了对国融证券采取警示函措施的决定书。决定书显示，国融证券作为三鼎控股集团有限公司（简称“三鼎控股”）债券的受托管理人，没有采取有效手段督促发行人及时履行并保证披露信息的真实完整性，没有有效地监督发行人募集资金使用情况，被浙江监管局出具警示函。
2017年9月至12月期间，三鼎控股陆续发行了“17三鼎01”、“17三鼎02”、“17三鼎03”、“17三鼎04”等债券，募集资金合计20亿元。国融证券为三鼎控股所发债券的管理人。
相关公告披露，三鼎控股发行的“17三鼎03”债券募集的资金，扣除承销费用后剩余7.28亿元，将其中2亿元用于补充流动资金，5.28亿元偿还可交换债券。但事实上，“17三鼎03”债券的7.22亿元募集资金，6.82亿元用于偿还银行和个人借款，0.4亿元购买理财产品。
“17三鼎04”债券募集资金扣除承销费用后剩余4.89亿元，1.82亿元将用于补充流动资金，3.07亿元偿还可交换债券。但这笔资金的实际使用情况为，3.98亿元用于偿还银行和个人借款，0.36亿元购买理财产品。
债券在实际发行的过程中，三鼎控股存在没有披露公司2019年债券半年度报告；公司2018年的债券年度报告中关于募集资金用途的信息披露与实际情况不符等问题，江苏证监局决定对三鼎控股及其相关人员采取出具警示函的行政措施。
城门失火，殃及池鱼。国融证券作为三鼎控股债券的受托管理人也因此受“罚”。
然而，这不是国融证券第一次因为债券受“罚”。
2
“踩雷”1.55亿、计提坏账0.04亿？
2018年5月7日，国融证券的安顺1号、日鑫多利两项资管计划同日买入“18永泰能源CP003”债券，5月18日将其同日卖出，发生同向交易。然而此过程，国融证券并没有及时向监管部门进行报告，同时也没有对投资人进行及时信息披露，违反了相关法律法规。
5月18日，国融证券以“18永泰能源CP003债”为标的与天风证券进行交易，金额合计1.55亿元，该交易属于买断式卖出回购。在本次交易过程中，国融证券按照卖出债券进行核算，直至2018年10月17日，国融证券的资管产品估值表中没有记载该债权相关估值数据，违反了相关法律法规。
据《21世纪经济报道》内容显示，国融证券与天风证券进行的债券交易完成后，“18永泰能源CP003”债券发生实质性违约。国融证券在天风证券的要求下以1.58亿元的价格回购了该笔债券，彼时“18永泰能源CP003”债券的发行公司永泰能源（600157.SH）正在进行债务重组，因公司长期停牌，债券至今无法进行过户。
值得注意的是，国融证券将上述回购债券支付的资金列为其他应收款，坏账准备为0.04亿元，计提比例为2.46%。如此低比例坏账计提一度引起业内争议。
国融证券在业务操作中频频“出错”，自然也引起了监管层的关注。
2018年12月，内蒙古证监局公布了一份对国融证券的监管决定书。决定书长度业内罕见，披露了国融证券存在未及时报告有关事项、内部控制不健全以及合规风控不到位三大方面问题、合计8项违法违规事实。其中多项违规事实均与上述提到的“永泰能源债券违约案”有关。
对此，内蒙古证监局责令国融证券对决定书中提到的违法违规行为进行整改，在一定期限内定期开展合规检查，并及时报送检查报告。
这一通批评整改不说，还直接按下了国融证券IPO的暂停键。
3
盈利“引擎”被“砍”的国融证券还好吗？
2018年年底超长“罚单”的余震还在，然而，2019年春节后不久，国融证券再次因为违规收到监管函，同样和债券交易有关。
2019年3月11日，证监会公布的一份监管函显示，对国融证券总经理张智河、固定收益事业部分管副总经理兼部门负责人李涛、合规总监柳萌采取出具警示函的行政监督管理措施。
今年五月，国融证券又双叒收到一份“罚单”，对其打击颇大。
“罚单”显示，因为国融证券在开展债券交易过程中，存在风险控制流于形式、经营管理混乱、业务管控缺失等问题，证监会对公司采取限制债券自营业务6个月（已持有存量债券可以卖出，不得新增买入，为防范流动性风险而从事的必要债券交易除外）、暂停资产管理产品备案一年（为接续存量产品所投资的未到期资产而新发行产品除外）的行政监管措施。
此外，国融证券资产管理事业部总经理陈冬涛收到证监会出具的警示函；资产管理事业部的分管副总经理王晨昱则直接被认定为不适当人选，两年内不得担任证券公司资产管理业务或者债券业务相关职务。
无论对公司，还是对个人，处罚力度不可谓不大。
接连的处罚也直接导致国融证券2019年分类评级连降5级，从2018年的BBB级降为C级，成为今年降级最多的券商之一。评级遭到如此大幅度下调，对国融证券接下来业务的开展又是一记重锤。
接连犯错+被罚的影响之大，从国融证券的财务数据也能看出一二。
国融证券是个中小型民营券商，成立于2002年，控股股东为北京长安投资集团有限公司，持有70.61%股份，近来也是水逆不断。
据国融证券2018年报显示，公司全年实现营业收入8.64亿元，同比增长5.06%，净利润为0.12亿元，同比下降81.07%。证券经纪业务、投资银行业务、证券投资业务、资产管理业务、证券金融业务等为国融证券的主要业务。其中，经纪业务和投行业务均有不同程度下滑，资管业务和证券投资业务收入则呈现大幅增长。
2018年，母公司证券投资业务实现投资收益4.24亿元，同比增长36.71%，成为国融证券营收来源重中之重。其中，债券自营投资年化收益率达15.04%。
2018年，母公司资管业务实现营收0.6亿元，同比增长97.27%。
2018年的两大业绩引擎在2019年被限制，国融证券的业绩还好吗？
反正2019前半年是亏损状态。
如今，券商行业正值大洗牌之际，金融开放、鼓励打造“航母级”券商等政策影响下，业内的二八效应越发明显，中小券商竞争力本就有限。在此背景下，国融证券的“王牌”业务又接连吃罚单，未来的路该如何走？
话说，中小券商提升自己竞争力其实并非国融证券一家券商面临的问题，你有什么好的建议助中小券商在这波转型潮中一臂之力？券业观察在此也温馨提示，不管是大券商、还是中小券商，都有千万条道路可以走，但无论选择哪条路都要谨记“合规、风控”第一条。
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