國泰君安證券(香港)3月10日發佈對新東方在線的研報，摘要如下：
1）積極投放K12大班免費課，未來正價班人次提升值得期待。公司近期免費投放超過千萬份K12週末正價大班課，對公司整體的流量導入有著積極貢獻。公司可以藉此積極擴大自己的用戶版圖，爭取用戶留存。即將到來的暑假是公司課程最佳的推廣期，相信通過本次疫情中大規模的免費課程投放，公司可以顯著提升夏季正價班的報名人次。同時，在硬件方面，公司已經對大班直播平臺進行全面升級，自主研發的ECCP系統搭建完畢。
2）研究生考試擴招對大學教育板塊收入具有提升作用。根據2月28日國務院聯防聯控新聞發佈會相關消息，2020年碩士研究生招生規模預計擴大18.9萬人。研究生招生規模的擴大表明國家對於研究生招生工作的鼓勵，這將在一定程度上刺激應屆生畢業生對於研究生招生考試的備考熱情，從而刺激公司的大學教育業務收入。3）東方優播擴張進度超預期，聚焦未來發展。東方優播於中期報告期間人次增長達186.2%，新進入城市達65個，共計進駐23個省份的128個城市。其中，新進入城市超預期（之前全年目標是60多個），公司上調全年新進入城市預期為80-100個。運營方面，管理層本次強調東方優播的商業模式在單校區基本已經成功，未來的發展主要就是擴充至全國範圍。4）背靠新東方集團，教師資源構築行業競爭壁壘。新東方集團作為國內最大的綜合性教育集團，在品牌效應、教研質量以及教學服務等方面都領先於市場。新東方在線作為集團唯一拆分的上市平臺以及主要的在線教育業務承載平臺，將會承襲集團在品牌與品質上的雙重優勢。投資建議與估值：維持新東方在線2020～2022年預計收入為10.36/14.24/19.81億元人民幣，2020～2022年歸母淨利潤為-1.41/-0.48/0.43億元人民幣。公司積極佈局K12在線教育，前期處於利潤爬坡期，初期業務調整導致收入和盈利會受到一定影響，後期預計虧損逐步收窄，維持於2022年實現首次盈利的預期。看好公司所處行業的發展空間以及公司自身的龍頭地位，按照20年03月06日股價，對應20/21年的PS為27.2/19.8倍，建議逢低吸納。風險：行業政策風險；行業競爭加劇；K12擴張效果低於預期。
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