黃金，自古以來就被當作財富的象徵，民間有著“盛世買古董，亂世藏黃金”的說法。
如果你通讀歷史，便會有著清晰度認識——人類的發展史，一定程度上就是政府和民眾對黃金的爭奪史。
畢竟誰掌握了黃金，誰就掌握了國家財政權，所以黃金才是人們對貨幣的終極信仰，而非僅有200年曆史的美元以及其他國家貨幣。
時間推移到21世紀，隨著美元的強大以及強行廢除金本位制，黃金的地位被動搖，但黃金就是黃金，無論有沒有金本位，黃金永遠是價格標尺，也是所有人心中最堅定的信仰，同時也是一個國家的經濟保障。
比如1949年，解放戰爭後期，國民黨全線潰敗，奄奄一息的國民黨政權逃亡臺灣。逃離之前，還從大陸運走了兩百多萬兩的黃金。
所以，一直以來，中國人都對黃金情有獨鍾，祖先對黃金的信賴遠勝於白銀。
即便是投資渠道多種多樣的當代，中國大媽們也因為搶購黃金而名揚海外，人們對黃金的熱愛程度由此可見一斑。
但是決定黃金價格走勢的原因是什麼？黃金真的是避險的最好選擇嗎？為什麼依然有人不看好黃金？
面對這些疑問，我想本文或許會給你一個比較清晰的思路，本文不是告訴你一種絕對的結果，而是告訴你出現這些疑問時怎麼去思考。
黃金價格的決定因素
傳統的研究黃金價格框架認為，影響黃金價格的因素包括經濟增長、通貨膨脹、美元指數、原油價格、避險情緒和資金影響等因素。其中最核心的邏輯是美元和黃金、以及利率和黃金的關係。其他關係只起到了輔助作用，並在一定條件下顯示其影響。
1、黃金價格的核心變量-美元指數
1973年之後，以美元為基礎、黃金為後盾的佈雷頓森林體系解體，黃金開始進入非貨幣化時期，價格開始波動。黃金的硬通貨屬性一定程度上被信用貨幣所代替，但是仍是世界儲備貨幣之一，黃金、美元和其他國家貨幣形成三角關係。如果美元貶值，一美元能夠交換的黃金更少，黃金美元價格上漲。反之，當美元升值，一美元能換的黃金更多，黃金美元價格下降。
在通過美元對黃金價格的觀察中，市場通常選擇美元指數作為觀察變量。根據以往的歷史數據觀察，從長期來看，1975年以來黃金價格與美元指數月度相關係數為-0.46，短期來看，2016年以來黃金價格與美元指數月度相關係數為-0.71，負相關性較為明顯。
美元佔國際貨幣儲備份額不是一成不變的。自1994年以來，美元佔全球儲備份額在58%到73%之間震盪。1994年至2015年3季度之間美元佔國際貨幣儲備份額和黃金價格之間負相關係高達-0.87。
一個可能的解釋是美元和黃金之間存在替代關係。美元儲備份額越大，反映出黃金作為美元替代品的相對需求減少。黃金價格下降。美元儲備份額越小，反映出對其他儲備工具和避險產品的需求在增多，黃金作為美元替代品的需求上升，黃金價格上漲。
2、利率也在左右黃金的價格
看2015年底第一次加息至今的情況，每次美聯儲加息落地，均是黃金向上的拐點，金價均會醞釀一波反彈，而且價格中樞會逐步抬升。
一般來說，美國利率水平是影響黃金價格最重要的標的。這是因為：1.黃金國際交易主要通過美元結算。美元匯率直接受到美國利率的影響。2.美元是全球最重要的儲備貨幣。匯率變化直接反應在當地黃金價格上。3.美元資產在全球資產配置中佔主要份額。利率變化改變資產配置結構。因此，美國利率上升使黃金有向下的動能。
3、通脹
