本文首發今日頭條，第118篇《價值事務所》深度文章。
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《價值事務所》在昨天的文章中講了骨科耗材的困境反轉代表——凱利泰，也在其中對整個骨科耗材市場進行了分析，強烈建議沒讀過凱利泰的朋友通過傳送門回去學習：
比起凱利泰這支半年一倍的大牛股，大博醫療才是骨科耗材中最為純正的標的，其上市不過兩年，股價漲了快六倍，看看這銷魂的走勢，嘖嘖嘖，不愧是金牙銀眼銅骨中的銅骨頭！
公司介紹
大博醫療是一家以骨科、神經外科、微創外科為主的綜合性醫療集團，也是國家火炬計劃重點高新技術企業，其中創傷類和脊柱類產品是公司絕對的主營業務。
而這兩大絕對主營，毛利高達80%以上，使得公司整體毛利也在80%左右，遠遠超過凱利泰近60%的毛利，說他是躺著賺錢一點都不為過。與高毛利、好賽道相對應的是，逐年高增長的利潤。
公司的營收、淨利逐年上漲，且淨利完全追得上營收，走勢和其股價一樣好看，而且經營性現金流一直大於淨利潤，可以說公司收到的都是真金白銀了，結合我們在凱利泰文章裡所說，公司的應付賬款週轉天數幾乎是凱利泰的三分之一、四分之一，說明公司在行業內地位之高。
如果說凱利泰是困境反轉，那麼大博醫療就是從骨子裡就帶著優秀，隨著骨科耗材行業的整體成長，公司作為龍頭，毫無疑問可以吃到整體增長的紅利，在看看公司優秀的ROE，你有沒有湧起衝動，買買買！！！？？？
疑點重重的大博醫療
然而，在仔細翻閱大博醫療的所有資料之後，《價值事務所》對公司有特別大的疑惑，我們接下來慢慢為大家拆解。
首先，伴隨著大博醫療利潤暴漲的，是存貨，《價值事務所》在之前的很多文章中都有過強調，存貨是特別容易用來調節利潤的，詳情大家可以回到之前東阿阿膠的文章中複習。
傳送門： ：
可能有同學會說了，公司營收漲的快，收到的又都是真金白銀（因為經營性現金流大於淨利且應收款不高），那麼存貨跟著漲很正常呀！證明公司賣的貨供不應求，需要加大馬力生產呀！可是我們看看，在應收帳款週轉天數僅為凱利泰的三分之一甚至四分之一的情況下，大博的存貨週轉天數基本是凱利泰的兩至三倍。
那麼，我們有理由懷疑，大博的存貨是不是因為虛增利潤而出現的貓膩？如此高的存貨週轉天數，只能說明公司的產品根本不好賣，那麼公司處於行業第一的毛利是怎麼回事？？
且在前些日子披露的2019年半年報中，公司的存貨又一次上了新臺階，達到驚人的3.4億，如果說在之前的2018年年報中應收款還可以拎出來誇獎一番，到了2019H1，公司的應收款比去年同期猛增了近一倍，達到2.14億！
也就是說，在整個流動資產為13.53億的情況下，公司的存貨+應收款直接佔了41%，只要公司後期稍微計提一下，利潤就可能出現雪崩。
其次，公司的股權是高度集中的，其層級關係如下圖，林志軍、林志雄兄弟分別持有大博醫療45.16%和43.01%的比例，也就是說，在市場上流通的股份不足10%，也許大家覺得這是好事，換句話說也可以說成，公司高度控盤。個把億的資金，就可以把大博拉好幾個漲停吧。
在這樣控股情況下，公司上市僅兩年，分紅融資比高達84.7%，以2018年為例，整年利潤3.71億，分紅分掉了2.01億，幾乎都進了林志軍、林志雄的腰包。
在大博醫療的招股說明書中，不難發現，公司的前四大客戶的銷售額佔比份額越來越多，詳情見下幾圖：
仔細查一下這幾家公司，會發現，2014年的第三大客戶，安徽源博醫療是改過名的，曾用名合肥大博穎精貿易有限公司中，帶有大博兩個字哦。
而這家公司的總經理屠偉，更是出現在了公司2017年第二及第四大客戶：浙江鎔智貿易有限公司及浙江拓誠醫療器械有限公司中。
（該圖為安徽源博醫療主要人員圖）
（該圖為浙江鎔智貿易有限公司歷史變更記錄圖，目前該公司主要人員中沒有屠偉，但有一位女士叫屠瑞瑞，而歷史變更記錄中出現了大量屠偉的名字）
（該圖為浙江拓誠醫療器械有限公司歷史變更記錄圖，歷史變更中也有屠偉的名字）
總結
大博醫療不可謂不是一家處於好賽道，增長又旺盛的好公司，但是，該公司目前存在疑點較多，《價值事務所》處於審慎態度，建議大家不碰。
最後，有一點想和大家共勉：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。
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