2018年8月29日凌晨2：56，美國證券交易委員會公佈了深圳金融科技平臺小贏科技（X Financial）的招股書。
在招股書中，小贏科技自稱其使命為“利用互聯網技術打造中國領先的個人金融平臺”。小贏科技專注於為沒有獲得充分服務的優質借款人和大眾投資者（underserved prime borrowers and mass affluent investors）提供借貸和理財服務，具有面向公眾的借款資產端和理財資金端。
上圖為小贏科技提煉出來的該平臺的亮點，分別是：
一、高度自動化的風險管理系統，比如眾安保險承保；
二、高效率，人均創造淨收入從2016年的57.9萬元增加至2017年的286.4萬元，再進一步增加至2018年上半年的486.4萬元；
三、低獲客成本（low acquisition cost），在2016年、2017年和2018年上半年，新增一名個人投資者的成本分別是323元、298元和303元，而新增一名借款人的成本則為307元、128元和127元；
四、強勁的盈利能力，截至2018年6月30日止六個月，總營收（total net revenue）為18.48億元，淨利潤（net income）為4.43億元。
五、在理財端，截至2018年6月30日，小贏科技的每名投資者的未償還投資餘額（outstanding investment balance per individual investor）達11.55萬元；截至2018年6月30日止六個月活躍借款用戶（active borrowers）為127.83萬人。
以下為小贏科技的一些核心數據（請點擊圖片查看清晰原圖）：
先根據上圖分析小贏科技借款資產端。
一、貸款促成額
2016年、2017年和2018年上半年，小贏科技促成的貸款總額分別是189.96億元、344億元和198.79億元。
其中，小贏卡貸（xiaoying card loan）為1.79億元、126.34億元和138.34億元，增長極為猛烈，在小贏科技總放款額佔比從2016年的9.4‰提升到2018年上半年的70%，成為小贏科技借款端核心資產。據小贏卡貸官網，小贏卡貸有三種不同的借款產品——信用卡代還、精英貸和小贏易貸（信用卡借款），還款方式均為等額本息按月還款，借款額度分別為2000元-6萬元、1000元-2萬元和3萬元-15萬元，前兩種產品借款期限均為3、6、9、12個月，後一種還款期限為24-36個月。
與小贏卡貸在小贏科技借款端佔比逐漸提升形成對比的是，小贏房貸（xiaoying housing loan）在2016年、2017年和2018年上半年放款額分別為58.4億元、42.44億元和1.64億元，佔比從30.74%一路降低到8.25‰，顯示其逐漸退出了房貸市場。
二、貸款餘額
2016年末、2017年末和2018年6月末，小贏科技促成的貸款形成的貸款餘額（total outstanding loan balance，第一消費金融注：除房貸外，小贏科技核銷逾期超過180天的貸款，這部分不計入餘額。房貸除外的原因是房貸為抵押貸，在逾期超過180天前就行使處理抵押權了）為74.94億元、182.79億元和222.7億元。
其中，小贏卡貸的餘額2016年末、2017年末和2018年6月末分別為1.78億元、81.02億元和131.64億元。到2018年6月末，小贏卡貸的貸款餘額佔小贏科技總貸款餘額比重達到59.11%。
三、貸款均額
2016年、2017年和2018年上半年，從小贏科技的筆均貸款額（average loan amount per transaction）來看，其核心產品小贏卡貸的筆均貸款額分別為11959元、7864元和9803元；佔比日漸式微的房抵貸筆均放款額則分別為125.95萬元、168.88萬元和145.48萬元。
四、借款人
2016年、2017年和2018年上半年，在小贏科技旗下平臺至少借款一次的借款人數（Number of active borrowers）分別為20.89萬人、224.92萬人和127.83萬人；在小贏科技旗下平臺歷史累計借款次數不少於2次的借款人（Number of active repeat borrowers，refers to borrowers who made at least one transaction during that period and have made at least two transactions in total on our platform ）分別為2.4萬人、99.49萬人和59.41萬人（第一消費金融注：2018年上半年，小贏科技平臺重複借款人較之2017年減少400838位，是什麼原因？是主動提高風控導致二次借貸空難，還是以貸養貸人數減少？這是一個值得探討的現象）。
接下來分析小贏科技理財資金端的數據。
在小贏科技資金端（上圖為小贏科技旗下P2P平臺小贏網金截至2018年7月31日的數據），2016年、2017年和2018年上半年，在小贏科技至少進行過一次投資的投資人（Number of active individual investors）分別為95373人、198029人和199122人。在2018年上半年，顯示2018年上半年小贏科技資金端的理財人數增長乏力；復投人數（Number of active repeat individual investors，Refers to individual investors who made at least one transaction during that period and have made at least two transactions in total on our platform）分別為65436人、148391人和140614人，顯示覆投人數有所減少。
據小贏科技招股書，2016年末、2017年末和2018年6月末，小贏科技的逾期天數在91天至180天之間的比率（delinquency rate by balance for outstanding loans that were 91 to 180 days past due）分別為0.38%、1.34%和3.26%。
在2017年末現金貸系列新規頒佈後，小贏科技做了兩方面整改：一是調整2017年12月7日以來所促成的貸款的年化費率（annualized fee rates）不超過36%；二是停止從貸款本金中扣除費用（ceasing deduction of any service fees from a loan principal），以降低合規風險。
上圖為小贏科技借款資產端的收費情況。以小贏卡貸為例，在2017年其收費範圍在19.69-49.44%，屬於相當高得水平，遠超微眾銀行微粒貸、螞蟻金服借唄和招聯消費金融旗下產品對客利率一般不超過20%的水平。
2016年、2017年和2018年上半年，小贏科技的總營收（total net revenue）分別為2.3億元、7.87億元和18.48億元（第一消費金融注：2017年同期僅6億元，說明2017年下半年現金貸系列新規有可能給小贏帶去極大的合規整改壓力，導致營收變化較大）；淨利潤（net income）為-1.2億元、3.4億元、4.4億元（2017年同期為8070萬元）。
小贏科技此次IPO，是國內首家赴美公開招股的信用卡待償概念股。這在中國金融科技公司中，能找到的最接近的樣本是維信金科（02003.HK）。上圖為維信金科上市以來的股價表現，代表了市場上投資者對維信金科的認識，不排除小贏科技上市以後的股價表現也會有同樣遭遇，但微信金科和小贏科技的區別是財務報表上前者虧損而後者處於較為可觀的盈利狀態。
在監管對於現金貸、P2P的規定逐漸明確後，第一消費金融相信維信金科的股價和市值會有一個反彈，即存在抄底機會，目前維信金科的市盈率為-4.8。由於第一消費金融不炒股，所以不知道該何時進場，請各位用戶自行定奪。無論如何，小贏科技此次赴美上市取得成功的話，對於中國的一眾金融科技企業是利好。
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