有觀點認為，基於黃金的抗通脹屬性，黃金與通脹指數的相關性較強，但是通過觀察歷史數據，黃金價格的走勢與通脹指數的正相關性在很多時候會失效，在某些時段黃金價格在一定程度上和通脹甚至出現負相關。2000年後，美國CPI與黃金價格月度相關係數為-0.28。這有可能是因為當通脹指數上升時，市場對央行加息的預期變強，受此預期影響下黃金的價格可能走低。在當前，CPI影響的背後實質是美聯儲的貨幣政策而非CPI本身，市場很難僅僅通過CPI來判斷黃金價格的未來趨勢。
4、供給與需求
究其原因，黃金不是一般的商品，其供給需求結構本身較為特殊，金融屬性大過使用屬性，因而很難運用傳統的方法進行分析。正如前文所言，需求端，黃金除了被製作為珠寶首飾以外，還被投資者用來儲藏和交易；供給端，黃金有很大一般部分來自於回收金而非礦山金。一旦價格上漲，黃金礦山企業有動力去加大開採，但是回收金的供給並不一定跟隨礦山金同步變化。
黃金的避險作用
首先提起黃金不得不說避險。21世紀以來，美國次貸危機和歐債危機，使歐美主要國家經濟增長緩慢甚至陷入停滯。黃金由於其獨特的避險功能受到追捧，國際金價一度突破1900美元/盎司。
理論上當投資市場出現劇震，出於對資產價格下跌或未來不確定性的擔憂，投資者往往會選擇賣出風險資產，將資金投入至穩定或具有確定性的投資品種當中，從而推升了相關投資品種的價格。
那什麼是“避險資產”？
避險資產指的是隨著市場變化，價格不會波動太大的一類較為穩定的資產，譬如黃金、美元等等。常見的避險資產有美元、黃金以及經常會被忽略的瑞士法郎、日元等。
而在國內“盛世古董亂世金”的說法深入人心，一說到說到避險，投資者第一時間想到的就是黃金以及黃金概念股。每當投資市場發生劇震時，作為具有稀缺性的“硬通貨”，黃金往往會受到資金的青睞。
同時，黃金與股債等大多數資產相關性較低甚至為負，也使得其成為在風險來臨時最好的避險品種之一。
最近黃金的起飛原因：
一是美元由加息轉為降息，進入貶值通道內。
二戰後，由於美國的經濟實力超強，在世界上確立了佈雷頓森林體系，讓美元和黃金直接掛鉤，當時你拿著美元，是可以直接兌換為等值的黃金的，兌換標準是35美元可以換成1盎司黃金。
1973年，美國經濟衰退，這個體系崩潰了，但美國的經濟實力擺在那呢，而且全世界也習慣了，所以黃金一直是用美元來計價的，也就是你常看到的“每盎司多少多少美元”。
問題是，美元的幣值是會變動的，一旦美元貶值，黃金的價格自然水漲船高。舉個例子，原本35美元可以換到1盎司黃金，現在美元不值錢了，再想換到1盎司黃金，就得花費70美元了。
造成美元貶值的因素比較多，但最重要的一個因素，就是美聯儲向市場釋放流動性，投放更多數量的美元，比如降息。
恰好，為刺激經濟增長，去年美聯儲由加息轉為了降息，且市場普遍預測，這個降息週期還將持續一陣子。
美元逐漸貶值已經是明牌了，此消彼長，黃金哪還有不漲的道理？
二是全球央行都在釋放流動性。
事實上，想刺激經濟增長的，可不止美聯儲一家，全球的央行都想提振自家的經濟。
大家採取的行動也很一致，那就是降息、印鈔票，這樣一來，各國貨幣都因通貨膨脹而有所貶值。
投資者可不是傻子，會任由手裡的現金變得越來越不值錢。為了抵消通貨膨脹的影響，他們會搶購一切資產，而保值效果最佳的黃金，自然也會受到追捧。
