第一財經嘉賓 吳俊琛：
環保
鐵公基發力在即，環保迎來價值重估！
2020 年專項債發行量可能超 3 萬億。2015 年專項債全年發行 0.49 萬億，2019 年規模已擴張至 2.20 萬億，四年 CAGR達 46%。去年 11 月以來，財政部共計提前下達 2020 年部分新增專項債務限額 12900 億元，截至 3 月 14 日，已發行9648 億元，較去年同期大幅增長 169%，預計剩餘部分也將於一季度發行完畢。疫情衝擊下穩增長地位凸顯，專項債作為基建資金的重要增量仍有望保持高速增長，按 2019 年 58%的增速計算，2020 年新增專項債將達 3.5 萬億。
基建投向佔比近 70%，相較去年提升明顯。2019 年 9 月，國務院常務會議要求專項債資金不得用於土地儲備和房地產相關領域、置換債務以及可完全商業化運作的產業項目，專項債流向管控從嚴，引導地方投資向基建傾斜。我們對 2020 年已發行的 9648 億專項債項目明細作了詳細統計，發現近 70%均用於基建，其中公路鐵路軌交近 30%、水資源/生態環境近 15%。而 2018-2019 年新增專項債僅 20%左右用於基建，其餘絕大部分均用於土地儲備和棚戶區改造，預計今年基建資金面或將出現明顯回暖。
2020 年生態環保類專項債累計披露1484 億元（含供水汙水），佔比高達14.68%。已完成招標發行1370.05 億元，佔比為 14.2%。而整個 2019 年，生態環保專項債總計發行 531.24 億元，生態環保專項債佔比僅為 2.44%。2020 年目前 30 個省份已發行和已披露的提前批專項債中，生態環保專項債總額就是2019 年全年總和的近三倍。不僅 2020 年生態環保專項債總額增長明顯，截止目前 2020 年生態環保專項債平均債務年限也大幅延長，為 13.19 年，相較 2019 年 9.78 年增加 3.41 年。生態環保專項債總額增長，債務期限也同時變長彰顯了國家政府補短板的決心，直接利用新增專項債投建環保基礎設施，項目進度將大大加快。新增生態環保專項債平均發行利率為 3.47%，與 2019 年成本幾乎相當，這比利用民營社會資本充當融資方的融資成本，下降了起碼 3 個百分點以上，節約了大量的資金成本。
收官之年多省份吹響決勝攻堅號角，環保行業存趕工剛需。近期，天津市汙染防治攻堅戰指揮部印發《天津市打好汙染防治攻堅戰 2020 年工作計劃》（以下簡稱額為《工作計劃》），打響全國汙染攻堅決勝仗第一槍，包括藍天、碧水、渤海綜合治理及淨土保衛戰。目前天津市已經完成發行的專項債共 3 批，合計金額 401 億元，其中生態環保專項債金額 199.5 億元，佔比 49.75%，生態環保專項債佔比接近 50%，比例之高，有助於天津市政府利用專項債加快推進各項生態環保工程建設進程，搶工期完成十三五汙染防治約束性目標。除天津外，內蒙古、浙江、甘肅、黑龍江、安徽、青海等省份也紛紛跟進，召開會議部署2020 年汙染防治工作，彰顯打贏攻堅戰的決心。2020 年為十三五環境保護規劃收官之年，是打好汙染防治攻堅戰的決勝之年，是保障“十四五”順利起航的奠基之年。各省市為保證 2020 年實現汙染防治攻堅戰階段性目標，存在強烈的趕工需求。
投向水務的專項債金額總計為881 億元，佔全部生態環保專項債的近60%，槓桿效應明顯。生態環保專項債中 36.5%的金額投向汙水項目，合計 541.5 億元，其中82%的汙水項目公告了總投資額及專項債申請額度，即 444 億元的專項債額度撬動了總投資額為 1328 億元的項目，相當於資本金比例為 33.5%。投向供水的專項債總額累計為 339.6 億元，其中 83%的項目披露了總投資額，即 281 億元專項債撬動 1225億元總投資額，相當於資本金比例為 22.9%。綜合起來，水務類項目債總額 725 億元，其對應的總投資額為2553 億元，相當於 28%的資本金投入率，槓桿效應非常明顯。
相關標的：碧水源、博世科、鐵漢生態、東珠生態、偉明環保、高能環境、旺能環境、綠色動力
選自華西證券《專項債從此昂首闊步進，環保投資助力經濟穩增長》
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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