民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
四維圖新(002405)
一、事件概述
近日，北京四維圖新科技股份有限公司收到工業和信息化部司局《關於商請提供電子地圖相關數據的函》，工信部司局商請公司與中國信息通信研究院密切配合，為全國電信大數據綜合分析平臺提供電子地圖數據。
二、分析與判斷
示範性意義凸顯，為後續高精度地圖發展奠定重要基礎
公司獲得工信部項目，為全國電信大數據綜合分析平臺提供地圖信息數據。為統籌加強大數據分析，工信部司局商請公司與中國信息通信研究院密切配合，為全國電信大數據綜合分析平臺提供電子地圖數據，包括全國行政區域電子地圖，全國3-20級地圖瓦片數據，全國路網信息，以及全國機場、火車站、醫院、小區、寫字樓等重點區域的中心座標、邊界範圍點集數據等。工信部項目中標提升品牌效應，有助於高精度地圖等業務發展。第一，此次公司為工信部的全國電信大數據綜合分析平臺提供地圖數據，顯示了公司在國內地圖信息領域的領先市場地位，同時也體現了政府對公司地圖精度等技術上的認可。第二，品牌效應是國內外車企選擇供應商的重要考慮因素之一，公司獲得工信部的認可，為後續公司發展高精度地圖業務奠定了重要基礎，有利於未來車企客戶的獲取。
高精度地圖為核心佈局智能駕駛，多領域邊際改善可期
高精度地圖領域優勢明顯。公司不僅獲得寶馬訂單，而且通過了德系汽車關於高精度地圖的相關認證，領先地位凸顯。相關訂單有望在2021年開始逐漸落地，成為公司業績的重要支撐。芯片領域有望迎來邊際改善。公司的IVI芯片已完成更新換代，未來相關收入有望逐步回暖；TPMS、MCU等芯片多品類擴張，為整個芯片業務帶來收入增量。
三、投資建議
公司在前裝車載導航領域具有領先地位，同時在高精度地圖領域具備長期價值，短期受汽車銷量影響業績存在波動，但在智能駕駛領域已具備明顯卡位優勢，我們看好公司長期的發展前景。預計19-21年EPS分別為0.17/0.23/0.29，對應PE分別為105X、77X、62X。公司近三年平均PE（TTM）107X，公司當前PE（TTM）104X，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
芯片業務增長不及預期，高精度地圖落地進度不及預期。
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