作者｜勞·安·洛夫頓
編者按：投資界並不缺乏女性，但是聲名特別顯赫的女投資家似乎並不多見，也許這並不是因為女性投資者的業績不夠好，而是因為我們低估了她們。據統計，在2008年金融危機期間，由女性管理的投資基金虧損幅度9.6%，遠遠低於男性所管理的基金虧損幅度19%。
女性投資者跟男性投資者之間到底有什麼不同？在《巴菲特像女人：顛覆常識的性情投資心理學》這本書的作者勞·安·洛夫頓（Lou Ann Loften）眼中，投資中最重要的是投資者的性情，而女性的性情比男性更接近於一個完美的價值投資者。不過，這並不是說只有女性才具備這種性情，洛夫頓認為，股神沃倫·巴菲特有著更接近於女性投資者的性情，投資起來也像個女性，所以他才能夠成為世界上投資最成功的人。
行為主義經濟學家們已經在男性女性投資差異方面進行了長期研究，以期梳理出男性與女性在投資方面的差異。這些差異涵蓋了投資涉及到的幾乎所有方面：決策、風險評估、交易頻率、投資回報等各方面。
研究顯示，女性有著跟男性不同的投資理念。她們傾向於從長期的角度來思考，而且交易也不多。她們比男性更願意避開風險，更能保持獨立思考而不是在同儕壓力面前低頭，而且她們身上的睪酮（男性荷爾蒙中的一種）含量比男性少得多。
對我們所有人來說，幸運的是，在我們求索理想的投資性情的時候，有個卓越的範式可以引導我們前進，那就是沃倫·巴菲特。在跟男性及女性的投資風格進行比較的時候，我們發現巴菲特的投資風格看上去跟女性採取的策略非常相似，他的性情，或者令他不同於眾人並使得他成為投資大師的那些特質，更像女性而非男性。
男性更愛交易，女性更愛持有
在加州大學戴維斯分校和加州大學伯克利分校任教的布拉德·巴博（Brad M Barber）和特倫斯·奧迪恩（Terrance Odean）曾經發表過一篇關於性別差異對投資影響的經典論文：《男性終究是男性：性別、自負及普通股票投資》。
在接近六年時間對35000名經紀人的賬戶進行調查後，巴博和奧迪恩發現男性與女性在性情和績效方面的顯著區別。不管是男性還是女性都是過度頻繁交易這一行為模式的受害者，但是相比之下男性受到的損失更大，因為在交易頻率方面，男性投資者賬戶的交易頻率要比女性投資者整整高出45%，這種頻繁交易吃掉了他們淨收益中的2.65個百分點，而對應的女性交易賬戶僅僅損失1.72個百分點。有意思的是，單身男性賬戶的收益則表現更差，他們的交易頻率比單身女性要高出67%。
另一個差異是，在大起大落的市場環境中，女性比男性更傾向於“就地臥倒”，不去動自己的投資組合，而男性則更多傾向於賣出止損，在市場最接近於崩潰的時候把手中的股票賣掉。當然，他們這樣做能夠防止進一步虧損，但另一方面他們也很可能因此而錯過市場復甦。
所以與男性相比，女性傾向於較少進行交易，冒較小的風險，更可能在最糟糕的時機持股不動。
女性更加悲觀，男性更加自信
在《女性投資者們與證券欺詐案：這位理性的投資者是一位婦女嗎？》這篇論文中，田納西大學法學院的瓊·麥克勞德·海明威（Joan MacLeod Hemingway）為我們展示了一份關於男性與女性投資行為的對比研究簡史。她著重指出的一個有趣觀點是：女性投資者可能不如男性投資者樂觀。
雖說在多數生活領域樂觀心態是我們所要追求的，但在投資領域裡樂觀心態卻會毒化大家的判斷和對未來的展望。持樂觀心態者通常會誇大自己的能力和在投資方面的才幹，會冒更高的風險，而且有時候可能只會選擇性地關注那些佐證他們已經得出結論的正面信息。由於他們的樂觀預期，他們通常假設只有最有利的事情才會發生自己持有的股票上，他們不希望聽到任何反面意見。
與此相反，持悲觀心態者傾向於更實際些，而在投資時清醒的現實主義心態強過說不定哪一天“天上就會掉餡餅”的樂觀主義心態。這種狀況的部分原因在於女性往往缺乏男性那種自信心，同時她們對自己關於投資方面的知識及投資技能方面的自我評價都不及男性的自我評價高，故而女性傾向於採取更切合實際的行動。
沒有誰能夠比她們對自己投資的潛在收益及自身潛力瞭解得更透徹，即便這意味著她們更傾向於對自己持懷疑態度。自負和樂觀心態會扼殺投資收益，因此，在投資領域裡保留一丁點自我懷疑是能夠在事實上味女性的投資帶來益處的。
男人更重面子，女人偏愛裡子
