海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
立訊精密(002475)
國內精密製造龍頭企業，世界知名消費電子企業核心供應商。立訊精密主要生產經營連接線、連接器、射頻天線、聲學、無線充電、馬達、藍牙耳機等零組件、模組與配件類產品，產品廣泛應用於消費電子、電腦及周邊、通訊、汽車及醫療等領域。下游客戶覆蓋蘋果、華為、索尼、谷歌、微軟、三星、聯想、惠普、思科、戴爾等。
消費性電子業務驅動營收和淨利潤高增長。2018年，公司實現營業收入358.50億元，實現歸母淨利潤27.23億元。2010年-2018年，公司營業收入年均複合增速為56.22%，歸母淨利潤年均複合增速為48.40%。目前，消費性電子產品已經佔據公司最重要的業務地位。最近三年，消費性電子產品收入佔公司總收入比重分別為50.44%、66.54%和74.77%。近年來，消費電子行業集中度穩步提升，並達到較高水平。公司消費性電子業務營收從2015年44.16億元，快速增長到2018年268.07億元，年均複合增速高達82.41%。
下游消費電子新產品湧現，可穿戴拉動立訊新一輪成長。智能手機領域，5G網絡的商用與普及將縮短智能手機換機時間。平板電腦領域，二合一平板電腦點燃新需求，國內平板用戶仍然保持增長。繼智能手機和平板電腦後，可穿戴設備產品將成為消費電子產業的下一個增長點。憑藉前幾年在核心客戶端的優秀表現以及公司在產品和客戶上的提前規劃連接器、聲學、天線、無線充電及震動馬達等模組類產品未來3年仍然會實現多維度的業務拓展，結合市場對可穿戴式健康產業的成長需求，公司未來3年業績的成長仍然是比較樂觀的。
全球連接器龍頭，汽車、通訊和消費電子驅動成長。新能源汽車快速發展將推動汽車線束轉型升級，全球汽車連接器市場年複合增長率達到7.99%，帶動線束市場增長。在通訊業務領域，立訊精密已形成圍繞“雲”、“管”、“端”的全鏈路產品及方案佈局，隨著5G時代的到來，立訊精密基站天線、濾波器及數據中心互聯產品也將具備充分的市場競爭力。立訊精密積極佈局服務器、通訊產品和消費電子產品領域，併成功進入快速成長的智能移動終端市場、潛力巨大的汽車連接器市場和通訊產品市場，成為多個世界知名品牌巨頭關鍵零組件的重要供應商。
盈利預測和投資建議。我們預計立訊精密2019年至2021年EPS分別為0.76、1.04、1.33元。結合可比公司估值情況，給予立訊精密2019年50-53倍PE估值，對應合理價值區間為38.00-40.28元，給予“優於大市”評級。
風險提示。新能源汽車市場發展進程緩慢或不及預期的風險；5G建設進度變緩或政策變化帶來的風險；受全球宏觀經濟下行的影響，消費電子市場需求不及預期。
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