中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中穎電子(300327)
事件：2019年12月31日晚公司公告簽署《資產收購協議》，主要收購瀾至電子科技經營的WiFi直連及解決方案等業務資產。
點評如下：
橫向收購優質團隊及Wi-Fi專利夯實IOT生態。2019年12月31日晚中穎電子公告簽署《資產收購協議》，擬以自有資金分期支付人民幣約2300萬元收購瀾至電子科技經營的WiFi團隊及相關專利資產（不晚於2020年6月1日轉讓資產所有權），（1）優質團隊和技術：瀾至電子是於2017年3月由瀾起科技分拆獨立運營，主要是將人工智能賦能於家電傢俱等以芯片為基礎的解決方案，公司此次收購瀾至Wi-Fi團隊和專利，將使得公司具備Wi-Fi技術，並且通過此前佈局的藍牙低功耗組網BLE+MCU和MEMS等完善IoT生態技術積澱；（2）加快下游家電、工控等國產替代步伐：中穎電子目前以家電MCU為主，隨著公司32位MCU比例提高以及下游大客戶對公司家電主控芯片的進口替代，公司持續在自身專注的市場領域以外增加WIFI產品佈局有助於協同促進芯片國產化，同時對主業MCU業務也將帶來倍數效應的產值帶動；我們看好公司今明年業績增速中樞上移。
主業本身國產替代步伐加快，估值存在重構。公司外延併購同時，內生髮展也有較大變化，（1）鋰電池管理芯片進入品牌客戶中，隨著高端手機對計量/保護芯片的需求以及國產替代的需求，公司應用從筆電、手機維修到前裝ASP提升，未來和家電mcu規模相當；（2）大家電受益下游家電變頻及國產替代，有望打開新動能，目前整體市佔率10%左右，公司成長空間和業績中樞有望上臺階。另外公司研發投入合計1.02億元，同比增長了19%，營收佔比17%，主要公司加大對工控單、鋰電池管理及OLED顯示驅動芯片等研發以加快過程替代步伐，我們認為公司新產品受益國產替代趨勢給公司帶來業績持續性；我們認為長期看估值仍然存在低估。
盈利預測：我們暫時維持公司2019-2021年營收分別為8.46、10.60、13.8億，歸母淨利潤分別為1.90億、2.45億、3.32億，同比增加13/29%/36%，對應估值為34/27/19，我們看好此次外延併購進一步加強在智能家居及物聯網領域的縱深延展以及國產替代趨勢下鋰電池管理、大家電MCU等放量。綜合考慮公司內生外延以及競爭地位、確定性等，維持“買入”評級。
風險提示：國產替代不及預期，新產品開發放緩，市場競爭風險
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