3月25日港股盤後，“小程序第一股”同程藝龍公佈了其2019年第四季度及全年財務數據。從財報來看，不管是全年還是四季度來看，同程藝龍的營收和淨利潤均獲得了不錯的增長幅度。可以說，交出了一份亮眼的財報。
受財報的利好刺激，同程藝龍今日開盤股價持續走高，截至發稿漲逾6%，報11.02港元，最新市值234.64億港元。
圖源：雪球
作為攜程系下的OTA平臺，又有騰訊在背後撐腰，同程藝龍近年來一直保持著不錯的盈利能力。不過，近年來，隨著在線旅遊賽道越來越多參賽者的加入，市場紅利早已不在，競爭加劇的背後，同程藝龍也揹負了更多的壓力。
2020年突如其來的疫情讓旅遊業遭受重創，同程藝龍也受到了相應的波及。不過，從近期的大數據來看，旅遊業走上了逐漸復甦的道路，同程藝龍是否可以利用這一機遇實現反擊？我們不妨先來看看這份財報。
營收淨利大幅增長 年度付費用戶數量創歷史新高
從營收來看，四季度，同程藝龍營收同比增長24.4%至19.565億元人民幣；2019年全年總營收同比增加21.4%至73.93億元。2019年四個季度的營收增幅分別為17.5%、21%、22.3%、24.4%，呈不斷上揚趨勢。
具體看來，四季度，同程藝龍的收入來源主要來自住宿預訂及交通票務業務。其中，住宿預訂服務收入為6.22億元，佔整體收入的31.8%，高於上一年27%的佔比；交通票務服務收入為11.82億元，佔整體收入的60.4%；其他收入為1.53億元，佔整體收入的7.8%，高於上一年4.8%的佔比。
其他收入主要包括廣告服務、景點門票以及會員卡三部分。值得注意的是，同程藝龍從第二季度開始發力廣告業務，到三季度收入首次超過億元。本季度繼續保持了高速增長，而這主要是因為同程藝龍與騰訊在廣告方面的合作，前者的部分廣告位由騰訊廣告客戶消化。
各項業務的穩定發展，使得四季度同程藝龍的交易額同比增加19.7%至413億元，全年交易額為1661億元，同比增加26.3%。
從淨利潤方面來看，四季度經調整淨利潤為3.31億元，同比增長67.7%；全年經調整的淨利潤為15.44元，同比增長35.4%。值得一提的是，截至9月30日，同程藝龍前三個季度12.1億元的淨利潤，已經超過2018年全年的11.4億元。
在用戶規模上，四季度，同程藝龍的MAU為2.06億人，同比增長18.5%；MPU達2710萬人，同比增長21.5%。值得注意的是，這兩項數據環比上個季度都有所減少。從全年來看，同程藝龍2019年MAU同比增加17.1%到2.05億，MPU同比增加34.5%到2690萬。同程藝龍2019年的年度付費用戶數量創下了歷史新高，達到了1.52億，較2018年增長35.1%。其流量入口主要為微信支付入口、小程序、自有APP等。
對於下一季度的業績展望，同程藝龍表示，其營收淨額將同比減少42%至47%，但經調整後的利潤或仍將保持盈利。
綜上來看，同程藝龍這份財報數據表現亮眼，股價的上漲也表明了投資者對其持有的信心，隨著疫情的逐漸好轉，旅遊業有望迎來新一輪的反彈。不過，疫情帶來的不確定性因素仍值得注意。畢竟，全球OTA巨頭Booking在疫情暴發後已宣佈撤回第一季度業績預期，Expedia也宣佈由於疫情影響的巨大不確定性而不提供具體的業績展望，攜程董事局主席梁建章則公開表示，2020將是“虧得最多的一年，或者至少一個季度”。
雖然同程藝龍預計下一季度或仍將盈利，這或許得益於其效率、業務結構、流量等方面的優勢，不過，結合財報來看，仍有諸多問題需要同程藝龍去面對。
MAU大幅增長 但過於依賴微信導流或是一把雙刃劍
財報顯示，同程藝龍四季度MAU同比增長18.5%至2.6億元，但環比減少了280萬；MPU同比增21.5%至2710萬人，也環比減少了270萬人。從全年度來看，按合併基準，同程藝龍2019年MAU同比增加17.1%到2.05億，MPU同比增加34.5%到2690萬，付費用戶數量創下了歷史新高，同比增35.1%達1.52億。
