華安轉債：（正股代碼：600909，配債代碼：704909）

評級：AA 評級，可轉債評級越高越好。

發行規模：28億，規模尚可，可轉債規模越大流動性越好。

回售條款：無回售條款

下調轉股價：15/30　，80%，條件嚴苛。

轉股價值：

華安證券昨日收盤價9.23，轉股價8.77，轉股價值=轉債面值/轉股價格*正股價格=100/8.77*9.23=105.13，轉股價值尚可，可轉債轉股價值越高越好。

到期價值（保本線）：

到期價值=票面利率 贖回價=0.2 0.4 0.6 0.8 1.5 107=

純債價值（最底線）：

110.5/（1.04^6）=87.33元，按照銀行定期存款4%為折現率進行計算，此計算未考慮每年發息的折現，前期利息低對結果影響小，僅用於個人參考指標。如按中債企業債測算AA 級別6年期即期收益率3.7708%，純債價值簡化計算88.49，純債價值尚可。

公司簡介：

華安證券評級屬於證券行業，在安徽地區有較高的品牌知名度，公司實際控制人為安徽省國資委。公司成立於2001年，上市時間2016年12月，目前公司市值334.22億，有息負債率73.77%，當前市盈率PE31.254，市淨率PB2.563。

2019年年度業績預增說明公告：

2019年上市公司股東年度淨利潤同比增加100%-120%；19年市場行情火爆，證券公司業績顯著提升。

主要風險：

業績受宏觀經濟影響較大，證券行業的盈利高低與市場活躍度有很大的關係，且國內市場競爭較大。

華安證券公司債券持倉規模持續上升，自營證券投資槓桿水平較高，有自營投資風險，且公司短期債務規模上升，流動性管理壓力增大。

公司交易佣金持續呈下降趨勢，未來可能會導致營業收入的下降風險。

募集資金用途：

最近半年股價走勢圖：

開盤預測：

當前溢價率-4.88%，結合AA 評級、相似的轉債、正股質地等綜合因素目前給予20%的溢價率，預計開盤價格為：105.13*1.2=126。

中籤預測：

假設原始股東配售70%，網上申購按8.4億計算，

綜合：華安轉債評級AA ，無回售條款，下調轉股價條件嚴苛，票面利息還低，轉債基本情況真的太不友好了。念其純債價值較好，又是國資委控股，目前大A的市場環境下可頂格申購，上市遇見好價格可出售。

申購建議：頂格申購

（申購建議：頂格申購—尚可申購—無意見—不建議）

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