婦女問題研究全國委員會（National Council for Research on Women）發佈的一份報告中有兩個有趣的發現：在做出投資決策之前，女性要做的調研要比男性投資者全面得多；其次，她們較不易受同儕壓力的影響。
該報告指出，女性會分析更多的信息和細節，挖掘得也更有深度，而且更有可能全盤考慮跟一項潛在投資相關的所有信息，即便是跟她們初始調研目的相左的信息也不例外。簡而言之，她們希望瞭解儘可能多的信息，而且她們願意花時間去了解這些信息。而男性恰恰相反，他們往往在處理相關信息的時候走捷徑，只瞭解一些最粗略的因素並略去跟自己初始想法相牴觸的數據。換言之，男性們會簡化流程，一路向前，女性們則會關注細節，願意在細枝末節上花時間。
加州大學巴巴布拉學院在2008年進行的一項研究中發現，在受到具有相同地位同事觀察或評判的時候，男性在處理爭端或虧損並進行決策通常會冒比平時更高且不必要的風險，以顯示自己的主導權。更糟糕的是，即便是處在較低風險策略也會帶來完全相同結果的環境中時，這些男人仍然會選擇風險較高的那些策略。
女性們的反應則跟男性不同，不管誰在觀察，她們一律會採用同樣的策略。她們似乎能更好的避免裝腔作勢，更能基於手頭擁有的材料進行決策，而不是想著力壓心中的競爭者一頭。試想一下金融危機中同儕壓力的作用，交易大廳及董事會力坐滿了互相較勁的男人。
睪酮、皮質醇和交易利潤
近年來，來自於新興的神經經濟學領域的一些研究向我們展示了一些全新的東西：跟男性比，女性相對缺少睪酮這一事實意味著，從生理構造上看，她們實際上就是更加穩重、更重視嚴明投資紀律的投資者。
2008年，劍橋大學的約翰·M·科茨（John M.Coates）披露了他就睪酮、皮質醇以及交易利潤關係方面的研究成果。科茨跟合作者喬·赫伯特（Joe Herbert）在倫敦連續八天每天兩次收集了17位交易員的唾液樣本，跟蹤這些交易員體內的睪酮和皮質醇含量水平。
這些交易員當時在從事一些高度投機性的交易，持有的主要是期貨頭寸，有時候決策需要在數秒之內快速完成。他們在研究中發現，在交易員最成功並賺得最多的那段日子裡，他們的睪酮水平也是最高的。較高水平的睪酮或許有助於交易員們在短時間內理清大量信息，快速做出高風險的決策。
另一種荷爾蒙皮質醇的水平則隨著壓力而升高，研究人員發現，當交易員們開始出現虧損的時候，他們體內的皮質醇水平會大幅度攀升，皮質醇幫助我們應對預料不確定的事物，研究人員表示，“我們的研究成功提出這樣的可能性：即睪酮預示著經濟回報，而皮質醇預示著風險”。
不過，雖然睪酮有助於交易員們更好面對風險，但是長時間的睪酮含量過高可能會驅使人冒過高的風險。如果市場出現波動，原來就愛冒險的市場參與者會因為眼前的風險而變得焦躁起來，從而會讓市場陷入混亂之中。
研究人員建議，在金融市場中增加性別及年齡的多樣化可能會在很大程度上幫助維護市場穩定性。他們指出，女性體內的睪酮含量只有男性體內睪酮含量的5%到10%，因此，我們有理由相信，因為女性天然缺少睪酮這樣的實際，在交易大廳、董事會以及其他由男性絕對把持的金融界陣地裡，增加女性的比例會“有助於抑制市場上因荷爾蒙而引發的盪鞦韆是波動”。
一個女性投資者的肖像
彙總一下我們已經掌握的信息，我們可以勾勒出一幅理想中的女性投資者形象。
女性投資者們通常：
1、比男性交易頻率低；
2、較少自負現象：男性總是過高估計了他們自己的知識，而女性則更樂於承認自己的無知；
3、比男性投資者們更厭惡風險；
4、不那麼樂觀，因而也就比男性投資者更腳踏實地；
5、在潛在投資項目上投入更多時間和精力，考察每一個角度和細節，同時也會考察替代性觀點；
6、更不容易受同儕壓力影響，且通常不管誰在觀察她們還是會做出相同的決策；
7、從自身的錯誤中吸取教訓；
8、體內睪酮含量較男性少，這令她們不願意冒太大的風險，進而也不會引發那麼極端的市場波動。
雖然這是一幅女性投資者的畫像，但上述八個特徵代表了一種理想中的價值投資者，不管是男性還是女性都要習得的投資心態，而且我們所有人都可以學得來。這不是一件輕而易舉的事情，需要不斷的練習以及艱苦的工作，而且我們還會時不時故態復萌，但它的確可行。我們很可能都會取得像女性投資者們以及巴菲特一樣的優異投資收益，前提是如果我們能夠付諸行動的話。
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