平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中穎電子(300327)
事項：
公司公佈2019年財報，2019年公司實現營收8.34億元（10.09%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤1.89億元（12.50%YoY），每股收益0.75元，公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉增1股，每10股派發現金紅利4.80元（含稅）。
平安觀點：
家電MCU份額持續提升，變頻空調芯片有望國產替代：2019年公司實現營收8.34億元（10.09%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤1.89億元（12.50%YoY），銷售毛利率和淨利率分別為42.31%和22.7%；相比2019年，毛利率下降1.53pct，淨利率提升0.5pct，每股收益0.75元，業績符合預期。費用端：2019年公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為-0.59%、2.81%、4.59%和16.24%。儘管受到中美貿易摩擦、宏觀經濟增速放緩等多重因素影響，公司經營業績仍實現了平穩增長。作為國產家電MCU主控芯片的領軍企業，公司與國內家電一線品牌大廠建立了長期、穩定的合作關係，可以為客戶提供完備的軟硬件一體化服務，包括整體方案開發、嵌入式固件開發及外圍硬件電路的設計等。在國家芯片國產化政策的大力支持下，公司憑藉貼近客戶服務、成本競爭等絕對優勢，逐步推展實現國產替代。
鋰電池管理芯片駛入發展快車道：公司深耕鋰電池電源管理芯片研發十年，由於技術門檻高，鋰電池管理芯片的競爭者較少，且應用領域廣闊，除電動自行車、平衡車、電動工具以及PAD、高端手機維修市場外，還可用於道路救援的移動電源、無線吸塵器等市場。根據市場調研數據顯示，鋰電池管理芯片應用於筆電的部分大約是15億元左右的市場規模，公司通過國際一線筆電品牌大廠的質量認證合格，2019年鋰電池管理芯片受限於客戶驗證、小批量試產的反覆進行，量產時程較預期得慢，銷售於報告期內成長甚微。得益於大客戶相繼導入，鋰電池管理芯片的市佔率未來可望持續提高。
技術已備，靜待AMOLED產能釋放東風：公司AMOLED顯示驅動芯片的客戶需求增加，業績有所成長。公司FHDAMOLED顯示驅動芯片自2018Q3起進入量產，整體還處於起步階段，數量不大，但是產品在所切入的市場應用領域頗具競爭力。隨著國內AMOLED部分應用市場如智能手錶、智能手環的逐步起量，公司將配合面板廠共享國內AMOLED屏產能釋放盛宴，給公司帶來新的增長機會。
投資策略：我們認為公司主營業務持續穩健增長，作為國內家電主控單芯片最大的供應商，已與九陽、美的、蘇泊爾等大型家電企業保持長期合作關係，為業績的穩步增長提供保障。考慮到受新冠疫情影響，公司PC芯片、PMOLED芯片業務收入下滑風險，我們下調公司盈利預測，預計2020-2022年歸母淨利潤分別為2.04/2.72/3.00億元（2020-2021年前值為2.72/3.27億元），對應PE為34/25/23倍，考慮到公司的鋰電管理芯片業務有望實現放量突破，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）新冠肺炎疫情造成的風險：2019年底開始快速傳播的新冠肺炎毒疫情，首先衝擊國內2020年第一季的整體經濟運行。自2020年3月中，在國內防疫大見成效的背景下，疫情迅速蔓延至全球各國，目前全球都籠罩在新冠肺炎疫情的恐慌中，對全球經濟及產業鏈運行帶來極大的不可預測性。2）產品技術更新風險：公司屬於IC設計行業，產品技術升級快、新技術與新工藝層出不窮。如果公司不能持續更新具有市場競爭力的產品，將會削弱公司的競爭優勢；3）新產品開拓不及預期的風險：公司開發的新產品，可能涉及新興應用領域，如果公司在新興應用市場初期不能有效推廣產品，達到預期的收益，將會影響公司未來的發展。
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