上述觀點可不是金姐的一家之言。長城證券分析師汪毅就直言：“當前是較好的做多黃金的時間窗口”，認為2020年基本面與風險事件因素都將推動黃金價格大概率上漲，估計全年金價漲幅約為20%-30%。
實際上，黃金不僅是個人避險的最佳選擇，在近年來也越來越受到各國央行的青睞。
世界黃金協會（WGC）數據顯示，截至2019年10月，全球央行的官方黃金儲備已接近3.45萬噸。值得一提的是，全球央行在2018年購買了651.5噸（同比增長74%）黃金，創47年來最多。
自去年12月18日以來，全球最大的黃金ETF——SPDR一直處於加倉狀態，最新持倉高達895.30噸。
但是另一方面黃金的避險作用越來越被質疑。
買黃金的人，大多數是衝著保值、避險的屬性去的，但這些說法真的靠譜嗎？先說保值，我們對資產的要求，不說增值了，最起碼長期保持穩定，波動性不大，我們定義這資產是保值的，但是從黃金的長期價格波動來看，似乎不滿足這個條件。
黃金過去的一年走勢一直處於上漲趨勢，增值當然是最好的保值。但是如果你把期限放寬至10年。你的收益也才50%左右。
如果很不幸，你2011年9月份購入黃金，估計還在解套的路上，顯然，波動這麼大的資產是不適合“保值”的。
那麼另一個屬性，黃金避險，比如黃金可以抗通脹、抗貨幣超發、抗外國局部戰爭、抗經濟衰退等等靠譜嗎？先看看抗通脹的效果，我們統計了2002年至今的CPI和黃金價格走勢的數據，這18年間，這兩者的數據出現明顯的背離。
其次是抗貨幣超發，貨幣的發行量我們看M2的數據，數據顯示，我國的M2數據從2002年的15.9萬億一路增長到最新數據的202萬億，貨幣發行不斷擴展，但CPI卻在大部分的實現顯示和M2數據發生背離，所以買黃金可以抗貨幣超發就沒有說服力了。
再來看看對沖外國局部戰爭的效果，2003年3月20日，美軍以伊拉克藏有大規模殺傷性武器並暗中支持恐怖分子為由，繞開聯合國安理會，單方面對伊拉克實施軍事打擊。伊拉克戰爭爆發，在這次局部戰爭剛爆發初期，國際黃金價格不僅沒有起到避險作用，反而跟著局勢暴跌。
最後是抗經濟衰退的能力。金融危機期間，金價暴跌了30%，對於避險品來說，這個跌幅已經非常驚人了。直到2008年10月金價觸底，開始上漲，但是，那個時候也是全球股市的起漲點，原油也在漲，所以你能說它避險嗎？
目前整個地球開採出了約16萬多噸黃金，分為4個類別：1、珠寶，約50.5%；2、私人投資，約18.7%；3、各國央行的儲備資產，約17.4%；4、工業、化學、電子用途等，約13.4%。
本質上來說，黃金就是一種大宗商品，只是因為這不到20%的貨幣屬性，變成一種特殊的大宗商品。
所以從這個意義上說，黃金跟股票沒有多少區別，也就更別提，A股市場中那些買黃金概念股來避險的效果了
上漲時刻看空者增加
一些人認為黃金作為避險資產的代表和零息債券，其價格走勢跟美債的相關性是非常高的。
這周全球市場暴跌，同為避險資產的美債大漲，黃金這周卻走出了下跌走勢，這是比較少見的，原因可能是市場在通縮預期。
黃金價格＝通脹預期－名義利率，當通脹預期下跌的比名義利率還要快的時候，黃金價格就會下跌。
參考費雪公式 mv=pq，貨幣供應量×貨幣流通速度=價格×交易量。放水就是增加m，但是因為m基數都太大，放水的邊際比例不可能太高。但是如果需求停滯，經濟增速變緩，必然導致貨幣流通速度下降，m增加的比例小於v的下降比例，就會導致p的下降。