能夠在MAU和MPU上均實現不錯的增幅，與騰訊微信的導流分不開。目前微信為其提供了多個入口通道來訪問同程藝龍微信小程序，包括微信支付入口、小程序等。2019年年底，同程藝龍又上線了“好享玩精選”小程序，主打周邊玩樂場景，從高頻剛需的爆款美食、親子休閒、本地玩樂、周邊度假等休閒消費產品入手，聯合商家打造集聚吃喝玩樂於一體的休閒度假服務平臺。這實際上，又是同程藝龍通過微信導流的又一再現。
同時，同程藝龍下沉戰略是其佈局的重點之一，這同樣離不開其微信的導流。財報顯示，同程藝龍在中國非一線城市的註冊用戶比例保持在85.6%，約有62.4%新增微信付費用戶來自三線及以下城市，高於2018年同期的61.1%。可以說，微信這一流量池在同程藝龍的快速發展中，功不可沒。
然而，同程藝龍對微信的依賴卻可以是一把雙刃劍。一方面，同程藝龍對社交平臺的依賴並不是件壞事。怎麼說呢？畢竟，通過微信這樣的社交平臺對OTA來說能夠實現流量和技術賦能，這也在同程藝龍的身上得到了很好的驗證。尤其對於如今想要擴大下沉市場流量的同程藝龍來說更是需要依仗微信這一流量池的支持，保證用戶粘性。
但另一方面，過分依賴騰訊存在潛在風險，值得同程藝龍重視。對OTA平臺來說，其流量來源包括三個方面，即平臺自有流量、外部合作平臺流量及付費購入的流量。OTA平臺同合作平臺流量池共享，是流量的重要來源，如果合作雙方合作斷掉，對於OTA平臺的流量影響會非常大。
從騰訊的OTA版圖來看，除了投資同程藝龍，還在去年5月份投資了自由旅行服務平臺馬蜂窩，同時，自己也在著手打造智慧旅遊APP，比如，與雲南省政府共同打造的“遊雲南”APP，便是騰訊產業互聯網戰略在區域旅遊行業的佈局試點。OTA經過從pc端到移動端的發展已經非常成熟，騰訊此時再加快在在線旅遊市場的佈局，打著產業互聯網的旗號斷不是做OTA玩剩下的。一旦有了更好的合作標的，騰訊還會不會與同程藝龍保持長久合作也不好說。一旦不能繼續保持，這對同程藝龍的月活數來說，將會是巨大的打擊，進而對盈利能力造成影響。
OTA市場的風起雲湧 構成潛在營收的壓力
OTA市場發展至今已經相當成熟。在過去的20年裡，藉助中國經濟和中國互聯網人口紅利，在線旅遊幾乎每年都在呈現爆發的態勢發展。2019年，中國在線旅遊市場全年交易規模突破萬億，市場集中度顯著，頭部廠商繼續高位運行，旅遊市場特徵向標準化、品質化、產業智能+方向發展。這也加速了各大OTA參賽者之間的競爭，目前的同程藝龍可以說是腹背受敵。
近年來，美團、飛豬借“高頻打低頻”的戰略打法向在線旅遊市場發起跨界挑戰。美團的策略是，通過外賣等高頻場景帶動用戶整體的使用頻次和粘性，進而吸引更多的商家入駐，以及帶動美團相對低頻但利潤率更高的產品，例如酒旅。2018年，美團酒店的單月間夜量首次超過了整個攜程系，更不用說攜程旗下的同程藝龍了。據美團數據顯示，其90%的酒店用戶是外賣或者到店消費用戶。
互聯網大數據監測平臺Trustdata發佈的《2019年上半年中國在線酒店預定行業發展分析報告》顯示，2019上半年預定訂單上，美團酒店訂單佔行業總訂單比達到50.6%，佔據了市場一半以上的訂單，就連同程藝龍第二大股東攜程也只有21.3%；在上半年的間夜量上，美團酒店佔行業比達47.3%，超越攜程、去哪兒、同程藝龍總和。可見，美團的戰略打法來勢兇猛。
而背靠阿里超級生態的飛豬，與美團相互角力，近幾年快速崛起。同時，新的成員也在不斷湧入，2019年4月，OYO裹挾資本洶湧而來成立酒店集團，京東上線旅行平臺後又在4月佈局了線下旅行社，滴滴也在4月成立了旅遊公司，試圖掘金旅遊領域。
