認真研究，明白講話。金融科普，有我九方！九方智投擁有一支強大的投研團隊——九方金融研究所，為大家分享股票相關的知識及技巧。
近期隨著新冠疫情在海外的超預期傳播，以及美聯儲為了應對美元的流動性危機預期，從而出臺的超預期貨幣政策，使得海外市場的主要股指出現了連續大跌的極端性質的走勢，很多資深的A股市場的參與者往往就開始認為這個大幅下跌主要是來自於外資機構的拋售，從而將外資機構等同於壞人看待，那麼究竟我們應該如何來理解A股市場中的外資呢？他們從何而來，又秉承著怎麼樣的投資理念呢？這篇文章我們將與您娓娓道來。
一、A股的外資究竟從何而來？
其實，自2002年11月正式推出QFII制度以來，國內股票、債券市場的國際化都取得了顯著突破和進展。2012年以來，國內市場在投資主體和投資領域兩方面持續放開限制。涉及QFII和RQFII的制度框架趨於完善，國內股票和債券市場一起，成為境外投資者在中國境內進行投資的重要標的。
股市方面，2014年起“滬港通”開始搭建，至2016年底“深港通”放開並取消總額度限制，標誌著兩地股市互聯互通機制全面建立完成。匯率方面，近5年中國央行進行了總計3萬億的貨幣互換，2016年人民幣成功加入SDR貨幣籃子，提高了特別提款權的穩定性和儲備資產吸引力。外資進入A股的渠道已經日益豐富，他們包括有QFII（2003年11月5日，《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》正式出臺，QFII渠道也於同年7月9日正式開通。）、RQFII（2011年12月16日聯合發佈《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》）、滬深港通。
目前來看，伴隨著互聯互通機制的成熟化，陸股通對QFII的替代已成趨勢，他是海外資金流入的主要方式，也是我們今後需要重點跟蹤的外資流入渠道之一。隨著投資額度的放開，陸股通每日的額度上限幾乎不可能構成交易限制，深股通和滬股通標的已經覆蓋了A股大多數核心公司，投資範圍上基本與QFII接近，且由於陸股通交易的靈活性，其相對於QFII的吸引力不斷提升。
二、外資的投資思路又是怎樣的？
與國內機構所不同的是，外資配置偏好基本穩定，配置於主板的資金佔比穩定在85%左右，中小創佔比最高時也僅為20%。儘管近期以來創業板倉位逐月提升，但絕大部分時間其倉位佔比都在10%以下，這與外資偏好權重藍籌的特徵相符。以北上資金持倉的行業分佈來看，外資持續偏好於消費（食品飲料、家用電器和醫藥生物）與金融（非銀金融和銀行），截止近期北上配置規模前五的行業依舊分別為食品飲料、家用電器、非銀金融、銀行和醫藥生物。
而相對而言，國內機構各板塊佔比的波動更大，2017年以來，公募持倉持續向主板集中，主板持倉佔比從2017Q1的53.8%提升至2019Q3的65.1%，中小創持倉佔比雖然持續縮減，但仍有超過3成配置比例。
所以，從這個角度來看的話，近期A股市場跟隨國際間股市大波動從而出現了顯著的下跌，外資資金是存在一定的責任，但是國內的機構也扮演了一定的推波助瀾的作用。
三、外資是來投機的，還是來做價值投資的？
北上的外資資金持倉以配置型資金為主（70%以上，做價值投資的），但仍有約20-30%左右的交易盤（短線投機），包括對沖基金、量化基金甚至“繞道資金”等短線交易型資金。正是由於這些“交易盤”資金（割韭菜的投機資金）的存在，從而使得陸股通交易活躍度維持在較高位水平，同時也會受到匯率、美股、貿易戰、新冠疫情等因素調整風險敞口，導致我們看到的外資大進大出，A股市場大幅波動的情況。
我們的依據如下，海外的配置型機構資金，大多通過外資託管銀行席位入場；國際主流對沖基金，基本都是通過外資投行的PB系統託管；而大多數國內遊資，則是託管於中資券商機構。我們的研究結果發現，北上資金持倉裡，外銀行託管市值佔比始終穩定在7成以上，也即陸股通資金約有3/4為配置型資金；除此之外，約25%的北上資金託管於外投行或中資券商，這部分歸為交易型資金。
綜上所述，我們就能夠得出本篇文章我們的最終結論，本次A股市場的暴跌的確是由於部分外資資金的短期賣出所造成的，但是我們也要縱觀全局，在所有的外資資金當中，70%以上是作為長期看好中國的中長期配置的價值投資型的資金，而那些短暫賣出中國股票的國際間投機資金，也僅僅是因為國際宏觀變量的變化，從而做出的一些短期內的行為，而一旦當這些宏觀變量重新迴歸於正面趨向的時候，這些資金往往就會快速的殺回，從而回補之前賣出的股票。
所以作為投資者的我們，我們大可不必理會這一種短期波動的行為，繼續秉承價值投資的理念，當然若是認為自己技高一籌的話，也可以緊緊跟蹤這些動態的國際宏觀變量，與短期國際間投機性資金共同舞蹈。
更多精彩文章，可關注頭條號：九方智投，獲得更多獨家實用的觀點！
閱讀更多 九方智投 的文章
