財富證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
興蓉環境(000598)
事件：興蓉環境發佈《2019年業績快報》，2019年公司實現營收48.38億元（同比+16.31%），實現歸母淨利潤10.82億元（同比+9.46%）。
業績穩定增長，盈利能力提升：2019年公司實現歸母淨利潤10.82億元（同比+9.46%）。業績穩定增長，主要系：1）水務板塊業績穩定增長，自來水售水量同比增長逾7%，汙水處理量同比增長約4.5%；2）成都隆豐環保發電廠項目及成都市固體廢棄物衛生處置場滲濾液處理擴容（三期）工程項目順利投運，垃圾焚燒發電量同比增長逾40%，日常垃圾滲濾液處理量同比增長約30%；3）強化市場開拓及內控管理。2019年加權ROE為10.02%（同比+0.18%pct），盈利能力略有提升。
回購股票彰顯投資價值，當前股價安全邊際較高：2019年2月公司披露《回購股份報告書》，擬集中競價回購股份數量在5000萬股至1億股（佔總股本1.67%至3.35%），回購價格不超過4.5元/股（後續因為除權除息，調整為4.43元/股），回購股份資金額度在1.725億元至4.5億元。截止2019年底，公司累計回購股份1764.23萬股（佔總股本0.59%），成交區間在4.38-4.49元/股，總成交金額為0.78億元。公司回購股份彰顯對自身投資價值的認可。此前回購成交區間（4.38-4.49元/股）僅略低於公司當前股價（4.67元/股），股價安全邊際較高。
獲三峽集團舉牌，期待協同效應釋放：長江環保集團於2020年2月19日通過深交所增持興蓉環境0.06%的股本比例。本次權益變動後，股東長江環保集團及其一致行動人三峽資本累計持有總股本比例達5.00%。長江生態環保集團作為三峽集團旗下“長江大保護”實施主體，戰略舉牌興蓉環境，將為興蓉環境帶來豐厚的水綜合處理訂單。同時三峽集團股東強大資源、資金實力，將與公司業務產生良好協同效應。
投資建議：預計公司2019-2021年淨利潤分別為10.82/11.91/13.07億元，EPS分別為0.36/0.40/0.44元。對應PE分別為12.83/11.66/10.63X。考慮水務行業PE在12-14X之間，給予公司2020年12X-14X估值，股價合理估值區間為4.80-5.60元，維持“推薦”評級。
風險提示：長江大保護市場不及預期；國內外的新冠疫情失控風險。
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