三、公司基本面分析
1.现在公司的经营状况是怎样的呢？
市场占有率高，产能也高。
公司的先发优势明显，上篇提到，美大的市场占有率达到是最高的，达到30%，而且一直保持第一名。
同时，公司的产能也排在首位，为未来的高增长做好准备。虽然美大排在第一名，但是它仍想提高自己的产能效率，17年完成技术改造，现在年产能达到60万台。但是公司的产能利用率只有60~70%，不算太高。可能的解释是，现在公司的批量生产管理仍不太成熟，不能高效的生产出大量的产品。公司可能也意识到了这个问题，于是在2017年11月发布了一个110项目，疯狂投资13.4亿元,建设12条自动化生产线,项目建成后产能可以达到110万台，其中80万为集成灶，其他的是别的厨房用品。预计2020Q4正式投产。
可见美大的野心，我斥巨资将我的生产技能点满，虽然我是第一名，但是我要大量生产，将能抢过来的市场份额都抢过来。
可以推断，假如短期行业整体不出什么幺蛾子，美大还是会保持第一名的优势，而且会与第二名拉开差距。
品牌优势较强，公司活跃度高。
首先，“集成灶的发明者”这一名号可以让浙江美大与别的品牌区别开来（当然，在产品没人吐槽的情况下）。
再来，“业内第一个IPO的企业”也让人感觉这家企业应该不会太差，毕竟都通过发审委了。
还有，“2018年社保基金入股浙江美大，19Q3还增持”，更加让人放心，毕竟大佬都买了，那这家公司头上就带上主角光环。
最后，公司在刚刚过去的2019年居然组织了8次调研，自己意淫可能原因是：我浙江美大发现了一个非常好的投资机会，现在要融资，所以要多组着调研，告诉你们机构投资者，我这个企业很好，快来买我的股票。
渠道网点数量行业最多，营销费用压力较大
美大卖东西有两种模式：1. 自己卖—营销终端。与客户达成交易的端口，公司有2000个左右。2. 找别人卖—经销商。公司有1000个左右。美大会对经销商进行补贴与筛选，因此，虽然公司的网点数量是第一，随之而来的就是在销售方面的开销变多。
全国31个省份均有美大的专卖店,在安徽、浙江、河南、湖北、江苏、湖南六个省份,可查询到的店铺数量已经过百,实现深度布局。公司领先它的死对头—火星人500+家店。
2.公司财务状况怎样？
值得一提的是，公司给出了分红的承诺，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现利润的10%。说明这家公司对自己的盈利能力有信心，而且对股东负责，有担当。
- 利润表
收入端：收入稳定，主要市场在中国，增长模式健康，收入确认存在风险。
从ROE看，公司的盈利模式是通过高NPM维持高ROE。公司的ROE连续5年超过15%，符合老巴的条件。公司的毛利率与当前厨电行业的龙头老板电器是处在相同的水平（50%左右）。公司的财务非常保守，杠杆率低，不像房地产和银行那样举债跟玩似的。
从收入结构上看，浙江美大的收入结构非常简单，就是卖集成灶。假如卖集成灶赚钱，那么公司就会一直卖集成灶，不会去没事找事开发其他的业务。但是，假如哪天公司开始开展其他的业务了（比如老板、方太），有可能是原来的业务发展到了天花板。
从收入地区看，美大的收入全部都是来自中国。原因可能是集成环保灶是非常典型的中国化的产品，完全是中国人发明的，或者说整合的这么一个产品，它完全是符合中餐的要求。这个产品起步也是拷贝了国外的产品，然后逐步演变而成。现在还能看到集成灶模仿的原型，在澳洲的一些宿舍里会将烤箱，和灶台，或者洗碗机和灶台合为一体，从而达到节省空间的效果。
从收入确认的角度看，公司收入确认可能存在较大的风险。公司有超过90%的收入是来自于经销商。经销商有两种方式，一种是代销，就是经销商帮你卖，卖出去了（确认收入）就把钱给你，二种是买断，经销商先把你的货买过来（确认收入），然后自己在卖出去。假如，公司在需要提高收入，可以与经销商合作，以买断的形式先将收入确认，然后未来以成本的形式把货转回来。
从收入增长的角度看，公司的收入增长输入潜在需求的增长，也是比较和谐的增长。因为公司的扩张不是抢占了其他对手的市场份额，也不是通过提高价格侵蚀客户的消费者剩余。
成本端：营销费用比重攀升，需要关注
从成本端看，公司的销售费用是需要注意的地方，销售费用占营收的比重在不断上升，可以说明公司正在努力打造自己的品牌，花钱到处打广告。但是，需要关注这个占比不能太高，在20%以内是比较合适的。假如未来公司的销售费用下降至10%以内，说明公司的品牌已经形成了一定的护城河了。因为公司不需要花太多精力去营销，都有人来买，就像茅台的销售费用只有3%左右。
- 资产负债表
财务保守，现金充裕
看到公司的资产负债表的第一感觉就是，现金贼多，现金有8.4亿，总负债大概4亿啊，哥你拿这么多钱干啥啊？现金放在那里不用不浪费么？
预收账款低，经营杠杆上升，公司正在努力拓展销售端与生产端，打造护城河
公司的预收账款非常低，可以反映现在市场对集成灶的需求并不是非常强（攀升的销售费用也可以说明），不像当年的格力，茅台。
还值得注意的是，18年公司有比较重的固定资产，经营杠杆上升，原因是公司新增了生产线。这加大了行业发展不及预期的风险。
- 现金流量表
有很好的现金回流，近年资本支出较高，转固存在疑问
从CFO来看，公司的CFO/EBIT连续5年大于1，说明公司的收益质量是比较高的，赚到的是真金白银，不是什么应收。有非常好的现金回流。
公司的CFO还是非常充裕的，美大18年CFO有4.4个亿，折旧只有3千多万，说明公司不仅能正常经营，还能为扩大再生产提供充足的资金。
从CFI来看，但是公司有较高的维持性资本支出，大部分的原因还是那新的生产线，平常的资本支出在30+%，但是18年的资本支出占了NI的2/3。可以推演，假如未来集成灶发展平稳，美大的这项固定资产投资将会收获颇丰，但是现在由于疫情的影响，结果可能会推迟。
这里就引出了一个问题，2017年下半年，公司决定开始建生产链，18年年报公司的在建工程有2.38亿，2019Q3上升到了3.82，越来越高。固定资产越来越少，从2018年的3.17，到2019年的3.03。让我有点奇怪，你不是见厂房么，规定资产不是应该越来越多吗？咋到现在还不转固呢？在建工程不转固，就不用提折旧，不用提折旧，IS就…
但是从好的方向看，公司CFI基本在流出，流入的时候也是投资收益多的时候，说明公司正在不断向外扩张。
从CFF看，每年不断流出，主要是公司在不断回馈股东，一来是美大自己立下的flag，二来是公司有足够的现金流去覆盖这笔支出。
3. 股权结构分析
来看看公司股东有谁？（快看！社保爸爸！）
股权结构集中，激励充分。夏氏一家持股超过54.41%，4、5、6都是高管。公司超过一半的股票都是公司内部持有，对这家企业的信心顿时上升不少，夏总比我更加担心企业的发展呢。
公司的财务非常保守，股权质押只占市值的11%，这里再次吐槽某些房地产企业，他们的质押差点把我吓死。
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