前言：
2009年，苹果手机进入中国大陆，其产业链也开始了不断中国化，苹果的垂直采购策略给中国企业巨量的发展机会，信维通讯、歌尔声学、立讯精密等如今耳熟能详的公司都发迹于苹果产业链的国产化。如今，又有一个来自大洋彼岸的庞然大物开启了东方之旅，它在魔都上海建起了超级工厂，它在自己的行业独孤求败，它的国产化将给产业链上的A股公司带来丰厚的机遇，它叫特斯拉。
（本期研报翻译官首次摘选多篇研报精华，梳理板块整体投资逻辑和思路，希望大家喜欢）
最近，特斯拉概念在A股大火。究其原因，有两点最主要：第一，大家认为特斯拉会成为下一个苹果；第二，特斯拉在上海的超级工厂进程屡屡超预期。为什么这两点会让特斯拉概念股暴涨呢？今天，研报翻译官就来为您解析特斯拉概念的整体投资逻辑。
一、特斯拉会是第二个苹果吗？
首先，根据浙商证券研报观点，出于环保、能源安全、生产成本等因素的考量，世界主要经济体均对新能源汽车出台了大力扶持政策，如中国等国家更是制订了新能源汽车完全替代传统燃油车的时间表。所以，就像智能手机是手机行业的大趋势一样，新能源汽车也会是汽车行业的大趋势。
新能源汽车年销量与我国历年新能源汽车补贴政策
（资料来源：中汽协、浙商证券研究所）
当然，这只是说新能源汽车有前景，而特斯拉的独特地位来源于它的产品特性。
根据华西证券研报，特斯拉目前产品线已经较为完善，分别为跑车定位的Roadster、高端定位的Model S、Model X、中端定位的Model 3、Model Y、以及全尺寸皮卡Cybertruck。
特斯拉产品线及售价（资料来源：特斯拉官网、Autoblog、汽车之家、华西证券研究所）
其中，跑车、高端车的主要作用是定义品牌，也就是打响品牌知名度，而中端车型和皮卡等是业绩兑现的核心。
从中端车型来看，如果只算新能源汽车市场，Model 3在美国、欧洲都是新能源汽车的销冠，在美国更是有近50%市占率。而如果算上燃油车的竞品，Model 3在美国依然是第一，市占率41%，在欧洲则仅落后于一线燃油竞品，但仍有15%的市占率。
美国市场特斯拉与燃油竞品销量、售价对比（资料来源：Marklines、autoblog、华西证券研究所）
同时，无论高端还是中端，特斯拉各车型的续航、加速等关键性能表现均在同级别新能源车中处于最高水平，这就是特斯拉的技术优势。
除了硬技术优势之外，软技术上特斯拉的实力也不容小觑。其产品搭载自主研发的FSD芯片保障运算需求，同时通过OTA实现车辆功能的升级，类似智能手机的系统升级，给用户带来更好的体验。
OTA升级软件版本功能介绍（资料来源：特斯拉官网、华西证券研究所）
看看这功能，看看这用户体验，看看这远超同侪的技术实力，这可不就是另一个苹果吗？
二、高产能=高性价比
刚才提到了，特斯拉在欧洲表现似乎没有美国好，但这是因为产能的限制。特斯拉在欧洲的交付时间比美国晚13个月，生产成本也更高，导致售价更高。例如在德国，特斯拉Model 3补贴前售价4.44万欧元，补贴后4.04万欧元，均高于燃油竞品。
而产能问题，在“中国速度”面前，都不是问题。
特斯拉国产化进程（华西证券研究所）
特斯拉国产化意味着两件事：第一是特斯拉即将打开更广大的中国市场；第二是特斯拉Model 3的成本和售价将有更大的下降空间，进而具备更高的性价比。
根据中银国际证券研报，特斯拉中端车型Model 3/Y在国产化之后，潜在市场空间超过百万辆。而如果考虑到国产化带来的售价下降，特斯拉的潜在市场空间更是超过了500万辆。
三、特斯拉国产化后的成本测算和降价空间
成本方面，根据渤海证券研报，特斯拉国产化后相对美版会有很大的降价空间。
渤海证券首先将占特斯拉销量82%的Model 3的成本做了拆分，分为固定资产折旧/无形资产摊销、直接人工、原材料-电池、原材料-其他零部件这几个方面。
原材料-电池方面，其成本占车辆总成本的33.27%。美版车电池主要供应商是松下，单车电池成本大约1.11万美元，而国产化的特斯拉电池主要供应商是LG化学和宁德时代，预计降幅为14%。
原材料-其他零部件方面，美版电机电控占总成本的10%，车身系统及底盘占23%，车载电子系统占12%，相应成本分别为0.32、0.74、0.39万美元。而国产零部件成本要降低10%-20%，取中间值为15%。
固定资产折旧与无形资产摊销方面，2019年美版车的折旧和摊销成本总共为0.48万美元/辆，而上海超级工厂的建造成本比美国的生产线低65%，这也是折旧和摊销成本的降幅。
直接人工方面，特斯拉弗里蒙特工厂工人平均工资为19美元/小时，按一周工作48小时（6天*8小时），一年50周，厂内10000名工人计算，单车人工成本为0.12万美元。而上海工厂工人平均工资为6500元/月，降低了75%。
最终算下来，国产化率30%时，Model 3的成本将下降14.77%，国产化率70%时，成本降低19.86%，国产化率100%时，成本降低25.96%。
Model 3国产化率与成本下降空间（资料来源：公司公告、渤海证券）
至此，也可以计算出降价空间：
Model 3续航升级版毛利率与售价下降空间（资料来源：渤海证券）
想象一下，如果Model 3售价降低36%，特斯拉会不会成为下一个苹果？
四、特斯拉国产化的机会
说了这么多，当然不只是在说特斯拉好，更重要的是A股上市公司能从中分到多大的蛋糕？
根据中银国际证券研报，考虑Model 3在美国的表现、国内市场潜力、降价后的竞争力提升、上海工厂产能进度等因素，预计国产Model 3销量2020年可达10-15万辆，中长期可达20-30万辆/年；Model Y计划2020年底逐步量产，2021年预计销量10-15万辆，中长期可达20-30万辆/年。
而华西证券则给出了A股参与到特斯拉供应链中的上市公司在其中能分到的收入，包括单车配套价值量和各车型贡献营收。
特斯拉供应链上市公司收入与弹性测算（资料来源：华西证券研究所）
如果觉得这些公司还不够，还可参考中银国际证券给出的产业链相关公司和潜在供应商列表：
Model 3产业链配套及潜在供应商（资料来源：盖世汽车、Marklines、中银证券）
这样，关于特斯拉国产化给A股上市公司带来的机遇就一目了然了。
五、结语
综合几篇研报，可以发现特斯拉的确具有成为下一个苹果的潜质，新能源汽车也将成为汽车行业的大趋势。
类比地来考虑，再加上家庭中汽车的价值要显著大于手机，可以推断特斯拉、特斯拉供应链上的企业都将迎来巨大的机遇。
另外，当新能源汽车真正成为主力之后，我国在这一领域是否会出现像华为、小米一样的公司呢？这些公司也将具有极大的投资价值。
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华西证券：《从产品布局看特斯拉市场战略》
浙商证券：《特斯拉“鲶鱼”来袭，新能源汽车蓬勃向前》
中银国际证券：《特斯拉国产化率从30%到100%的机遇》
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