同時，國外OTA品牌也在加強中國市場佈局，Airbnb瘋狂投放廣告，此前幾乎不投廣告的Airbnb在2019年每月廣告投入高達數千萬元，Priceline投資美團再度佈局中國市場。毋庸置疑，角逐正在愈演愈烈。
此外，值得一提的是，近兩年來，經濟下行壓力加劇帶來的消費疲軟對旅遊業也有波及。2019年的國慶黃金週，全國共接待國內遊客7.82億人次，同比增長7.81%;實現國內旅遊收入6497.1億元人民幣，同比增長8.47%。增幅均掉到了個位數，形勢嚴峻。在這樣的經濟大背景下，OTA不可避免的會受到大局影響而出現增速放緩。
財報顯示，2019年，同程藝龍的營收同比增長21.4%至73.93億，相比2018年的16.5%的同比增速提升了4.9個百分點。但在今後愈加激烈的競爭以及經濟下行壓力加劇的背景下，對同程藝龍能否持續保持向上增長態勢仍有待市場的進一步驗證。
疫情突襲旅遊業 同程藝龍如何浴火重生？
2020突如其來的新冠肺炎疫情席捲全國，對各行各業造成了不同程度的影響，其中，全國旅遊業幾乎全線陷入停擺。作為同程藝龍股東之一的攜程，在2020年第一季度的業績預期中表示，若不計股權報酬費用，2020年第一季度運營虧損為17.5億到18.5億元，淨營業收入同比下跌45%至50%。面對疫情，OTA老大也難逃一劫。
同程藝龍的主要業務來自於酒店和票務預訂，非常時期，極少有出行和住宿需求，業務首當其衝。這使得其從1月中旬以來，股價不斷下挫。在本月16日跌破發行價，交易一度翻紅。據STR的初步數據分析顯示，1月14日，中國大陸地區的酒店入住率達到70%，在兩週不到的時間裡，跌到1月26日的17%，導致不少酒店停業或維持慘淡經營。
另一方面，雖然疫情對同程藝龍各項業務的開展帶來了不小影響，但從2月上旬開始，同程藝龍推出了包括疫情酒店運營技巧、收益技巧等在內的一系列線上課程，苦練內功，這或許可以視為是同程藝龍為迎接行業復甦蓄力。資料顯示，目前這一系列措施的受眾用戶已達萬餘人次。
此外，同程藝龍數據顯示，五一放假方案公佈後，3月12日至3月18日用戶搜索五一前後出發的航班量峰值周環比增長達到80%，七日均值環比增長率超過去年同期。18日，同程藝龍與非常準聯合發佈的《2020上半年全國民航客運市場復甦趨勢報告》指出，自3月初以來，國內機票的預訂時間與起飛時間的平均間隔天數大幅拉寬，遠期預訂量增長顯著。其中，4月份出發的國內機票在2月27日至3月5日之間的周預訂量環比增長了77%，6月份出發的周預訂量環比增長了250%，這直接表明消費者信心正在恢復。報告公佈當日，同程藝龍盤中漲超5%，亦透露出資本市場的信心。
2003年的數據驗證，6月非典疫情風暴結束後，旅遊行業便出現報復性增長，8月數據恢復到與上年持平水平，之後的第一個“十一”黃金週，旅遊業各項指標創出歷史新高。這意味著疫情逐漸好轉後，旅遊業有望出現大幅反彈。而此次財報顯示，對下一季度的盈利依舊保持了樂觀預期，這也給市場帶來了更多遐想。
不管怎樣，隨著目前整體環境的不斷改變，人們對旅遊的需求亦不能同日而語，這意味著更多的機會和反彈潛力，這也是同程藝龍上演絕地反擊的好機會。本月20日，摩根士丹利預計同程藝龍在未來60日將跑贏大市，對其給予“增持”評級。值得一提的是，同程藝龍在本月12日，已被納入港股通並生效，資本市場也以股價漲超11%作為回應，可以想見，這將為其帶來更多可能。
不過，值得注意的是，同程藝龍在黑貓投訴上存在大量的用戶投訴，表明其仍需在客戶體驗方面做更多的提升，因為在線旅遊業本就屬於服務行業，如不能做好口碑，那在競爭激烈的市場背景下，再好的機會也將被迅速瓜分。至於同程藝龍下一季度究竟會作何表現，港股研究社仍將持續關注。
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