近日，好想你健康食品股份有限公司(下称“好想你”)发布公告称，公司与百事公司达成最终协议，拟以7.05亿美元(折合人民币50亿元)的价格，向百事公司出售上市公司持有的杭州郝姆斯食品有限公司(下称“百草味”)100%股权。
2016年以9.6亿元收购，2020年以7.05亿美元出售，好想你在一买一卖中赚取了40多亿元的差价。
01
百草味卖身为好想你净赚50亿
2011年，好想你作为“红枣第一股”登陆深交所中小板，上市之后，公司营业收入虽一直保持增长，净利润却持续下滑。好想你过去很传统，其主要收入靠线下专卖店出售红枣类产品获得。
2016年，好想你发起对休闲零食电商企业杭州郝姆斯的收购，并以9.6亿元对价将百草味纳入麾下。
值得注意的是，收购双方曾签订对赌协议，百草味承诺公司将在2016年至2018年销售额达到19.16亿元、25.18亿元、30.41亿元，净利润分别达到5500万元、8500万元、1.1亿元。
在最新的公告中，好想你称在给予资金、生产及仓储物流等多方资源支持下，百草味近四年来业绩实现了快速增长，在对赌期均超额达成业绩目标。
好景不长的是，2020年2月23日，百事公司与好想你达成最终协议，以7.05亿美元（49.53亿人民币）“百草味”。
好想你公告显示，好想你拟通过现金出售的方式，向百事饮料出售上市公司持有的郝姆斯100%股权。郝姆斯企业价值的评估值为45.2亿人民币。关于此次出售百草味，好想你称公司近年来在新品类、新渠道拓展方面取得一定成果，未来发展方向明确。
交易完成后，上市公司将聚焦原有的红枣相关业务，以“高端红枣好想你”为品牌定位，整合公司品牌、产品、渠道、技术、供应 链、资本、管理等资源优势，进一步提高好想你在红枣市场的占有率。
然而，市场却不看好好想你出售“百草味”资产，在公告发布后，好想你股价高开低走持续下跌。投资者主要担心出售百草味后，好想你将失去主要的收入与利润来源。
根据相关财务指标披露，2018年百草味营业收入占到上市公司78.8%的比例。若以好想你未经审计的财务数据，与郝姆斯2019年经审计的财务数据做对比，百草味2019年营业收入仍超过上市公司2019年度营业收入的 50%。
也就是说，好想你在剥离百草味，上市公司当期直接面临亏损。失去了百草味的好想你，正应了那句“穷得只剩下钱了”。
反观其传统的红枣业务，根据公司2018年半年报，收入占比仅有16%，显然无法支撑起公司目前的市值。在推进出售百草味资产的同时，好想你也应该要考虑公司的未来。
02
百草味“转嫁”百事可乐
根据欧睿数据，2018 年中国零食零售市场规模为 3453 亿元，2005-2018 年 CAGR 达 7.3%，是食品工业中增速较快的子行业之一，预计至 2024 年市场规模可突破 4500 亿，增长驱动力为品类多元化、高端化、渗透率提升。
一位业内人士指出，2016年，国内电商零食行业竞争极为惨烈，百草味当时排名位列第三，在此情况下百草味选择“卖身”好想你，而随着近年来三只松鼠、良品铺子等企业相继上市，均获得了充裕的资金投入市场竞争，百草味地位日渐堪忧，好想你企业自身的家族化痕迹较为严重，也很难推动百草味更上一层楼。
当时这两大主角，一个擅长线下布局，一个擅长线上营销，表示将在产品、渠道、物流、供应链等方面展开全面合作。两者的牵手给资本市场讲了一个很好的故事。
然而，三年多时间过去了，双方运营层面的融合并没有成效。据公开资料显示：此前百草味提出的门店3.0战略中的智慧门店已经关停，而好想你线下门店只能打出“好想你”的招牌，百草味想布局线下难度很大，只能依靠线上的积累维持现状。
而如今，随着休闲零食行业竞争进入下半场，百草味则需要抱新的“大腿”。便二度“卖身”谋求进一步发展，百事则借此开辟坚果类市场，好想你获得资金变现，三方都较为合适。
中国碳酸饮料市场近年来竞争激烈，面对着可口可乐等多个品牌的竞争，百事作为碳酸市场的“千年老二”，则不断根据市场变化需求频频进行投资。
关于此次收购百草味，百事公司大中华区首席执行官柯睿楠表示，百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式，与公司中国的现有业务高度互补；百事致力于加速全球主要市场的增长，而百草味直营终端消费者的能力将助力百事实现线上市场的增长。
不管初衷如何，这场收购确实在资本层面实现了高回报。仅从字面上看，好想你以9.6亿元的价格买入百草味，再以近50亿元的价格卖出，三年多时间赚取了近40亿元。
03
销售额领涨行业
近日，来自太平洋证券数据显示，休闲零食行业龙头品牌中，三只松鼠、百草味及良品铺子三家企业2月份阿里系销售额均实现正向增长。其中，百草味2月销售额2.27亿元，同比增长76.96%，领涨行业。
截止2月最新数据，三只松鼠、百草味、良品铺子位居阿里系平台休闲食品行业前三,市场份额分别为 11.5%、7.3%、4.1%。受益于品牌力及高性价比策略，三只松鼠、百草味市占率同比分别提升1.8pcts、2.0pct，良品铺子同比下降 0.3pct。
百事饮料收购百草味这一案例，可以说是给了评估坚果电商估值一个参考标准。无论故事讲得多么动听，一级市场的投资者只能够接受28倍左右的市盈率，这和三只松鼠70倍的市盈率差别巨大。
从各项财务指标来看，百草味虽然弱于三只松鼠和良品铺子，但是他们之间并没有云泥之别。有了百事饮料28倍收购百草味作为标杆，理性的投资者可能会重新评估三只松鼠的估值，而对于刚刚云敲钟的良品铺子，也面临不小的考验。
据食品行业媒体“Foodaily每日食品”报道，肉类零食在高蛋白需求及健康零食这两大热点的推动下，近几年迎来发展良机。有意思的是，今年1-2月期间，百草味天猫旗舰店中，肉类零食销售占比首次超过了坚果类零食。
对此百草味方面解释，一方面源于对产品及食用场景的创新满足了消费者多元化需求，如其下产品高蛋白烟熏牛肉，满足健身场景，卤味肉类零食礼包满足居家休闲场景等。
再者年前猪肉价格上涨，疫情导致宅家期间过长，消费者对零食品类的需求更加丰富，坚果类之外的其他品类增长较为明显。
纵观休闲零食行业，各大品牌均围绕“健康”对产品进行布局。百草味率先于今年1月宣布推出国内首款低温即食的人造肉产品——新“肉”时代烟熏小片肠，为业内传递出了健康与创新的信号。
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