公司发布年度报告，净利润超预期。公司发布2019年年度报告，2019年，公司实现营业收入95.26亿元，同比增5.18%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长37.86%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比增长41.71%。2019年6月，公司被美国商务部工业与安全局纳入“实体名单”，公司下半年度营业收入受到一定影响（19Q3、19Q4营收同比增长5.9%、-23.7%）。但从公司年报数据看，公司全年营收平稳增长，归母净利润增速、扣非归母净利润增速超市场预期。
我们认为，公司净利润增长超预期的原因是：
1) 有效应对“实体清单”事件，收入没有断崖式下跌。2019年6月，公司被美国商务部工业与安全局纳入“实体名单”，但公司通过全面梳理供应链，寻找可替代部件，与主要供应商有效沟通，保障了大部分原材料的供应，最终实现全年生产经营的平稳发展。19Q3，公司供应链运营方面取得了实质性进展，已经形成了相对完整的应对方案。因此，19Q3、19Q4，公司营收没有出现断崖式下跌。
2) 毛利率提升，盈利能力增强。2019年，公司销售毛利率为22.07%，同比提升3.77个百分点。
3) 投资收益增加。公司参股公司当期利润增加、部分参股子公司股权转让，2019年，公司投资收益1.14亿元。值得注意的是，2019年，公司参股子公司海光信息技术有限公司（公司持有36.44%股份）扭亏为盈，营收3.90亿元，净利润6012万元。2016-2018年，海光信息技术有限公司均为亏损。
高端计算机毛利率提升带动公司整体毛利率上升。公司的产品分为高端计算机（包括高性能计算机和通用服务器），软件开发、系统集成及技术服务和存储产品。2019年，公司销售毛利率为22.07%，同比增加3.77个百分点，分产品来看：
1) 高端计算机营业收入75.04亿元，同比增长4.22%，毛利率14.41%，同比增加4.03个百分点。
2) 软件开发、系统集成及技术服务营业收入10.6亿元，同比增长7.4%，毛利率75.98%，同比增加1.69个百分点。
3) 存储产品营业收入9.61亿元，同比增长10.68%，毛利率22.46%，同比增加2.05个百分点。
4) 公司各业务毛利率均有不同程度提升，其中高端计算机营收占比最高，毛利率提升幅度也最大提升，带动公司整体毛利率上升。
顺应国产化趋势，积极突破核心技术，研发投入持续增长。
1) 顺应国产化、信创产业的发展趋势，公司针对高端计算机、存储、云计算、大数据、网络安全、自主软件等开展研发工作，努力突破核心技术，形成完整的、安全的技术体系，2019年相关工作进展顺利。
2) 2019年，公司加大了基于龙芯等国产处理器产品的研发力度，推出了一系列基于龙芯3A4000和3B4000 CPU 平台的服务器产品。公司是国内高性能计算领域的领军企业，是亚洲第一大高性能计算机厂商, 2009-2018年共计9度获得中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。
3) 2019年，公司研发投入9.21亿元，同比增长27%，研发投入占营收比例为9.67%，同比提高1.68个百分点（2018年研发投入占营收的比例为7.99%）；研发人员占公司总人数的比例为55.95%，比去年提高4.45个百分点。
盈利预测。我们认为，随着公司全面梳理供应链，寻找可替代部件，“实体清单”事件对公司业绩的影响正逐步消除。长期来看，公司的产品、核心研发能力受到的影响不大，看好公司未来的发展前景。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为7.18亿元、9.70亿元、13.09亿元，EPS分别为0.80元、1.08元、1.45元。
风险提示。原材料供应不足的风险，研发风险，下游客户需求低于预期风险，子公司业务发展低于预期风险。
閱讀更多 雲掌財經APP 的文章
