中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
中穎電子(300327)
2019年業績/1Q20業績預告符合我們預期
中穎電子2019年收入達到8.3億元，同比增長10.1%，其中分板塊增速由高至低依次為家電、電機、智能電錶主控芯片及鋰電池管理芯片，其餘業務板塊同比下降。毛利率達到42.3%，同比下降1.5ppts。歸母淨利潤為1.9億元，同比增長12.5%。同時，公司釋出1Q20業績預告，雖然疫情對於公司產業鏈下游產生一定影響，但受到3月起復工情況良好，整體負面壓力不大，公司預計歸母淨利潤在3,800-4,400萬元之間，同比上漲17.3-35.8%。
發展趨勢
訂單可見度延至6月底，疫情對下半年展望不明朗：由於4Q19底公司及下游客戶庫存處於低位，客戶有較強備貨意願，因此積極下單，目前在手訂單能夠持續至6月底。1Q20業績略微受到經營層面（封測產線開工率）影響，但公司預計淨利潤仍有17.3-35.8%同比增長。雖然公司30%左右為海外市場業務，相對受目前海外疫情爆發影響較小，但公司仍表示對於2H20展望不明朗。
2020年MCU及鋰電池管理芯片持續得益於份額提升，顯示驅動芯片虧損有望縮小：公司表示2019年收入增速由高至低為家電、電機、智能電錶主控芯片及鋰電池管理芯片。2020年公司計劃持續在白電MCU以及智能手機用鋰電池管理芯片市場中提升份額，以支撐收入同比增長。2019年芯穎虧損2,584萬元，主要由於子公司研發執行效能不達預期同時PMOLED在可穿戴市場上被AMOLED取代所致，但目前芯穎已儲備豐富的技術資源，公司預計2020年芯穎虧損將減少，2021年有望扭虧。
收購瀾至WiFi業務，佈局IIoT市場：公司在2020年1月發佈公告，將以總計907.4萬元和195萬美元購買瀾至WiFi直連及解決方案等業務相關的團隊以及IP。公司現擁有MCU以及藍牙業務，長期來看，公司能有效整合連接單元至計算芯片，切入高可靠性、能耗低的工業級應用領域。我們認為1）橫向收購整合更多產品符合半導體企業開發物聯網市場的行業規律，同時2）公司可以利用現有的家電類及工業級大客戶確保收入穩定成長。
盈利預測與估值
考慮疫情影響，我們調低2020年收入及淨利潤5%/4%。此外調低2021年收入4%，調高2021年淨利潤3%。公司當前股價對應2020年32倍市盈率，我們維持目標價40.00元及跑贏行業評級不變，對應2020年47.6倍市盈率。目前股價對應目標價仍有47.9%的上漲空間。
風險
家電銷售不達預期。
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