而且，通縮比通脹更容易自我強化，也就是常說的通縮螺旋。美國1929年的大蕭條就是由通縮引起的，美國曆史上發生的大規模通縮，每次都是銀行破產，經濟蕭條，失業暴增，還間接誘發了兩次世界大戰。
明朝的滅亡也是因為明末遭遇了通縮和鼠疫的雙殺。這次的新冠肺炎疫情帶來的問題是經濟停滯，整個全球經濟流速變慢，就會導致即使央行放水，貨幣投放量上來，也無法抵消貨幣流轉速度的下降。因為通縮的時候，貨幣會增值，人們更傾向於持有貨幣和償還債務，而不是去消費或投資，經濟活動就會逐漸停滯。
一個人的支出就是另一個人的收入，大家對未來預期變差，都在節約開支，就會導致企業的整體收入下降，收入下降，會導致對未來預期進一步變差，這就是通縮螺旋。通脹會迫使人們降低儲蓄和擴大借貸，更積極的去消費或投資，這對經濟是有促進作用的。
所以黃金價格的下降，原因很可能就是市場在通縮預期，就是即使美聯儲會降息，但是疫情造成經濟增速放緩甚至停滯（中國2月份的PMI已經低於08年次貸危機的低點，出口和內需都在斷崖式下降），貨幣流轉速度下降，也會導致p的下降，就是價格下降，引發通縮的預期。
這樣才會出現美債漲（預期美聯儲降息）而黃金跌（預期通縮）的情況。同時，油價是通脹的主要驅動因素之一，本週原油價格暴跌15%，也使通脹預期大幅降低。
所以，黃金價格下跌，其實是反應了市場對疫情造成的經濟停滯可能引起的通縮的憂慮。面對這次疫情帶來的衝擊，美聯儲降息應對之餘，對於中國央行來說，即使高通脹，也只能繼續寬鬆貨幣。通過持續的寬貨幣來改善企業的現金流，先把企業救活，再讓企業慢慢建立信心，最終達到寬信用，進而刺激需求的目標。
黃金真的是萬能的嗎？
我們可以先看各位投資大師對黃金的態度。
第一個是股神巴菲特，他是堅決的反黃金斗士，他說黃金只有一點點工業用途，為了挖掘、提煉黃金卻投入了巨大的資源，然後，為了看管保護黃金還要繼續投入鉅額費用，應該把全世界的黃金收集起來銷燬。
第二個是西格爾，他寫了一本書，《股市長線投資法寶》，用了200年的美國金融市場的數據證明，黃金的收益能力幾乎為0，他還給黃金起了一個外號：不下蛋的鵝，股票則成長了幾十萬倍——扣除通脹以後，看著實在是誘惑。
第三個是橋水的達里歐，他堅持配置黃金。另外一個大類資產投資達人，耶魯的大衛斯文森，不配置黃金，但是，他配置了自然資源黃金礦產。
然後，說說我自己的觀點。我贊成配置黃金。
因為“大炮一響，黃金萬兩”，每當硝煙瀰漫、政經緊張，黃金歷來聞風暴漲，股市大多為跌，債市也跌，債市是信用，戰爭狀態下的信用是沒有辦法保證的。黃金相對股債在政經危機上形成了對沖。
而且最根本的是黃金能充當最後的貨幣。
當戰亂、冷戰、經濟大蕭條等極端情況導致國家信用喪失殆盡時，本國貨幣就成了一張廢紙!
唯有黃金能作為交換媒介，向外國買槍、買炮、買糧食。
所以請記住，黃金永遠具備貨幣屬性，是最後的貨幣，是所有資產的避風港!
所以每當國際國內突發重大事件，或經濟蕭條不景氣時。市場避險情緒升高，金價大概率上漲。但是極端危機時刻，黃金也會有失靈的時候。
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