公司發佈2019年年報，實現營業收入35.84億元，同比增長143.26％；歸母淨利潤21.76億元，同比增長499.73％。同時公司擬每10股轉增 7股並派發現金紅利10 元（含稅）。受雞肉供給緊張、禽肉對豬肉消費的替代影響，2019年禽苗價格不斷創新高，公司業績超預期。
公司主營產品為父母代肉種雞雛雞和商品代肉雛雞，以商品代肉雛雞為主。2019年公司養雞業務實現收入33.46億元，同比增長149.24%。產品價格上行是推動公司業績高增的主因。2019 年公司父母代雞苗均價同比增長115.05%，商品代雞苗均價同比增長101.94%。同時引種回升、下游需求旺盛影響，公司出欄雛雞3.75 億羽，同比增長21.99%。
短期受新冠肺炎影響大，中長期行業供給增加
受到新型冠狀病毒肺炎疫情影響，運輸受阻，需求大幅降低，雞苗價格大幅下挫。雖然政策調整後，情況有所改善，雞苗價格有所回升，但當前仍處於低位。截止至2月19日煙臺地區雞苗報價1.80-2.40元/羽，單羽盈利-0.3～-0.9元。新冠肺炎疫情對公司短期業績影響較大。從行業角度看，2019年我國祖代引種量122萬套，為2013年以來最高。目前在產父母代存欄超過1500萬套，處於高位。我們預計2020年雞苗供應量同比增速15%以上。而從需求端來看，隨著生豬產能的恢復，我國肉類供給缺口的收窄，禽肉的需求或將下降。故我們認為禽業本輪週期的高點或已過去。相較於2019年公司主要產品價格將下滑。
對盈利預測、投資評級和估值的修正
我們維持前期觀點，行業本輪週期高點已過，主要產品價格處於下行通道，預計公司業績將出現一定程度的下滑。我們維持2020-2021年盈利預測，同時新增2022 年盈利預測。預計公司2020-2022年的EPS分別為2.74元、2.40元和1.89元，維持“增持”評級。
風險提示
產品價格下降風險、發生疫情風險
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