摘要：全球領先的母嬰軟件寶寶樹即將在港股上市，包括阿里巴巴、復星在內的多家巨頭對其均有投資，上市後的寶寶樹，探索出更多更穩定更高效的變現路徑將是其需要解決的核心問題。
文章來源：英為財情Investing.com 分析師：李英維
英為財情Investing.com - 6月28日晚間，國內家庭服務企業寶寶樹向港交所遞交招股說明書。聯席保薦人為摩根士丹利、海通證券、招商證券國際，首席財務顧問為UBS，聯合財務顧問為復星恆利。
寶寶樹成立於2007年3月，經過多年的發展已經成為了目前國內最受歡迎的母嬰軟件，用戶基數龐大。根據艾瑞指數顯示，寶寶樹在親子育兒類移動APP高居榜首，月獨立設備數高達2384萬臺，即每月有2384萬部移動設備使用寶寶樹，而該統計尚未計入重複使用設備的情況，已經遠遠超越美國母嬰社區Babycenter 居全球第一。
另外，據公司官方數據顯示，早在2007年，寶寶樹就已正式上線，在經過11年的發展以後，寶寶樹目前註冊用戶為1600萬，月獨立訪問用戶數量為5500萬，這一數字在孕期到6歲的中國互聯網媽媽人數中佔比達到80%。而這些媽媽們很多都是鐵粉，寶寶樹上的“家庭日記”這一欄目上傳量累計在2000萬左右，且以每天10000篇的數量增長；“家庭照片”欄目的日上傳量高達22萬張，累計有約2.2億張照片；每天都有近20萬條育兒問題與互動解答。
從行業來看，寶寶樹所處的母嬰產業是從人群年齡角度劃分出的一個跨 行業、跨部門的綜合產業群，是滿足孕產婦 及0~12歲階段嬰童用戶的衣、食、住、行、 用、娛、樂等需求形成的一個消費產業體系。
據艾瑞諮詢預測，截至2018年年末，中國母嬰家庭群體規模將達到2.9億，母嬰行業市場規模將超過3萬億元，並且將以每年新增300億元的規模高速推進，未來每年還將以高於15%的速度增長。如此巨大規模的市場，除了得益於中國二孩政策開放所帶來的人口紅利，也離不開在國家經濟得到發展後，人群素質提高，新一代媽媽對孕育知識的求索增加，以及孕育支出的提高。根據CRCCI的數據顯示，兒童消費支出在整個中國家庭中的消費支出平均在30%以上。這無疑為母嬰市場提供了未來發展的巨大潛力，而母嬰市場的競爭也理所當然將愈演愈烈。
寶寶樹是今年眾多在港股和美股上市的中國科技企業之一，上市路上的擁擠也在一定程度上體現了目前行業的競爭壓力增強，這些企業目前仍處於虧損的不在少數，寶寶樹就是其中一家，在其向港交所提交的招股說明書中，數據顯示，2015-2017年，寶寶樹營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；年度虧損分別為2.86億元、9.34億元、9.11億元。
值得注意的是，在香港上市的IFRS準則下，可轉換可贖回優先股的公允價值，被視為公司的“金融負債”。在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現由可轉換優先股造成鉅額虧損的原因，小米、美團點評也有類似問題。
根據招股說明書來看，寶寶樹目前的兩大收入來源是廣告和電商，在其2017年7.30億元的總營收中，廣告營收為3.72億元，佔總營收的51%，此前兩年的佔比為83.7%、52.6%；電商營收為3.33億元，佔總營收的45.6%，此前佔比為16.3%、47.1%。此外，知識付費是寶寶樹新拓展的業務，佔比為3.4%，較此前兩年佔比0%、0.3%有較大提高。
目前，對於寶寶樹來說，探索出更穩定更高效的變現路徑是其需要解決的核心問題。此前，公司已經將產品線從線上拓展至了線下，業務包括線上母嬰社區網站、線下早教品牌米卡成長天地、母嬰手機應用及孕婦智能手錶、智能相框等硬件產品。這一路，寶寶樹也從母嬰社區、互聯網工具演化至電商平臺，打造出了C2M（Customer -to- Manufactory 顧客對工廠）、大健康等商業模塊。
從公司的招股書來看，廣告與電商、知識付費、C2M、大健康、年輕家庭解決方案與會員計劃是寶寶樹未來變現的業務渠道，IPO所得金額將投入到平臺的運營及投資研發、加強數據分析及技術能力。
從寶寶樹目前的主要股東名單來看，好未來 (NYSE:TAL)、聚美優品 (NYSE:JMEI)、阿里巴巴 (NYSE:BABA)、復星等都是其重要大股東。此前，寶寶樹在獲得復星的戰略投資之後，雙方迅速開啟了C2M領域的合作試水，隨後，寶寶樹與復星還聯合宣佈成立合資公司，共同搭建健康服務體系。同時，好未來、聚美優品也分別在教育與電商領域給予了寶寶樹幫助和支持。另外，寶寶樹宣佈與阿里巴巴集團達成資本戰略合作，除了資金注入外，雙方曾表示將在電商、C2M、廣告營銷、知識付費、新零售、線上線下母嬰場景等多個層面進行合作。寶寶樹在上市獲得更多資金支持後，疊加眾多巨頭的加持，公司有望獲得長足的發展，未來業績變現能力將進一步提高。
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