3月 13日，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元。
定向降准利好债市 债券市场短期维持强势
本次定向降准在市场预期之内，债市兑现利好。近日国内债市有所调整，主因在于美债大幅上行，海外金融市场流动性紧张，市场对外资抛售国债驰援美股流动性有所担忧，加之市场恐高的心理加剧了波动性。但是短期债市没有持续调整的基础，债牛趋势并未逆转，依然具有一定的交易空间。主要关注如下几点：疫情在海外的蔓延依然是债市的主线之一，疫情在欧美国家的蔓延类似于早期的湖北，但至今没有强力的管控，因此疫情在海外的拐点还不可预期，海外需求的萎缩尚在初始阶段，是否会放大蝴蝶效应导致全球经济衰退尚难评估；流动性充裕是债牛的基础，疫情冲击之下，货币持续宽松，后续降息可期；复工方面，虽然国内生产在加速复工，但是无论是国内下游的消费还是海外需求，短期都会对上游生产恢复的空间有所压制。同时关注股市大幅波动之下对债市的影响。
释放长期资金5500亿 流动性宽松格局延续
本次降准释放长期资金5500亿，维护流动性市场宽松格局延续。在海外疫情没有得到有效控制之前，货币市场流动性难言收敛。而当疫情完全控制，下游消费和开工完全恢复甚至报复反弹时候，需要警惕资金从货币市场流向实体，以及可能为修复经济，利率债和地方债的放量发行。
降准有助支持实体经济发展 降低社会融资实际成本
关于本次定向降准的目的，我们认为，主要基于当前国内疫情基本得到控制，当下主要任务在于复工复产和稳定就业。一方面，企业的营业和资金链在疫情冲击下损失较大，尤其是中小微企业在下游复工缓慢背景下资金压力更大，进而可能影响企业的招工需求；另一方面，复工复产的推进，企业中长期的融资需求会有所恢复。定向将准有助于支持实体经济发展，降低社会融资实际成本。在当前时点定向将准，一方面有助于压降本月LPR报价利率，另一方面当前海外市场遭遇流动性危机，为确保国内流动性稳定预期，减缓海外市场对国内市场的传导，有必要及时定向降准，为市场提供充足流动性预期。
对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准
考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。此外去年中以来，股份行存款成本上升较快，本次存款监管进一步加强，央行定向降准可缓解股份行负债端压力。
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