近期正處於原油大跌和全球股市暴跌，有一個板塊非但沒跌，反而逆勢大漲，那就是油運板塊。

在前幾天的文章裡（ ）查理曾簡單的說過，如果想參與原油大跌利好的公司，可以選擇中遠海能和招商輪船。

以下是中遠海能和招商輪船近期的股價走勢：

從走勢來說，中遠海能要比招商輪船強勢一些，但是如果從市值來看，招商輪船市值（450億元）卻又高於中遠海能（310億元），主要原因是中遠海能的業務更純粹一些（主要是油運+LNG），而招商輪船業務比較雜一些，除了郵輪還有LNG和散貨（鐵礦石、畜牧）。

但從油運業務來說，業績彈性上肯定是中遠海能更高一些，但是從經營穩定性來說，招商輪船業績會相對平滑（不同運輸業務板塊的週期基本不一致）。

我們說一下為什麼原油價格下跌油運板塊就會受益，油運板塊的投資到底應該怎麼參與。

首先來說油價下跌之下油運為何受益？

油運板塊也遵循著供需關係決定價格的規律（任何經濟活動都遵循這個規律），那我們先看油輪的需求端。

油輪的需求是有幾個方面構成的，主要包括原油消費國的進口需求，產油國的出口需求，還有一些租用油輪作為海上浮倉進行套利的參與者的需求。

1.消費國進口需求

消費國的需求一方面和消費國的經濟增長程度掛鉤，經濟增長快，對原油的需求度就高，一般來說這時候自己國產的原油不夠用，就需要加大進口了，再就是國際油價大跌，消費國會趁著低價進行囤貨。

目前短期主要的增量需求就是油價大跌，買家囤貨的需求，現在主要買油大國是中國和美國。但是在上一篇文章裡我們也說了，買家囤貨能力也是有限的，主要是存儲空間有限，唯一能增加進口量的方式就是加快現有庫存的煉化。

2.產出國的出口

目前各大產油國不顧油價大跌，還在增產，產出的石油是需要運出去的，要不然存不下，所以產油國對原油的出口需求也比較大。但是這也是暫時的，現在肺炎影響，下游哪兒有那麼大的持續性需求？再說了，油價這麼低，美國的頁岩油公司都要倒閉了，時間久了，美國也不答應啊。

3.油輪浮倉的需求

因為目前原油期貨的遠期合約以及出現了較大的升水（這個就不詳細解釋了，感興趣的自己查吧），一些套利者就會通過租用VLCC（超大型油輪，一般單艘運力20到30萬噸，30萬噸的能放200萬桶原油）作為海上浮倉，進行期現套利，所以這部分人也帶運動了對油輪的需求。

在以上三方面需求的全面帶動下，目前全球的油輪已經不夠用了，VLCC的單日租金已經到了20多萬美元的天價。

要知道，在18年的時候，VLCC單日租金曾經一度跌破1萬美金，油運公司虧的褲衩子都沒了。在這裡說一下，油運公司保本的日租金需要在2到3萬美元，不一樣的公司成本會有差異，比如招商輪船的低一些，中遠海能的高一些。

為什麼油輪價格波動這麼大？一方面是我們說的需求的短期激增，另一方面實際上有很多油輪是沒法參與市場化的，比如很多油輪簽訂了長期協議，幾年內以固定的金額給一些買方提供服務，還有一些是老舊船隻，甚至被禁運的（伊朗有38艘被禁運），所以實際能參與市場報價的船隻也就佔總量的一半左右，大約400到500艘。

4.我們再看看油輪的供給

油輪的供給端主要是可用油輪數量，這個包括老舊船隻的淘汰（拆解），還有新增船隻數量（一般提前兩到三年下訂單），再就是一些環保不達標船隻的改造（脫硫令、高油耗）。

油輪的供給在2020年和2021年並不太多，全球2020年還有30艘供給增加，2021年27艘，同時存量老舊船（20年以上船齡，老舊船會面臨拆解問題）有60多艘。

所以目前看供給端短期內也沒有太大的增量。

綜合考慮消費國的存儲，原油低價的可持續性，還有船隻供給等因素，預計近年上半年油運價格會一直處在高位，但是下半年的情況目前還不好說，這也主要是肺炎之下，各國經濟活動情況不好判斷。

對於油運公司來說，租金上漲，加上目前油價便宜，增收的同時又有低成本，業績自然會大爆發。

但是，油運行業真的是好行業嗎？我們應該追高嗎？

油運公司需要買船，養船，養人員，停泊需要交停泊費，這些都是固定的支出，而且這些費用會隨著通脹不斷增加。

但是收入就要看命了，景氣度高的時候日進斗金，景氣度不高的時候那就是日虧鬥金。

但是油運行業本身存在著巨大的門檻，包括資金實力、航線還有政策許可，而且這個行業是必需的，產油國和消耗國之間不可能建立完整的輸油管道，很大一部分還得靠油輪。

所以查理對於這類行業的投資定位就是在行業極度不景氣的時候買進（行業會有產能出清的時間，這個需要根據情況判斷），買入的價格就按照資產重置的價格適度打折，具體來說就是算一下把船都卸了，加上入門門檻費用，合計值多少錢，合計後給個6到7折（打折主要是為了給後面幾年可能產能的虧損留出點兒餘地），這時候投資就不要考慮這公司虧錢不虧錢，多少市盈率的問題了。

這是按照價值投機的思路進行投資的方式，這種方式的好處是不會發生永久性虧損的問題。

當然如果你執意參與短期博弈，那就看自己對市場的考慮了，比如現在就有很多人參與對中遠海能和招商輪船今年盈利多少的測算，然後按照市盈率估值（如果油運價格平均在7萬美元，中遠海能和招商輪船的油運業務能盈利40多億元，如果加上LNG和散貨業務，能達到50到60億元）。

查理對週期股的投資是從來不看市盈率這種“技術指標”的，所以現在我是不會考慮參與中遠海能和招商輪船的投資的。

我是查理，希望我的分享能對你的投資有幫助。

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